高頻發行難抑規模滑落基金陷整固期泥潭

　　在過去的兩年里，新基金密集發行，募集總額均超3000億，但基金業總份額卻連續下降？重首發的非理性邏輯導致最終的受益者是銀行渠道，去年基金業人事大震蕩導致部分基金公司遭遇大幅贖回。年度業績成為市場關注的首要指標，去年績優基金規模大幅增加。

　　在過去的兩年里，新基金密集發行，募集總額均超3000億，但基金業總份額卻連續下降？重首發的非理性邏輯導致最終的受益者是銀行渠道，去年基金業人事大震蕩導致部分基金公司遭遇大幅贖回。年度業績成為市場關注的首要指標，去年績優基金規模大幅增加。

　　上周公布的基金總規模顯示，2010年基金總份額和凈值規模較2009年雙雙下降，基金總份額、凈值規模同時下降在基金業歷史上尚屬首次。其中基金總份額自2009年以來已連續兩年下降，這也進一步印證監管層對當前基金業處于“整固期”的判斷。

　　值得注意的是，近兩年來新基金首發數量不斷刷新歷史新高，從2009年成立118只到去年的147只，這些新基金每年新募資規模均超過3000億。如此高密度的發行仍無力改變基金業總規模裹足不前的事實，不僅新基金在打開申購贖回后慘遭巨額贖回，部分老基金贖回程度也在不斷加劇。

　　去年，基金業內人事地震，部分基金公司從總經理到核心投研人員紛紛離職，觸發投資者對這些公司的信任危機，并最終導致基民用腳投票，選擇贖回這些公司管理的基金，造成部分公司去年份額嚴重縮水。

　　與此同時，短期業績成為吸引投資者眼球的最有效手段，也成為刺激基民申購的興奮劑。在基金公司大力宣傳之下，當年業績表現優異的基金得到了投資者的猛烈追捧，實現了業績和規模雙豐收。

　　新發規模不抵贖回

　　基金總份額連降兩年

　　證監會副主席姚剛在去年12月初的中國基金業國際論壇上指出，2006年、2007年基金行業實現了跨越式發展，特別是在管理資產規模上。基金資產凈值在這兩年分別增長了83%和283%。但近3年來，基金行業管理的資產規模，一直在3萬億元左右徘徊。經過2006年、2007年兩年的高增長之后，基金業進入整固階段。

　　據統計，2010年基金總數新增147只，總只數達到704只，各類基金總份額24234億份，比2009年24536億份減少302億份。2009年新增基金數達到118只，但總份額卻比2008年減少1200億份。

　　基金總份額的下降是在新基金密集發行的情況下出現的。2009年新基金合計募資3700億份，2010年募資也達到3100億份。由于開放申購和贖回之后多呈現大比例縮水，新基金對基金業年度總份額的貢獻遠遠低于名義首發規模。這也顯示出近兩年來老基金的贖回超過新基金發行帶來的增量。據天相投顧統計，去年老基金凈贖回高達2600億份，凈贖回比例超過10%。次新基金仍是份額縮水最嚴重的群體。

　　對于近兩年新基金史無前例密集卻無法帶動基金規模增長的怪現象，上海某大中型基金公司總裁曾反思：“為什么發了這么多基金，基金業總規模卻沒有增加？原因是我們的市場邏輯錯誤。”他指出，這個邏輯就是IPO邏輯——重首發，最終受益者是銀行。他希望建立新的與客戶直接交流的渠道，通過中介銷售渠道為投資者帶來更好的服務，從而出現更多可以擴大規模的路徑。

　　在過去的兩年里，新基金密集發行，募集總額均超3000億，但基金業總份額卻連續下降？重首發的非理性邏輯導致最終的受益者是銀行渠道，去年基金業人事大震蕩導致部分基金公司遭遇大幅贖回。年度業績成為市場關注的首要指標，去年績優基金規模大幅增加。

