貨幣政策穩定預期 下半年股市將有表現

回眸剛剛過去的一年，不斷走高的物價扣人心弦。展望2011年，通脹壓力能否得到有效緩解？在新春來臨之際，中央電視臺財經頻道《交易時間》欄目精心策劃年終特別節目《財經論劍》，針對2011年的宏觀經濟走向以及對今年的股市影響、新興產業等話題，邀請國內權威專家學者、券商、基金、私募、海外機構等專業人士，圍繞宏觀經濟、投資策略、新興產業、藍籌、創業板五大熱點，展開激烈辯論，并且節目將于1月24日起分別在央視財經頻道《交易時間》和《市場分析室》兩個欄目陸續播出。

今天，《財經論劍》將播出第一期特別節目，利劍高懸，鋒芒直指宏觀經濟。

2011年經濟將延續平穩增長態勢

GDP增長引領市場走強

銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，剛剛公布的去年GDP增長10.3%，根據現在國際國內大的形勢分析，基本條件沒有特別大的突破，因此，2011年經濟延續2010年平穩增長態勢的概率會很大。她認為，過度投資、流動性過剩、國際因素等幾大動力助推CPI上行。

首先，今年是“十二五”規劃第一年，現在各個地方政府推動GDP增長的沖動非常高，大概都把指標定在了高過10%，這是非常大的風險，所以要特別注意。

其次，是流動性過剩的環境。在過去兩年已經非常寬松，2009年M2實現了32%的增長，去年是10.7%的增長。經濟增長所需要的貨幣供應量大，但這已經導致去年第四季度通貨膨脹數據超預期上漲，這個現象到今年還在延續。

第三，不可忽視國際因素的影響。美國的寬松貨幣政策，全球的流動性過剩，包括大宗商品價格帶來的成本輸入因素的影響。所有這些因素都是動態變化的。特別是國際因素還是我們不可控的，所以今年四個季度的走勢非常難得把握。

申銀萬國證券研究所宏觀首席分析師李慧勇認為，2011年將呈現高增長，高通脹。2011年首先是一個轉型年，“十二五”開局各種轉型類的改革，如收入分配體制改革，金融體制改革以及壟斷行業體制改革可能相繼展開。其次是一個整固年，我會看到過去兩年一直是在防冷和防熱之間徘徊，而在2011年會面臨一個整固，會呈現一個高增長，高通脹這樣的格局。在M2增長16.6%的前提下，預計今年CPI的平均增長4.5%。

高盛中國宏觀經濟學家喬虹認為，2011年的宏觀經濟，冬天不冷，春天不暖，夏秋涼爽。春天并不覺得暖，因為到那個時候政策調整可能比較有力；夏秋倒是涼爽，到那個時候，政策逐漸正常化，整個的經濟也是回升到平穩的水平上。從年同比來看，到第四季度的CPI應該能回落到3.7%左右。

工銀瑞信基金首席經濟學家陳超指出，2011年整個宏觀經濟的走勢可能呈現前低后高的格局。

《證券日報》常務副總編董少鵬認為，今年上半年CPI可能會偏高一點，但是到了六、七月份，不知道天氣會怎么樣，也許那時會有一個次高點；全年很可能4.0%上下徘徊。如果下半年形勢好的話，甚至CPI可以低于4.0%，可能達到3.9%或3.8%。

貨幣政策非緊縮，實為穩健

談到貨幣與財政政策將如何演繹時，左小蕾認為，數量工具與價格工具將交叉使用。數量工具對于收流動性是最直接的工具，所以對于目前的環境是非常必要的。價格工具是調整資金成本的，現在資金成本當然也會影響到投資，影響到其他的一些相關的問題。現在如果投資過熱，資金成本過低可能是很重要的因素，所以，價格工具也可能會使用。

她認為，穩健的貨幣政策不會導致經濟再次探底。穩健貨幣政策不是緊縮的貨幣政策，有兩個目標，首先是保持經濟穩定的增長；其次是保證通貨膨脹在可承受的范圍。而緊縮貨幣政策的目標只是一個，就是防止經濟過熱和遏制通貨膨脹。所以，信貸額度雖然還沒有宣布，但是相信一定是保證經濟正常運行增長的一個基本數，所以，大家不用有這個擔心。

李慧勇認為，今年肯定會加息，而且至少加三次，達到3.5個百分點。加息幅度最大的時候就是通脹壓力最大的時候，可能是在春節前一次，春節后一次。因為6月份是通脹小高峰，上半年三次加息必不可少。

上半年可能加息兩次，同時需財政政策配合。喬虹認為，今年外需可能有一些上行風險，特別是在第二、三季度。如果這些給通脹火上加油的因素出現，可能再一次加息。但是同時我們相信，可能還有一些其他的像是財政政策，發改委批項目的速度等，都會進行調節。所有手段要都加在一起，才能夠對通脹有比較好的管控作用。

在談到美國經濟形勢可能會對我國產生怎樣影響時，喬虹以為，作為最重要的一個經濟體，美國經濟體可能是在今年會展現出來前所未有的增長活力，這將導致我國二、三季度的外需可能會恢復比較強勁。今年上半年國際油價趨平，預計有明顯的政策調控緊縮的趨勢。但是在下半年，就是政策逐漸開始恢復的時候，它的價格可能還會再漲一波。

今年資本市場先抑后揚

工銀瑞信基金首席經濟學家陳超認為，今年GDP增速預計9.6%，對整個“十二五”期間GDP增長認為能達到9%左右的水平，從全年走勢來看，市場還是會走出一個先抑后揚的行情。

左小蕾認為，目前的貨幣政策沒有緊縮，而是穩健，因為調控流動性是動態的，它有的時候投放——如果需要支持經濟平穩增長，一定要投放；覺得流動性過剩的時候，就收回去。所以，不是緊縮概念。其次，就算它在收流動性的時候，周小川行長說了很多次，總量收回流動性，不應該影響經濟增長。特別是在現在的制度環境下，收的是銀行的超額存款準備金，總體上是在收回它的不合理的部分。在現在制度安排下，銀行資金不可能直接流進股市，它應該不會對資本市場資金面產生大的影響。如果我們老這么解釋，我覺得會誤導心理預期。

喬虹以為，資本市場受調控政策季節性影響，下半年或將有所表現。從資本市場走勢來看，上半年可能受到一些政策調控的影響。市場從去年下半年一直擔心什么時候開始進行緊縮，通脹預期一直往上走。這種擔心表現在市場點位一步一步下挫。今年，市場心理狀態已經變成了：如果不進行有效的調控，它會很緊張。到下半年，如果合理有效的調控完畢以后，當經濟真正走出一個相對比較穩定、通脹也較低的狀態時候，市場應該也會有所表現，也會有比較高的回報。

來源：中國經濟網——《證券日報》 張曉峰

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