加強金融市場基準利率體系建設

日前，本報記者就利率市場化改革相關問題采訪了本報專家組成員、中國銀行研究員王元龍。

記者：我國利率市場化改革方向最早于1993年出現在中央文件中。這些年來，中央的許多重要文件中都在強調利率市場化改革方向，“十二五”規劃綱要也不例外。在您看來，推進利率市場化改革有何重要意義？

王元龍：我國加快推進利率市場化改革，不僅有其必要性，而且更具有緊迫性。首先，利率市場化改革是完善社會主義市場經濟體制的需要。經過多年的改革，我國在商品和服務領域中的一般商品和勞務價格已經基本實現了由市場供求關系來決定。但是，對于資金這種重要資源的價格——利率卻仍然沒有完全放開。利率的非市場化扭曲了資金價格信號，造成了商品價格信號與資金價格信號的不一致或偏離，顯然，這種狀況不僅使我國難以建立和健全合理的價格形成機制和價格管理體制，而且也嚴重影響了資金資源的合理有效配置、誤導經濟主體的決策，制約著國民經濟的健康發展。如果沒有市場供求關系決定的利率，就難以發揮價格杠桿對資源配置的調節作用，就不可能真正建立完善的社會主義市場經濟體制。

其次，利率市場化改革有利于發揮貨幣政策有效性，而且利率市場化改革也是深化金融體制改革的需要。我國金融體制改革的深化，一個重要方面就是要構造以市場資金供求為基礎、以中央銀行基準利率為引導、貨幣市場利率為中介的利率形成和傳導機制。一個由市場供求關系決定的利率水平，無論對于中央銀行金融調控體系的完善、國有商業銀行經營機制的轉換，還是金融市場的發展都是至關重要的。要強調的是，利率市場化改革有利于防范和化解金融風險。利率市場化后，隨著利率管制的放松，商業銀行就能夠根據資金市場狀況自主決定資金供給和資產運用，從而有助于降低過去那種由于對國有企業信貸軟約束產生的大量不良貸款所造成的風險。

記者：自我國開始推進利率市場化改革以來，近年來已取得了長足進展，到目前為止沒有市場化主要是在三方面：一是貸款利率的下限和存款利率的上限，二是對農信社有最高貸款利率上浮2.3倍的限制，三是企業債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%的限制。其中最主要的就是貸款利率下限和存款利率上限沒有放開。您怎么看待這一問題，造成“阻礙”的主要原因是什么？

王元龍：1996年，我國放開同業拆借市場利率，此舉標志著利率市場化正式起步。10多年來，我國不斷推進利率市場化改革步伐，逐步放開了國內外幣存貸款利率；在人民幣存貸款方面，放開了貸款利率上限和存款利率下限，擴大了銀行的貸款定價權和存款定價權；在企業債、金融債、商業票據方面以及貨幣市場交易中實行市場定價；還擴大了商業性個人住房貸款的利率浮動范圍。盡管如此，利率市場化改革仍有待進一步推進。

從各種意見反饋和公開信息看，當前貸款利率下限和存款利率上限沒有放開，最主要原因是有關方面在于擔心銀行改革還沒有經歷經濟周期的考驗，銀行治理結構尚不完善，一旦放開可能會出現不正當競爭，從而影響銀行盈利能力和抗風險能力。而從日前四大國有銀行公布的2010年年報來看，利差收入依然是銀行利潤的主要部分。在銀行業金融機構自身尚未實現轉型發展之時，市場對“利率市場化進程可能影響銀行經營”這一問題存有擔憂，這是影響其推進的重要原因。

記者：當前繼續推進利率市場化改革具有哪些有利條件？

王元龍：應該說，當前依然是推進我國利率市場化改革的有利時機。長期以來，我國利率市場化改革之所以停滯不前，主要原因是基于四個方面的考慮或憂慮：利率市場化造成利率上升、導致通貨膨脹；企業對利率市場化承受能力不足；利率市場化可能加劇銀行業在存貸款方面的惡性競爭；金融市場還不完善等等。實際上從目前來看，這些問題似乎已經不成“問題”，隨著我國經濟金融改革的不斷深化和經濟的發展，其中有些問題已經得到解決或正在逐步解決。

當前，我國利率市場化改革適逢其時，這主要是因為：隨著國有企業改革的深化，企業對利率市場化的承受能力也在不斷提高，而且由于利率和其他價格一樣都是國有企業改革的外部條件，利率市場化將會進一步深化國有企業改革。此外，當前商業銀行對貸款風險管理十分重視，普遍出現通過提高利率惡性競爭的基礎已不存在，現實已經證明，商業銀行決不會冒本金損失的風險去賺取相對較高的利息。與此同時，企業、居民的風險意識和對利率波動的敏感性在不斷增強，也為加快存款利率的市場化創造了有利條件。同時，目前我國金融市場已初具有規模，市場上的資金供求基本平衡，利率保持較平穩水平，放開對貸款利率的管制不會導致市場利率的大幅度上揚。加之目前我國利率形成的市場化已經取得了一定的進展，部分利率已經或基本接近市場化，這些都表明我國加快推進利率市場化改革已經具備了一定的基礎，因此目前是推進我國利率市場化改革的有利時機。

記者：“十二五”規劃綱要著重提出要“加強金融市場基準利率體系建設”，對此您怎么理解？“十二五”時期該如何進一步推進利率市場化改革進程？

王元龍：利率是資金的價格，是市場經濟環境下資源配置的基礎；而基準利率又是利率體系中最核心、最關鍵的基礎和參照。因此，規劃綱要強調要加強金融市場基準利率體系建設，無疑把握住了事物的重點。

“十二五”期間，推進利率市場化改革須綜合考慮各方影響，堅持循序漸進、穩步推進原則。具體來說，我國利率市場化改革主要包括以下內容，即促進貨幣市場的市場化利率信號的形成，擴大利率浮動范圍，推進存款利率的市場化以及中央銀行加強對金融的宏觀調控這幾方面。從我國金融改革的實踐來看，利率市場化改革在總體思路上已經明確并得到共識，利率市場化改革所遵循的基本原則是：首先，先外后內，即先放開外幣存貸款利率，后放開人民幣存貸款利率。利率市場化改革的第一步是擴大外幣利率浮動范圍，目前外幣貸款利率已經放開，各家商業銀行參照中國銀行的利率制定。其次，先市場后銀行，即先放開金融市場利率，后放開銀行存貸款利率；再次，先貸后存，即先放開貸款利率，后放開存款利率；第四，先農村后城市，即先放開農村存貸款利率（農村信用社），后放開城市存貸款利率；第五，先大后小，即先放開大額存款利率，后放開小額存款利率，因為小額存款多為居民儲蓄，涉及面廣泛，理應作為人民幣利率市場化的最后階段。這樣，在漸進式實現利率市場化的過程中，我國的利率體系將是統一利率、有限浮動利率和自由浮動利率三個層次并存，不同的金融工具適用不同層次的利率，最終存貸款利率將徹底放開，完全實現利率市場化。從目前我國利率市場化改革進程情況看，上述一些步驟已實現或具備條件，“十二五”期間可繼續按照這一方向加以推進。

來源： 金融時報 作者： 牛娟娟

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