央票放量回收流動性步入市場化軌道

　　央行票據持續15周的地量發行今天將告終結：央行將在周四公開市場發行320億元三月期央行票據。同時，昨天一年央票的一、二級市場利率的倒掛缺口被抹平，這預示著央行票據集體放量發行已經進入倒計時。

　　
　　今天，央行將在公開市場發行320億元三月期央行票據，這是三月期央票15周以來首度告別地量發行。
　　

　　自去年11月下旬起，由于受加息預期的影響，央行票據一、二級市場利率長期倒掛，導致機構需求不足，央行票據發行量集體進入50億元以下的地量水平。加之，在公開市場資金回籠能力弱化之時，央行頻繁啟用準備金率對沖流動性，為避免短期資金面緊張，央行票據發行量更是頻頻被降低至10億元。
　　

　　資金面寬松無疑是央票得以放量發行的重要因素。春節后，大量資金重新回流銀行體系，同時公開市場到期量龐大，令銀行間資金市場重現寬松局面，資金價格紛紛回落，機構亟待尋找投資出路。在二級市場上，央行票據則成為資金追逐的品種，自上周起三月央票的一、二級市場價差已經被抹平，而到昨天一級市場發行利率反比二級市場高出20個基點以上，令三月央票具備了擴大發行的基礎。

　　
　　同時，盡管2月CPI數據尚未公布，但是低于此前市場預測的傳聞不斷出現，亦降低了短期內機構對央行升息的預期，開始著手加大配置力度。
　　

　　而未來，公開市場放大發行量的工具的可能不止三月央票。昨天，最近發行的一年央票二級市場收益利率已降至2.98%，長期困擾其發行的利率倒掛缺口也被抹平。

　　
　　毫無疑問，央行票據發行量的增加將有助于央行以市場化手段來控制流動性，降低對準備金率的依賴程度，減少對市場資金面的沖擊。

來源：上海證券報 作者：豐和

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