央行提高貨幣政策逐步強化利率工具

　　隨著國際收支漸趨平衡，以利率為核心的價格型工具將逐漸得到強化。

　　3月23日，國務院下發了關于落實政府工作報告重點工作部門分工的意見。該意見強調，“健全宏觀審慎政策框架，綜合運用價格和數量工具，提高貨幣政策有效性。”

　　進入2011年以來，央行已經連續三次上調金融機構人民幣存款準備金率，一次上調基準利率。3月23日，央行副行長易綱在香港表示，與全球利率水平相比，中國目前的利率水平“很舒服”，太高了會吸引熱錢。實際利率要在中長期的時間段來觀察。

　　易綱的表態緩解了近期關于加息的預期。但長遠來看，隨著國際收支趨于平衡，利率、匯率改革的推進，貨幣政策將從偏重數量型調控向更多運用價格型調控轉變。

　　再次強調穩健貨幣政策

　　進入2011年，中國貨幣政策即定調轉向：由適度寬松的貨幣政策轉為穩健的貨幣政策。

　　截至目前，大型金融機構存款準備金率已經達到20%的歷史高位，一年期定期存款基準利率提高到3%，負利率情況也得到了部分緩解。

　　在3月23日下發的上述意見中，再次強調了實施穩健的貨幣政策。保持合理的社會融資規模，廣義貨幣增長目標為16%。意見要求此項工作，由人民銀行牽頭，金融監管機構、發展改革委按照職責分工負責。

　　中國人民大學經濟學院副院長劉元春表示，當前宏觀經濟外部面臨一些不確定性因素：日本地震災害；北非中東局勢；南歐主權債務危機。他認為，應該采取“先緊后松”的策略。

　　“如果開始放得比較松，寬松預期形成之后，即便以后收緊也難以立即扭轉這種預期。”劉元春表示，實體經濟比市場預想的要好，“先緊后松”的策略為今后貨幣政策預留了空間。

　　昨日，央行貨幣政策司司長張曉慧發表署名文章稱，在國際收支持續順差、基礎貨幣供應過剩的特殊情況下，人民銀行把存款準備金率發展為常規的、與公開市場操作相互搭配的流動性管理工具。張曉慧認為，存款 準備金率工具對沖作用甚至超過了公開市場操作。

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷表示，3至5月，公開市場到期資金分別為6870億元、6160億元及2390億元，如此大的到期資金量只能通過提高存款準備金率為主、公開市場操作為輔來吸納。

　　而相對于存準率而言，央行對價格型工具動用更為小心。交通銀行金融研究中心研究員鄂永健表示，當前，美國實行量化寬松的政策，國外流動性十分充裕，加息將導致熱錢進入，利差工具因此受到限制。

　　轉向更多運用價格型調控

　　“國際收支順差使中央銀行不斷被動購入外匯、吐出過量的人民幣基礎貨幣，并直接增加貨幣供應，從而形成流動性過剩的壓力。”張曉慧表示，盡管國際收支持續順差條件下利率工具的運用在某種程度上受到制約，但利率杠桿引導預期、調節供求的作用仍然得到了發揮。

　　23日下發的上述意見同時也要求，綜合運用價格和數量工具，提高貨幣政策有效性。

　　張曉慧認為，由于結構調整有一個過程，未來中國國際收支順差的狀態可能還會持續一段時間。但是，隨著市場自身和國家政策的調整，國際收支趨于平衡應該是大的趨勢。

　　她認為，在此過程中，市場經濟體制將不斷完善，利率、匯率等改革將繼續推進，中國貨幣政策也將更有條件逐步增強以利率為核心的價格型工具的作用，從偏重數量型調控向更多運用價格型調控轉變。

　　在“兩會”期間，央行行長周小川就曾表示，在國民經濟應對全球經濟危機成功復蘇后，通貨膨脹也有所提高，在這種情況下，利率政策肯定會是一個需要運用的重要工具。

　　但向“更多運用價格型調控轉變”并不意味著央行將立即動用利率工具。

　　3月23日，易綱在香港表示，目前中國一年期存款利率是3%，貸款利率也有6%以上，相對其他國家的低利率或者零利率，這個利率水平“很舒服”，太高了會吸引熱錢。

　　上周央票發行利率意外上調之后，易綱的表態在一定程度上緩解了市場對于加息的預期。劉元春認為，3月宏觀經濟運行數據公布以后，是判斷是否應該加息的好時點。“3月份數據公布之后，形勢判斷就比較成熟。”

來源：東方網 作者：聶偉柱

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