去年信貸貨幣超目標收縮流動性任務艱巨

　　央行11日發布的數據顯示，2010年12月我國新增人民幣貸款達到4807億元，全年新增人民幣貸款達7.95萬億元，超出年初制定的7.5萬億元信貸規模4500億元。數據還顯示，截至2010年末，廣義貨幣（M2）同比增長19.7％，也超出年初制定的增長目標。

　　分析人士認為，信貸規模和貨幣投放量均超出去年年初設定的目標，凸顯出今年收縮流動性任務依然艱巨，預計上半年貨幣政策工具運用將動作頻繁。

　　數據顯示，2010年末，M2余額達到72.58萬億元，同比增長19.7%，增幅比上月末高0.2個百分點。12月份，受貸款增速回升、外匯占款增加較多和銀行年末加大存款吸收力度等因素的綜合影響，M2增速略有回升。狹義貨幣（M1）同比增長21.2%，增幅較上月有所回落。M2、M1之間“倒剪刀差”為1.5，較上月有所收窄。

　　2010年，央行六次上調存款準備金率，多次動用差別準備金率并兩次加息。但仍有觀點指出，調控性政策工具的運用收效尚不顯著，貨幣政策回歸穩健的步伐還顯得比較緩慢，有必要繼續加快“回歸穩健”的步伐。

　　央行明確提出：“貨幣供給總量回歸常態是今年貨幣政策最主要的任務，只有回歸常態，才能實現中央提出的把好流動性總閘門的要求”。因此，收縮流動性將是央行貨幣政策面臨的最重要課題。

　　農行戰略管理部總經理胡新智指出，2011年公開市場操作兩級市場收益率倒掛，將導致央票發行困難，這使得央行通過公開市場操作回收流動性的難度在加大，央行可能更加依賴法定比率調整來回收流動性。

　　法定存款準備金率作為過去的常用貨幣政策工具，在吸收流動性方面有著獨特的優勢。但由于央行已明確將差別準備金動態調整作為今年的主要調控工具之一，為此，胡新智判斷，差別準備金率工具的使用，將抵消部分存款準備金率的調整，由此預計全年法定存款準備金率約上調2次左右。交行金融研究中心分析師鄂永健也認為，2011年存款準備金率統一上調和差別上調將會同時進行，預計其合并影響程度至少相當于準備金率統一上調4次、每次0.5個百分點左右。

　　不過，摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶提醒說，差別準備金動態調整會使得貨幣政策的透明度受到影響，這對于整個宏觀經濟的影響不大，但是由于其不確定性以及市場猜測造成的“噪音”，會對資本市場產生不利影響。

　　此外，分析人士對于央行動用利率工具的預期仍然較高。王慶認為，緊縮的貨幣政策將會集中于上半年，他預計，上半年會有三次加息。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿也認為，今年1－7月將加息75個基點，但他建議一次性加息50個基點。

　　在公開市場操作方面，鄂永健判斷，在市場流動性總體較為充裕、物價上漲壓力較大的情況下，公開市場操作將會偏向凈回籠資金；從操作品種看，2010年推出的超短期融資券進一步豐富了公開市場操作工具，不排除2011年再次推出新的品種的可能；從期限結構看，在物價漲幅較高、加息預期強烈的情況下，機構對長期品種的需求意愿不大，預計公開市場資金回籠將以短期品種為主。

拉存款初見成效 銀行存貸比略降

銀行去年底瘋狂攬儲的行為收到了成效。央行11日公布的數據顯示，去年12月人民幣存款增加9449億元，無論是環比還是同比，都實現了較快增長，而存貸比也較上個月略有降低。

9449億元的數額從全年來看并不處于高位，但是與去年10月以及11月分別增長1769億元和5924億元比較，有了明顯回暖。與2009年同期相比，也多增了4428億元。

據交行金融研究中心計算，去年12月人民幣增量存貸比為50.87％，比上月降低44.33個百分點；人民幣存量存貸比為66.72％，比上月降低0.21個百分點，這與銀行在年末加大存款吸收力度以滿足貸存比考核有關。

