當前我國跨境資本流動的特點及趨勢

　　2002年至今的數據表明，“熱錢”流入和撤出我國的主要動因是人民幣升值和貶值的預期。同樣，近期和今后相當長一段時間，“熱錢”流動主因還是人民幣升值的預期。因此，控制“熱錢”流入我國的速度和規模，主要著眼點應放在有效管理人民幣升值的預期上，從而降低“熱錢”流入對我國經濟和金融市場的波動影響。

　　從美國新一輪量化寬松政策公布以來和近期“熱錢”流動情況看，人民幣兌美元升值預期不僅沒持續走高，還有所下降，其原因可能是美國的做法受到了包括我國在內的諸多國家的反對，美國近期難以再對人民幣升值施加更大壓力。

　　2010年以來，結構性調整成為工作重點，銀行也對二套和多套房貸進行了限制，對主要城市房地產價格產生了一定抑制作用，從而使“熱錢”流入主要城市房地產的沖動有所遏制。從新近的數據可見，去年10月份以來，“熱錢”流入規模難以達到2009年第2、3季度的程度。同時，反映人民幣升值預期和資金流入的最佳數據，即外幣貸款額度的增幅開始連續十數月上升，表明人民幣升值預期相對下降，本次量化寬松政策導致資金流入可能不會達到2009年3月之后兩個季度的幅度，但是連續的貿易順差創新高表明，“熱錢”通過虛假貿易等方式流入我國的問題仍不能掉以輕心。隨著國際政治和其他因素的變化，“熱錢”流入可能還會加速。

　　盡管防止“熱錢”流動是各國的一大難題，但若采取合適措施，完全可以在很大程度上降低流動的速度和規模，從而降低“熱錢”流動對經濟和金融市場的沖擊。

　　人民幣升值的國際外部因素短期難以明顯改變，但國內因素卻有很多可以調整的余地。因此，一是應慎提利率，把握存款準備金率提升的節奏。近來，央行頻頻出手，應對通脹。雖加息對控制通脹確有重要作用,但也會進一步擴大中美利差,對人民幣進一步升值預期產生重要支撐。因此,除升息之外,可繼續提升存款準備金率和超額存款準備金率,這樣既對流動性有所控制,也對利差不會帶來直接影響。但是，存款準備金率的提升也應慎重，否則過頻上調不僅對流動性控制過緊，對實體經濟增長造成不利，而且釋放出的央行加大控制流動性的信號將對整個市場信心產生重大影響。

　　二是控制房地產信貸,繼續抑制房地產價格上升。“熱錢”流入我國的主要領域為房地產市場，因此控制主要城市房地產市場價格的快速增長可降低“熱錢”流入的預期回報,進而減少流入。

　　三是加大對“熱錢”的查處力度。當前我國現有體系難以有效監測和控制“熱錢”的流動,但是加強跨境資金流動監管和處罰勢必會增強對“熱錢”流動速度和規模的控制。

　　四是加強人民幣貿易結算資金流動的檢測和跟蹤。有數據顯示，人民幣跨境貿易結算3/4左右通過香港實現，因此，加強與香港相關部門的密切合作，對強化跨境資本流動有效監控非常重要。

　　五是人民幣貿易結算與人民幣外匯市場發展相協調。跨境貿易結算是貨幣國際化的主要且基本的功能。然而境外機構持有人民幣后兩個問題（即市場準入和匯率風險規避）必須相應地解決，否則難以持續。市場準入與資本項目開放相關，而人民幣匯率風險的對沖必不可少。

　　六是建立監控長效機制。無論人民幣資本項目開放與否，跨境資金流動都將長期成為影響我國經濟和金融體系的一個重要外在因素。因此，建立跨境資金流動監測體系，對今后經濟和金融體系安全、持續、穩定發展至關重要。

　
來源：證券日報 作者：王飛

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