對沖流動性央票擔綱 “兩率”暫“入庫”

100億元，590億元，1030億元，央行三周來公開市場凈回籠資金額實現“三級跳”。這組數據說明，公開市場調節流動性的功能正在全面恢復。正因如此，業界專家認為，現在存款準備金率乃至加息都將暫時“入庫”，也許只有待3月份和一季度經濟金融數據明朗之后才會再行決定是否“復出”。

央行昨日招標發行的470億元人民幣3個月期央票，中標收益率連續第二周維持2.7944%。央行同日在公開市場進行期限為91天的300億元正回購操作，較上周減少一半，中標利率維持2.80%。

“在1年期央票資金回籠功能恢復后，發行收益率保持穩定，3個月期央票收益率繼續持平實屬正常。”一家股份制商業銀行的交易員稱，消除物價上漲的貨幣基礎的要求讓央行非常迫切地需要回收流動性。除2月CPI已顯露的新漲價因素外，近期外匯占款增加較多，也迫使央行不得不繼續加大資金回籠力度。

央行副行長易綱預計，上半年CPI漲幅可能達到5%，因為基數和信貸下降等原因下半年會回落。數據顯示，去年11月份CPI漲幅曾達到5.1%。

上述交易員稱，從央行高官對CPI的樂觀判斷分析，在今日存款準備金率上調之后，會有一段時間的政策真空期。所以，加息或存款準備金率的再次使用要視3月份CPI及一季度經濟金融情況而定。在此之前，消除物價上漲的貨幣基礎的重任就將落在公開市場操作亦即央票身上。

本周公開市場到期資金1090億元，周二央行已發行500億元1年期央票和850億28天正回購。據此計算，本周公開市場凈回籠1030億元，連續第三周保持凈回籠。從這三周公開市場資金回籠力度看，公開市場調節流動性的功能正在全面恢復。

若考慮到今日商業銀行約有3600億元資金要繳納存款準備金，則本周央行從公開市場凈回籠資金高達4690億元，為近幾個月來的天量。

盡管公開市場對沖流動性的功能已經恢復，但2月CPI同比增幅為4.9%，同月PPI則同比上升7.2%。由于CPI對PPI的滯后性，各方認為通脹形勢仍然嚴峻。

因此，為應對通脹，仍不排除接下來央行會使用包括利率、存款準備金率的可能。“現在央行需要權衡的只是在哪個時點采用何種貨幣政策工具。”一家上市券商的研究員稱，消除物價房價上漲的貨幣基礎是央行的戰略任務，工具的選擇只是戰術層面的問題。

來源：中國經濟網——《證券日報》 閆立良

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