物價還在“飛” 貨幣政策從緊預期再升溫

　　國家統計局昨天公布了今年1月份宏觀經濟數據，雖然居民消費價格指數CPI4.9%的漲幅依舊在高位，但低于此前市場的“破五”預期。中國人民銀行昨天也公布了1月份部分金融數據，超過1萬億元的信貸增速仍在市場預測范圍內。與此同時，機構對貨幣政策再次出手的預期更趨強烈，猜測最多的是存款準備金率上調。

　　瑞穗證券此前的研究報告稱，根據商務部日前公布的食用農產品價格測算，預計1月食品價格同比上漲11%，非食品價格同比上漲2.3%，CPI上漲5.2%-5.3%。而根據國家統計局昨天公布的數據，CPI4.9%的增速顯然低于市場預期。市場人士認為，CPI與存款準備金率調整之間并非直接關系。銀行資金的釋放影響著市場流動性，間接影響著物價，而存款準備金率是控制流動性的重要手段。

　　央票、利率和存款準備金是央行控制流動性的“三件法寶”。央行昨天在公開市場發行了10億元一年期央票，利率較之前一次發行時上漲了27.51個基點，但市場預計央票一、二級市場利率倒掛問題仍然沒有解決，較大幅度地提升商業銀行的興趣并不容易。央行昨天公布的數據中，并沒有公布央票方面的具體數據。機構據自身掌握的數據判斷，未來到期央票也是一大待解問題。

　　中銀國際的研報預計，春節過后，超過1萬億元的現金將會重新轉換為可用于結算的銀行資金，而2、3、4三個月公開市場到期資金分別為4150億元、6670億元和5060億元，合計近1.6萬億元。同時每月還有3000億元左右的外匯占款，整體銀行資金將有3.5萬億元左右的流入規模。根據中國人民銀行今年1月份公布的《金融機構人民幣信貸收支表》顯示，去年12月份我國新增外匯占款達4033億元，全年新增外匯占款達到29000多億元，增長十分迅猛。而年初以來，人民幣匯率更是屢創新高。不少專家和機構預期，為應對外部的輸入性通脹因素，人民幣今年的升值幅度或達5%，這將進一步加大流動性壓力。

　　與此同時，央行昨天公布的數據顯示，1月份本外幣貸款增加1.11萬億元。市場認為，這與央行的調控目標存在一定差異。隨著利率逐步進入上行周期，銀行議價能力提升，凈利差的上升仍有空間。中金公司預計，加息將提高上市銀行2011年凈息差0.3個基點，提升2011年凈利潤0.2%。因此，即便在收緊信貸的窗口指導之下，銀行的增量資金依舊偏好放貸。

　　申銀萬國首席經濟學家李慧勇認為，一季度到期資金巨大，央行需要進行對沖，在公開市場操作工具不能發揮作用的情況下，上調存款準備金率是合理選擇，因此，央行在2、3月份再度上調存款準備金率的可能性是比較大的。

　　不過，此前有消息稱，央行對部分銀行再次實行了差別存款準備金率調整，也就意味著統一上調存款準備金率可能性降低，“個別輔導”可能更多。國金證券研究所一分析師認為，差別存款準備金率可以更好地發揮調控信貸投放的作用。

來源：解放日報　張小樂

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