穩定市場利率央行暫停央票發行

　　在準備金率上調之后，公開市場操作再度變招。昨天央行向各公開市場業務一級交易商宣布，將于本周暫停央票發行。

　　央行此次暫停央行票據發行并非出于擔憂準備金率上調后資金面出現緊張。因為，由于央行票據一、二級市場利率倒掛幅度過大，機構投資者早已經失去了對央票的認購興趣。自去年12月以來，無論是一年還是三月央票的發行量都降至了10億元至50億元的地量水平。因此，從資金回籠角度來看，央行票據發行與否，幾乎對公開市場資金回籠力度沒有影響。

　　但是暫停央票發行，有助于穩定短期內市場對基準利率的預期。此前，一年央票發行利率連續三周大幅度上升，并且已經逼近一年定存利率水平。如果一年央票利率超越定存利率，必然將加大市場對升息的預期。所以，央票暫停發行在某種程度上是在傳遞短期內穩定利率水平的信號。

　　央票停發并不等于央行要暫停本周的資金回籠。雖然，準備金率的再度上調將大約凍結3000億元至3500億元資金，必然會造成節前流動性緊縮。但是，本月公開市場釋放資金規模龐大，僅本周即高達2290億元，而下周還有1110億元資金等待釋放，合計高達3400億元，與此次準備金率凍結的規模相當。

　　而昨天銀行間資金市場的成交情況顯示，當前的資金面明顯好于去年的12月份。昨天，3天以內短期資金供給充足，隔夜資金走勢平穩，利率水平仍處2%以內。跨準備金繳款期的7天資金雖然需求明顯放大，成交量較前上升了四成，但是成交價也只上升了7基點。因此，本周央行仍有可能視流動性狀況繼續展開正回購操作。

來源：上海證券報 作者：豐和

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