央行新年首調存款準備金率意味深長

　　中國人民銀行１４日晚間宣布，將于２０１１年１月２０日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率０．５個百分點。這是２０１１年央行祭出的首項貨幣政策工具，也是近３月來第四次上調存款準備金率。

　　央行如此高密度上調存款準備金率，當然是事出有因。從國內市場的角度來看，進入新年之后，２０１０年末籠罩在銀行間市場的資金緊張陰云已經逐步散去，流動性恢復到相對寬裕狀態，在１月份的前１１天中，新增貸款達到了近５０００億元，明顯突破了２０１０年２季度以來的均衡放貸節奏。

　　此外，貨幣市場利率也出現快速回落的局面，７天期同業拆借利率和７天期質押式回購加權平均利率，恢復到２．５０％左右的水平。數據顯示，一季度央行公開市場資金到期量達到１６１００億元，因此需要央行加大資金回籠力度。盡管央行已實施了二次加息，但是目前的市場利率倒掛局面沒有改變，使得通過央票發行來回收流動性的操作難度加大。鑒于此，央行１月１０日重啟闊別市場３年的１４天正回購操作，回籠資金６００億元，創下去年５月以來正回購的天量。

　　更為重要的是，央行此次火速出手的原因還在于對沖外匯占款增加形成的流動性壓力。數據顯示，２０１０年第四季度，外匯占款增加迅速，僅１２月份就增加４０３３．１８億元。２０１０年全年累計新增３．２６萬億元，給央行對沖流動性帶來了較大壓力。據預計，２０１１年新增外匯占款仍將保持在４萬億左右。在央票發行面臨困境的情況下，存款準備金率或將成為常態化工具。

　　從國際市場走勢的角度來看，當前，輸入型通脹壓力變得異常嚴峻。國際大宗商品價格２０１１年頻頻攀升。截至１月１２日１９時，布倫特原油指數最高沖上９７．９９，達兩年以來新高；國際場外銅價則在１月４日創歷史新高。而國內市場的物價上漲壓力也極大，據商務部和國家統計局監測的數據，１月初，蔬菜價格再次出現大幅上漲，部分品種漲幅為１０％左右。國家發改委價格司副司長周望軍日前表示，由于春節期間消費增加、生產減少，去年同期物價指數相對較低，受翹尾因素影響，今年一季度物價同比上漲壓力仍然較大。從長期看，國際輸入型通脹、國內勞動力、土地價格等要素價格持續上漲，使物價仍面臨一定上漲壓力。

　　由上可見，央行此次上調存款準備金率意在對流動性進行靈活管理，防止商業銀行再度出現年初信貸井噴的狀況，同時避免春節前因各種突發因素導致市場通脹預期走強的情況。就某種意義上來說，提高存款準備金率是政策緊縮的開始——如果接下來商業銀行有過激的信貸沖動將啟動差別準備金率的政策；如果一季度的物價上漲壓力過大，將可能實施加息政策。近期召開的央行工作會議已指明方向——２０１１年要有效管理流動性，控制物價過快上漲的貨幣條件。

來源： 中國經濟時報

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