　　公司投研核心流失

　　基民用腳投票

　　對比2009年，去年一些基金公司規模縮水程度令人震驚。業內人士指出，這些公司管理層和核心投研人員不穩定或流失嚴重，引發持有人信任危機。

　　申購贖回是基金公司運營好壞的晴雨表。據統計，上海一大型基金公司因老總、投研核心人員離職引發規模大幅縮水，去年基金總份額減少278億份，減少比例達35%，凈值總規模縮水363億元，縮水比例高達42.57%。在該公司核心人員流失后，基民的擔憂情緒最終化作贖回行動。

　　上海另一家成立較早的基金公司去年也出現核心投研人員離任情況，負責投資的副總離職，一位在該公司任職十年的投資老將也選擇離開，甚至出現總經理離職的傳聞，該公司去年總份額減少108億份，縮水比例達18%。

　　業內人士表示，基金業高度依賴人力資本，專業投研人員的能力對基金業績具有決定性的作用。如果基金公司核心投研人員流失嚴重，必然引發基金業績的大幅波動，基民自然會用腳投票。

　　實際上，專業基金投資者也格外重視基金公司投研穩定性。深圳一大型基金公司機構理財部總監對記者表示，在投資基金過程中，以保險資金為代表的大型機構投資者除了考察基金公司的過往業績表現之外，還非常看重基金公司人員結構是否穩定，如果某基金的基金經理離職，這些保險資金往往會迅速贖回，因為隨著新基金經理接手，這些基金的風格會發生巨大變化，難以預測隨后的業績。該機構理財總監還透露，業內投研最穩定和長期業績突出的基金公司如興業全球、易方達等公司比較受機構投資者青睞，這些公司管理的基金中機構投資者占比在業內處于較高水平。

　　在過去的兩年里，新基金密集發行，募集總額均超3000億，但基金業總份額卻連續下降？重首發的非理性邏輯導致最終的受益者是銀行渠道，去年基金業人事大震蕩導致部分基金公司遭遇大幅贖回。年度業績成為市場關注的首要指標，去年績優基金規模大幅增加。

　　年度短期業績成興奮劑

　　績優基金份額巨幅增長

　　在新基金發行困難和老基金普遍凈贖回的情況下，短期業績表現成為刺激資金申購的唯一法寶，借助基金公司大力宣傳和媒體造勢，投資者把基金當年表現好壞作為申購基金的最重要參考。當年業績表現突出的基金成為整固期資金的寵兒，份額增長最為迅猛。

　　2010年，長盛積極配置債券基金以15.57%的收益率奪得晨星激進債券型基金冠軍。冠軍的光環吸引了資金大舉涌入，該基金總份額從2009年底不足1.4億份增長到去年底12.84億份，一年時間份額增長8.24倍。

　　偏股基金方面，去年奪得股票型基金第二名的銀河行業優選總份額從2009年底的1.65億份一舉增長到去年底的11.84億份，增長6.16倍，成為去年凈申購比例最大的偏股基金。在銀河行業優選之后，信誠藍籌、天治創新、南方價值等基金在去年也均實現份額成倍增長，凈申購比例分別達4.11倍、4.09倍和3.70倍，這些基金去年業績均十分突出，在晨星230只股票型基金中分別排名第12、第4和第14名。天治創新也憑借著優異的表現擺脫去年年初總份額不足5000萬份的危險境地。

　　去年奪得股票型基金年度冠軍的華商盛世成長，也奪得了年度凈申購絕對規模的冠軍。該基金總份額從2009年底的12.42億份增加到去年底的53.44億份，凈申購達41.03億份，凈申購比例達3.3倍。業績冠軍同時成為資金凈流入冠軍的事實證明，在基金業目前的整固期內，年度業績顯然已經成為刺激規模增長的最有效手段。

　　由于投資者的目光緊盯在年度排行榜的前列，那些獲得長期三年及五年高評級、但去年業績平平的基金也擺脫不了凈贖回的命運。

來源：證券時報 作者：朱景鋒

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