全球低利率環境可能在幾年內結束

　　美國10年期國債收益率是全球經濟和金融市場的風向標，分析美國國債收益率，尤其是債券收益率曲線的趨勢變化對預判美國利率走勢有非常好的導向作用。近期10年期國債收益率飆升不僅折射美國經濟溫和復蘇前景良好外，也暗含著市場對于一些不可預知的新風險的擔憂：

　　一是財政赤字惡化、國債觸及紅線引發對債務問題提前到來的擔憂。美國聯邦政府債務已處于約14萬億美元的歷史高位，并仍在不斷攀升，目前債務占國內生產總值G D P的比例為66%。國際貨幣基金組織IM F預計，到2015年美國聯邦政府債務占G D P的比例將進一步升至85%。穆迪甚至警告要調降美國的“A A A”主權信用評級，這是導致近期美國國債收益率出現大幅飆升的重要原因之一。

　　二是全球通脹來臨強化了美國通脹預期向通脹轉化的可能。美聯儲兌現第二輪量化寬松政策后，糧價、油價、金價等大宗商品價格均大幅上漲，輸入性通脹壓力達到全球金融危機以來的高點。在大宗商品價格大漲的推動下，去年12月美國消費者價格指數CPI環比增幅創下自2009年6月以來的新高，讓市場開始擔憂美國長期的通脹風險。

　　三是廉價資本時代恐將過去，全球將進入一個利率上升的拐點。從短期看，為管理通脹及通脹預期，主要新興經濟體已經開始收緊貨幣政策，以“量化緊縮”對抗“量化寬松”。

　　而從長期看，全球都可能普遍進入利率上行通道。低利率環境很可能會在幾年內結束。過去幾十年中壓低利率的全球儲蓄與投資長期趨勢將發生逆轉。其首要原因在于，發展中國家正處于有史以來規模最大的一次投資熱潮之中；另一方面，人口老齡化和中國的啟動內需戰略將遏制全球儲蓄的增長。因此，世界可能即將進入投資需求大于儲蓄意愿的新時代，這種局面將推動實際利率上升。

　　美國無疑正邁向長期利率上升的通道，盡管伯南克一再強調美國經濟復蘇還不足以提供美國就業市場持續改善的動力，量化寬松政策還將繼續，估計本輪利率及貨幣政策決議，不會馬上啟動加息進程，但未來真實的利率不是美聯儲決定的，而是市場對美國經濟復蘇前景、未來通貨膨脹形勢及政府償債能力等因素綜合決定的，實際利率的升高會對美聯儲短期聯邦利率形成倒逼機制，美聯儲貨幣政策調整的時間窗口很可能比我們預想的更近一些，而一旦美國貨幣政策調整，全球金融市場恐將出現新一輪動蕩。

來源：經濟參考報 張茉楠

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