加息影響存變數 債市策略現分歧

　　清明小長假剛過，4月加息預期便獲兌現。事實上，面對短期高物價壓力，市場對于貨幣當局繼續施以利率緊縮已經有了充分預期。就本次加息對債券市場的影響而言，遵循前次加息的經驗，多數市場人士認為在收益率普遍超越歷史均值的背景下，債市調整反而可能創造短期買點，但基于對未來加息前景的判斷，機構中長期策略觀點存在不小的分歧。

　　再次加息劍指通脹

　　問：央行再次加息的主要目的是什么？

　　高勇標：觸發加息的誘因有兩個：一是食品價格上漲，二是3月房價環比增速繼續上漲。商務部食用農產品價格指數顯示，春節后價格回落幅度有限，部分品種仍在繼續上漲，市場普遍預測3月CPI將突破5%，甚至可能創出2009年以來的新高。另據中國房地產指數系統百城價格指數顯示，3月全國100個城市住宅平均價格較2月上漲0.59%，房價繼續上漲可能也是導致央行加息的原因之一。

　　王皓宇：此次加息應對通脹的意圖明顯。一方面，這意味著CPI漲幅3月份再創新高基本確定。近日發改委延后成品油提價、促使日化企業推遲漲價，顯示調控物價仍是首要任務，繼續加息順理成章。另一方面，由于二季度通脹將高位運行，我們預計CPI月度同比漲幅均在5%以上，到6月或突破6%，早加息有利于控制通脹預期。

　　年內會否繼續加息

　　問：今年以來，宏觀經濟指標呈現回落態勢，顯示前期調控政策正逐步顯效。你認為年內央行還會繼續加息嗎？

　　高勇標：央行此次加息不僅暗示即將公布的3月份CPI數據確實會較前兩個月有所上行，也表明了央行對中長期的通脹形勢并不樂觀，未來仍有相機收緊貨幣政策來抑制通脹及通脹預期的可能。不過，根據我們目前對CPI的預測，預計未來加息的次數可能不超過1次。

　　王皓宇：由于北非中東局勢不明朗，日本地震等因素，油價有繼續上行空間，大宗商品漲價帶來的輸入型通脹壓力仍大。勞動力成本進入快速提升階段，中長期物價或出現成本推動的螺旋式上升。因此，盡管翹尾因素走低，但下半年CPI回落存在困難，加息將繼續進行，我們維持今年至少加息4次的判斷。

　　收益率短期或先揚后抑

　　中期機會難料

　　問：加息對中短期債市的影響如何？

　　高勇標：此次加息之后，債券市場各期限收益率均出現了一定程度的上行，但幅度比較有限。考慮到目前債券收益率處于歷史相對高位，已具有一定的配置價值，所以加息“靴子”落地后，一些機構將進一步釋放其配置需求。同時，4月份銀行間市場資金面仍然較為寬松，有利于配置行情的啟動。在其帶動下，預計待政策影響得到消化后，債券市場收益率將保持穩定甚至可能出現一定程度的回落。

　　王皓宇：本次加息在預期之內，收益率短暫上行后，或出現階段性的反彈。一方面，部分機構會有“靴子落地”的心態，認為短期內利率風險釋放。另一方面，此輪調控，央行對于貨幣供給的緊縮力度超出預期，后續公布的經濟數據或有超預期回落。但是，中期通脹高位運行，甚至會繼續走高，債市仍不具有系統性機會，收益率整體將繼續處于高位震蕩之中。

來源：中國證券報　

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