銀行間質押式回購利率小幅波動

　　3月食品價格走勢與季節性特征出現背離，3月CPI也將有望高出5.5%一線。但驅動債市的因素已經從短期的通脹波動轉至對通脹中長期趨勢的判斷上，而在現有的數據及分析框架下，通脹兩大陣營都無法證明對方是錯的。我們認為中國的CPI中樞水平在接下去幾年必然會運行在一個新的高度，但表現上未必是不斷上漲。而對債市更有意義的是，從目前市場的反應來看，只有當同步惡性通脹出現，投資者可能才會接受市場空方所提出的“中國通脹長期化”觀點，而關于惡性通脹的衡量標準恐怕至少是CPI連續兩個月出現逆季節性大幅上揚，且不斷突破前期高點。從現實來看，投資者對“超4近5”的CPI水平已經是欣然接受，即使這一水平已經遠遠超過了過去5年中我國CPI平均2.96%的水平。

　　我們對CPI的表現并不是十分悲觀，但流動性泛濫下潛在的通脹風險依然無法忽視。目前貨幣政策正處于攻堅階段，基于未來幾年CPI將整體運行在4%上方的判斷，我們認為隨著3月CPI的沖高，短期內央行加息的必要性在增強，而利率工具的使用也是為央行數量工具在未來繼續運用預留一定的空間。而4月公開市場操作到期量巨大，央行仍有可能上調一次存款準備金率，同時加大公開市場的回籠力度。我們認為短線通脹的階段主導債市將逐步顯示其威力，我們建議目前仍以配臵為主，交易盤縮短久期，控制好流動性。

　　本周信用債發行量猛增，加上對季末因素、準備金上調疊加效應的擔憂，最終沒有促進市場行情進一步發展，收益率開始窄幅振蕩，一二級市場利差迅速縮窄。下周由于發行量相對較小，信用產品行情的運行會相對平穩，繼續關注季末因素對短融產品的沖擊，并關注這種沖擊后二級利率走高而帶來的投資機會。下周的一級申購中，建議關注11長園CP01、11臨礦MTN1和11亞泰MTN1。

　　
來源： 金融界網站

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