央行緊急定向逆回購 節前“再收緊”可能性減小

制圖 鄔思蓓

　　央行自去年11月來持續上調存款準備金率的 “效果”終于顯現——節前資金面 “超預期”緊張，以致市場最新消息稱央行已經再次啟動緊急定向逆回購操作，向部分大行注入資金。

　　存款準備金暫時“稍息”

　　據內部人士透露，一場看不見的“融資戰”已經悄悄打響。央行甚至一度延長貨幣市場交易時間至五點，使大行在四點三十分后的半小時內又融出了一些資金，略微緩解了一下市場上的緊張。此外，央行于20日與部分銀行進行逆回購操作，以向銀行釋放資金，涉及金額至少500億元。而上一次央行在公開市場上進行逆回購還是在2007年2月13日。

　　“資金真的很緊張，連四大行都在借錢，更不要說我們股份制銀行。聽說下午還有逆回購，但不知道具體是對哪些機構。”這是昨日一位股份制銀行資金交易員與記者電話連線時表達的擔憂。

　　記者注意到，隨著春節長假的臨近，資金面的緊張程度估計已超出包括央行在內的多數市場參與者預期。從各大機構的短期分析報告看，預計一季度市場流動性難以好轉，由此估計，節前再調法定存款準備金率可能性已不大。“從當前銀行體系內的流動性狀況來看，為保障節日備付需要，央行春節前估計不會再次實施數量緊縮措施。 ”資深財經評論人馬紅漫指出。

　　“20日存款準備金繳款凍結的資金量為3500億元左右，而上周公開市場凈投放量達2490億元，再加上新增外匯占款，缺口似乎不大。但市場卻以‘搶錢’來反應，央行不得不連續緊急實施定向逆回購。 ”對此，分析人士指出，此輪流動性的全面趨緊，主要源于2010年11月以來連續上調存款準備金率的累積效應。

　　業內分析師認為，由于資金面緊張的程度超出包括央行在內的大部分機構的預期，預計下階段央行在加息和準備金這兩個政策的權衡上，有可能更傾向于前者。

　　市場到底缺不缺錢

　　不過，雖然節前市場頻頻告急，但東亞財富管理中心最新指出，從流動性角度而言，市場似乎并不那么缺錢。“盡管2010年四季度政府表示要收緊流動性、控制信貸，但銀行放貸力度并未有實質性減碼，去年新增貸款超目標，今年以來，有消息稱監管當局給四大行一季度新增貸款額度下達指標，具體為7259億元，顯然2011年前兩周信貸投放過猛已經引起央行關注。”該行在其最新的報告中指出。

　　“更直觀地看，以樓市為例，雖然房地產市場一直都是政策調控的直接對象，但2010年,一線城市全年房價不跌反升。 ”東亞銀行的經濟學家表示，針對傳聞中的房產稅試點，在上海大戶型房源開始意外出現一波量價齊升的“翹尾行情”，可見至少在目前情況下，投資活動仍不缺現金。

　　從上周公布的年度宏觀經濟數據看，雖然國家統計局對于中國經濟在2010這“極不平凡”之年的表現予以高度評價，市場卻不買賬，加息恐懼癥再度發作，滬指當日大跌近3%，而上周五又呈現超跌反彈，投資者的情緒在股指近期震蕩盤整的格局下被不斷消磨。

　　一種市場擔心認為，出于超預期的經濟表現以及通脹壓力，中國政府會大幅收緊貨幣政策以控制通脹，從而可能導致2011年經濟 “硬著陸”以及市場流動性衰退。

　　然而，情況或許并不這么糟糕。雖然經濟活動將逐漸趨緩，但2011年作為“十二五規劃”開局之年，投資前景仍然樂觀，市場預計投資增速仍將達到20%左右。保障房建設、戰略新興產業投入、農田水利建設改造以及對傳統行業設備更新等都將為經濟帶來新的刺激，并有助于實現“穩增長”與“調結構”的雙贏局面。

　　那么錢從哪兒來？根據瑞銀的相關研究，經濟的整體流動性并不僅限于銀行貸款，公司的留存收益、外商直接投資也均是很重要的考慮因素。市場目前預計，2011年新增貸款大概在7萬億元左右，在大家爭論這部分新增貸款量是否足以支撐經濟持續穩健增長的時候，還需要記住2010年前11個月工業企業利潤較上年同期增長了49%。因此，強勁的企業盈利意味著在大多數企業都不分紅或極少分紅的情況下，企業留存收益將為投資活動提供充沛的資金。此外，外管局的數據顯示，外商直接投資也繼續快速增長。

　　東亞銀行財富管理中心認為，市場短期內或許會受制于對緊縮政策的擔憂，尤其是近期天氣惡劣、大宗商品價格上漲為政策更帶來了不確定性，但整體經濟增長將較為強勁，流動性保持充裕，再加上國際上負利率的環境，有望為資產價格上揚培育良好環境。

來源:新聞晚報 作者:崔燁

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