歐央行加息促發達經濟體集體轉向

　　歐洲中央銀行于北京時間4月7日晚間宣布，將歐元區主導利率由現行的1%提高至1.25%，增加0.25個百分點。歐元區如期加息，結束了2年半來的低利率政策，多家券商認為，這宣告始于危機時期的寬松貨幣政策開始退出。

　　此外，鑒于歐洲央行緊縮貨幣政策將對美國和英國的寬松政策構成極大的壓力，本次加息或將拉開發達經濟體政策退出的大幕，而美聯儲政策退出時間亦可能因之提前。

　　歐洲央行近三年來首次加息

　　歐洲央行7日宣布，從本月13日起上調歐元區主導利率0.25個百分點至1.25%。這是歐洲央行自2008年7月以來首次加息，此前近三年時間歐元區的主導利率一直維持在1.0%的歷史最低水平。

　　歐洲央行表示，將逐步放棄過去一年來為增加市場流動性而購買發生債務危機的歐洲國家國債的行為，使歐洲央行的職能重新回到以控制通貨膨脹為宗旨的“正常狀態”。

　　“受能源與糧食價格飆升的沖擊，歐元區通脹水平已連續4個月超過2%，3月同比漲幅在2.6%，環比漲幅高達1.28%。同時PPI自2010年下半年以來持續攀升，目前已上升至6.63%。但是，從核心CPI來看，除能源和食品以外的部門通脹仍然穩定。”國泰君安8日發布宏觀研究報告表示，自金融危機以來，發達經濟體的閑置產能是抑制通脹攀升的重要因素。歐洲央行本次加息的重要政策意圖是防止通脹全面擴散、二輪通脹效應和通脹預期下的工資-物價上升螺旋。

　　鑒于在3月份，歐洲央行行長特里謝就曾表示過4月份將加息。因此，此次加息的時點和幅度并不令人感到意外。“歐元區的加息基于兩點：一是經濟復蘇穩定，GDP增速已經三個季度在2%左右，超過了復蘇時期1.5%-2%左右的潛在增長率，而當前消費等內生增長仍維持較好水平，穩定復蘇可期。二是物價上漲加速。3月份CPI同比漲至2.6%的新高，復蘇穩定和油價高企仍可能繼續推高物價。因此，在經濟復蘇相對有保障的情況下，及時收緊政策以應對通脹，符合歐元區央行的監管原則。”東北證券23.19,0.28,1.22%宏觀分析師表示。

　　歐洲央行本次加息得益于歐洲經濟良好的復蘇態勢。公開數據顯示，無論是2010年4季度的G D P數據、2月出現下降的失業率數據，還是穩定在景氣高位的消費者信心和PM I數據，都反映出歐元區良好的復蘇態勢。

　　而歐盟委員會上月初發表的報告則顯示，2011年歐元區經濟增長率將達到1.6%，比歐盟委員會去年秋季預測時高出0.1個百分點。特別是歐元區最大經濟體德國，得益于出口增加和國內需求強勁，今年經濟增長率將達到2.4%。

　　發達經濟體拉啟“退出”大幕

　　而盡管歐洲央行行長特里謝在宣布加息消息時措辭仍較溫和，此舉已被普遍解讀為加息周期的開啟。

　　“本次加息意味著歐元區加息周期的開啟，我們判斷年內仍將有1至2次加息。一方面，中期通脹趨勢可能已經確立，另一方面，從歐洲央行歷次加息周期來看，一旦加息周期啟動，一般1年內會有3-4次加息。”國泰君安表示。

　　東北證券則認為，歐元區的加息不在于歐元區本身，而在于昭示全球寬松政策將最終退出，也昭示全球控制通脹從新興市場國家開始蔓延至發達國家，緊隨其后的將是英國，或在二季度啟動，而美國在四季度也有望加息。

　　與歐洲央行選擇加息抑制通脹不同，英格蘭央行在通脹與經濟復蘇之間選擇了后者。由于英國經濟復蘇力度不及美國和歐元區，為確保經濟復蘇，在通脹從2009年12月以來持續超標的困境下，英格蘭央行一直堅持維持利率和量化寬松規模不變，作為通脹目標制國家，這也使得其貨幣政策獨立性與維持物價穩定的職責遭到質疑。

