美國下半年加息貨幣戰重塑全球經濟“漲幅榜”

正如美國財政部長蓋特納坦言，美國經濟正在變強。經濟增速、就業指標、PMI、消費信貸……種種數據顯示，美國經濟正走出金融危機陰影而逐步復蘇。在歐盟經濟裹足不前，新興市場國家物價飆升，實際經濟增長大打折扣的情況下，美國經濟呈現出低通脹、穩增長的向好態勢。作為經濟風向標的美股表現也遠比新興市場搶眼。

不過，分析人士指出，美國經濟“彎道”超車并非沒有代價，通過美元霸權地位和貨幣政策對外輸出通脹，新興市場不幸承受了通貨膨脹、資產價格泡沫等壓力。

美國經濟向好新興市場資金逆流

2010年美國股市跑贏MSCI全球指數，進入2011年以來，美國股市更是持續走好，道瓊斯指數連漲8個交易日，站上12000點大關，重回2008年6月雷曼兄弟危機爆發之前的區域。

美股上漲的背后是美國經濟的逐步復蘇。近期公布的多項數據顯示，美國經濟正走出金融危機的陰影。美國國內生產總值2010年第四季度增長3.2%，高于第三季度的2.6%；失業率繼2010年12月下降0.4個百分點之后，2011年1月再降0.4個百分點至9%。2011年1月美國非制造業采購經理人指數由2010年12月的57.1上升至59.4；2010年12月美國消費信貸環比增長3%，連續第4個月上升。

而在全球糧食、能源價格飆升，新興市場千方百計苦戰通脹，甚至歐盟、英國的通脹水平也有所上升的情況下，美國核心通脹率僅為1%，低于美聯儲2%的通脹目標，并不存在通脹之憂。

此外，美股上漲也推動了全球投資者區域資產配置的重新洗牌。據新興市場研究機構EPFR最新數據，截至2月2日的一周內，新興市場股票基金凈流出70.2億美元，而發達國家股票基金吸引了66億美元資金凈流入，為連續第五周出現資金流入。

美元泛濫新興市場直面通脹挑戰

無論經濟數據還是股指表現，美國經濟都令人驚喜。不過，在美經濟復蘇過程中，美元走出一波獨立走勢，美通過美元霸權地位和貨幣政策轉嫁危機的策略沒有改變，通過輸出通脹，新興市場承擔了美經濟復蘇帶來的物價壓力。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲認為，全球金融市場價格起伏錯落擴大，技術交叉超出預料，難以預料和判斷。縱觀美元兌一籃子貨幣走勢，美元組合型漲跌十分明顯，市場很難確定美元價格方向，進而導致全球貨幣混亂。美元通過一籃子貨幣組合抑制美元升值的壓力，從而導致其他貨幣都不同程度面臨升值壓力。

2010年以來，美元成為直接影響市場價格的重要變數。幾乎所有新興市場國家都存在本幣升值壓力大，國內購買力卻越來越弱的現象。

截至2月10日，美元指數在78點左右低位徘徊。新興市場和資源國為對抗通脹紛紛加息，進一步推升本國貨幣，美元卻繼續疲弱。在各國出口和經濟受到影響的同時，美國借機獲得喘息和復蘇的時機。

為應對本幣升值與通貨膨脹并發的困擾，主要新興經濟體逐步收緊貨幣政策，以“量化緊縮”對抗“量化寬松”。比如，印度央行六次加息，巴西央行利率已經升至11.5%。

全球經濟冷熱不均也令投資者重新考慮資產配置。在美聯儲推出6000億美元的第二輪量化寬松政策之后，新興經濟體對“熱錢流入”的沖擊顯得非常緊張。但通脹壓力明顯的新興市場提前進入貨幣緊縮通道，緊縮貨幣政策下，資本市場和房地產市場表現不容樂觀，除了升值因素，“熱錢”找不到明顯短線獲利機會，其股市表現反而不如美股。

政策可能轉向美下半年或加息

盡管目前看來，寬松的貨幣條件有利于就業和消費市場復蘇，美聯儲政策轉向的可能性不大，但分析人士指出，在經濟轉好預期下，美國貨幣政策很有可能在下半年轉向。美國貨幣政策動向成為決定全球經濟走向的最大變量。

中國現代國際關系研究院世界經濟研究所所長陳鳳英認為，美聯儲仍極力確保美國經濟不會陷入通貨緊縮，在市場壓力下改變寬松貨幣政策基調的可能性并不大。

在國泰君安首席經濟學家李迅雷看來，美國經濟復蘇的動力已從補庫存切換到消費拉動，必然會導致美國通脹水平提高，到今年四季度之前，美國核心CPI和CPI都將逐月上行。而美國決定是否加息主要依據CPI走勢，預計今年三季度之后美聯儲可能提升聯邦基金利率水平。

他指出，一旦美國量化寬松貨幣政策終結，開始加息，流向新興市場的貨幣將有一部分回流到美國，這可以緩解新興市場的流動性壓力。

但悲觀的觀點是，假如美國貨幣政策轉向，新興市場更應警惕貨幣戰爭第二階段——美元低息套利中斷，資金突然大量撤出，給新興市場造成較大沖擊。

無論全球經濟向何處去，當前短期的周期性應對政策并未解決全球經濟內在的結構性矛盾，美國持續的大規模財政刺激和超寬松貨幣政策反而可能帶來長期的不良后果。全球經濟的再平衡迄今還是一句空話。

美國商務部最新數據顯示，2010年美國經濟增長2.9%，增速為五年來最大，也是2007年底美國經濟陷入衰退以來首次實現全年增長。隨著近期利好經濟數據的持續出爐，市場對美國經濟增長前景的樂觀情緒也進一步提升。分析人士預計，美國經濟將在今年下半年加速增長，全年增速有望超過3%。

經濟指標持續給力

自去年11月美聯儲推出第二輪量化寬松政策以來，美國經濟一改去年年中的萎靡態勢，呈現出加速增長的跡象。美國商務部1月28日公布的數據顯示，2010年第四季度美國國內生產總值增速初值達到3.2%，為連續第六個季度增長，去年全年美國經濟增速達2.9%，為2007年底經濟陷入衰退以來首次實現全年增長。至此，美國經濟總量恢復至2007年年底高峰期的水平。

值得注意的是，去年第四季度美國個人消費開支增長4.4%，較第三季度提升2個百分點。另據美聯儲2月7日發布的報告，顯示個人消費開支情況的美國消費信貸2010年12月環比增長3%。由于個人消費開支約占美國經濟總量的70%，這一部分的增長為美國經濟復蘇提供了重要動力。

“信貸的龍頭正在打開。”穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪認為，消費信貸的增長是一個積極信號，預示著美國家庭對經濟和就業前景信心有所增強。

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