此前，記者從地方銀行人士處獲悉，2010年下半年以來各銀行吸儲的力度一直沒有消減，一是對了沖刺年底的考核指標，二是為2011年的貸款投放做先期準備，尤其是存款比接近監管紅線的中小銀行。特別是去年央行六次上調存款準備金率后，多家中小型銀行均抱怨流動性緊張。

實則，銀行加大吸儲力度更深層次的原因還是“未雨綢繆”——為應對可能提高的監管標準。國泰君安銀行業分析師伍永剛表示，銀監會想把中國銀行業做成風險最低的銀行業，不斷地提升銀行業抵御風險的門檻，不斷地提高資本充足率的標準。如果銀監會近期出臺應對巴塞爾Ⅲ的中國資本補充新規的話，中國銀行業還將面臨資本補充壓力。

記者從相關渠道獲悉，銀監會近期將著力做好資本充足率、動態撥備率、杠桿率和流動性比率四項監管工具的發展建設工作。流動性比率方面，將在現有流動性比例的基礎上，引進流動性覆蓋率和凈穩定融資比率，對銀行在壓力情況下的一個月內持續經營能力和一年以上長期資金匹配程度進行監測評價。

今年信貸投放或前緊后松

金融機構以超出原計劃4500億元新增貸款的成績，向2010年遞交了答卷。央行11日公布的2010年貨幣信貸數據顯示，2010年共計新增人民幣貸款7.95萬億元，較原計劃7.5萬億元超出4500億元。其中，12月份新增人民幣貸款4807億元，同比多增1007億元，較上月少增833億元。

總體來看，全年新增貸款基本保持了平穩的增長態勢。數據顯示，今年全年人民幣貸款增加額較2009年少增1.65萬億元。如果不考慮2010年1月份的信貸突增，其余11個月的平均信貸投放約在5000－6000億元，基本實現了平均投放的政策調控要求，也基本保持了監管機構所期望的“3：3：2：2”信貸投放節奏。

不過，交行金融研究中心報告認為，由于實體經濟信貸需求旺盛，加之預期2011年信貸管控進一步趨嚴，導致很多企業提前借貸，2010年年底貸款增長仍然相對較高。報告指出，如果加上票據融資轉為貸款的規模，新增實質性貸款實際增加了8.85萬億元，同比僅少增2700億元，仍屬較高水平。

數據顯示，在今年全年新增的7.95萬億貸款中，36.1%由居民戶貸款貢獻，非金融企業及其他部門貸款貢獻了約63.8%。其中，以房地產按揭貸款為主的居民中長期貸款達到了1.96萬億元，比2009年多增2600億元。2010年12月，該類貸款有明顯回落。

此外，非金融企業及其他部門的短期貸款較2009年增加了1800億元，而中長期貸款則較2009年少增8000億元，信貸結構更趨合理。數據顯示，去年四季度以來，企業短期貸款的增加趨勢明顯，12月份短期新增貸款達到2359億元，為全年次高值，分析認為，這說明企業流動資金貸款需求有所回升。

據本報記者了解，2011年的信貸投放將不設具體目標，信貸的增長將主要參考經濟增長情況和通脹水平，其中尤其以經濟增長率為主要參考指標。市場分析指出，在貨幣政策進一步趨緊、信貸管控更趨嚴格、房地產類貸款難以快速增加的情況下，預計2011年信貸增速將進一步回落。市場認為，雖然不再對外公布總體調控目標，但監管層心中對于今年的信貸總規模有一個心理底線，即7萬億-7.5萬億元，在投放過程中，有可能出現前緊后松的情況。

農行戰略管理部的研究報告認為，2011年，中長期貸款需求穩定，信貸壓縮空間有限，而票據融資和短期貸款的壓降空間也不大。此外，積極財政政策需要信貸繼續支持。報告認為，2011年GDP單季增速在9%-10%之間的可能性較大，為防止經濟增速出現下滑，宏觀政策保持一定靈活性非常必要。

來源： 上海證券報

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