　　而根據美聯儲公布的3月15日貨幣政策會議紀要顯示，盡管保持寬松貨幣政策不變，但美聯儲內部對2011年是否開始停止刺激措施產生分歧。

　　中信證券14.80,0.19,1.30%認為，這次會議的紀要表明二階段定量寬松政策可能在2011年第二季度末完成。“FO M C會議紀要表明二階段定量寬松政策將完成。即將在4月27日召開的FO M C會議可能是在此計劃在今年6月終止前對其進行修訂的最后一次機會。鑒于前述會議紀要的基調以及以宏觀經濟依靠自身持續復蘇、長期通脹預期保持穩定、加薪無進展為特點的宏觀經濟背景，我們預期二階段定量寬松政策將會完成而非延長，并且將只會在2012年2季度進行常規政策中的貨幣緊縮。”

　　“歐洲央行緊縮貨幣政策將對美國和英國的寬松政策構成極大的壓力，本次加息可能將拉開發達經濟體政策退出的大幕，美聯儲政策退出的時間可能提前。”國泰君安表示，當前，美英維持量化寬松規模和利率不變，美國在等待經濟繼續好轉，英國在期待經濟步入復蘇；日本在大地震后大幅擴大資產負債表；歐元區開始緊縮貨幣政策。“歐元區率先加息對全球貨幣政策最大的影響在于對美國貨幣政策構成巨大壓力。”

　　美國政策面臨拐點

　　莫尼塔研究總監張志洲昨日接受南都記者采訪時表示，二次量化寬松政策所引發的通脹威脅正傳導至美國本土，受此影響，美國正醞釀退出寬松政策。而從格林斯潘時代降息或者不降，到眼下的退出量化寬松政策乃至加息，美國的政策正面臨一個大的拐點。預計兩三個月內金融市場肯定會發生震蕩。

　　張志洲認為，歐洲央行加息后，美國啟動第三輪的量化寬松政策的概率不到10%。“量化寬松政策是美國政府為了自身的復蘇，進行的一次過去四十多年來最大規模的一次人為的美元貶值。但一般美元的弱勢出來后，通脹的傳導是有路徑的。去年上半年是小的新興市場國家通脹，包括越南在內的小的新興市場國家先加息。去年下半年，是包括中國在內的大的新興市場國家面對大宗商品價格上漲、熱錢流入，最終加息。現在是輸入性通脹已經威脅到歐洲，導致歐洲央行加息。”張志洲表示，按照這個傳導路徑，到今年夏天，美國自己也會感受到通脹的壓力。

　　“依照我們自己測算，到今年夏天，美國名義CPI將達到3%-4%。09年3月份，美國實施第一次量化寬松政策時，本國的CPI-1.2，去年準備實施第二輪量化寬松政策時，是1.2，現在是2.1，如果到了夏天，它的名義CPI達到3-4，基本上不可能再實行第三輪量化寬松政策。”

　　張志洲對南都記者表示，可以預期的是，今年4、5、6月份，全球的金融市場會有一波大的震蕩。因此之前炒資產價格即是為了對沖美元貶值的風險，但現在美國自己感受到通脹風險，并且會接受來自本國內部的壓力。美國目前汽油的零售價格已經非常接近08年的高點，其本國百姓也開始感受到通脹壓力，近期已經有好幾位美聯儲副主席表態要重新審視量化寬松政策，在其看來，這是在投石問路，令金融市場不要出現大的震蕩。

　　“從這個月開始，美國政府出臺一個新舉措，即在一個政策出臺后，將舉行視頻演講，解釋政策為什么這樣定。這實際上是在向公眾闡釋二次量化寬松政策的合理性，為逐步的調整鋪路。也就是說，在歐洲加息后，美聯儲即便不加息，全球的金融投資者都會預計量化寬松政策的退出對全球金融市場產生的震蕩，預計兩三個月內金融市場肯定會發生震蕩。”

　　張志洲表示，現在是通脹起來了，再無任何的合理性進行第三輪量化寬松。從量化寬松到不能量化寬松，這是一個大的拐點。”

　　
來源：南方都市報

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