市場風格“轉而不換”輪動是未來主旋律

　　經歷了2008年的單邊下跌和2009年的重回3000點，進入2010年后市場風格轉換的問題越來越受到市場關注。回顧2010年，權重藍籌股不是一點表現也沒有，但總是火熱幾天又快速冷卻；小盤題材股很活躍，但也出現了幾次急漲急跌。分析人士指出，今年的市場風格可謂“轉而不換”，未來熱點輪動與動態平衡或將延續較長時間。

　　小盤股漲幅第一無懸念

　　2010年還剩下兩個交易日，今年以來大盤藍籌股和中小盤股走出了完全不同的走勢。目前來看，申萬小盤指數在18個風格指數中位列漲幅榜首沒有懸念。統計顯示，年初至今小盤指數大漲了25.92%，中盤指數的漲幅為9.21%，而大盤指數則大幅下跌了17.75%。

　　從估值溢價角度看，截至12月29日，大盤指數的市盈率整體法剔除負值按三季報數據*4/3計算，下同為47.80倍，小盤指數市盈率為14.02倍，小盤股相對大盤股的估值溢價為2.41。而就在今年1月4日，大盤指數和小盤指數的市盈率分別為16.34倍和43.95倍，估值溢價水平僅為1.69。

　　縱觀今年以來小盤股相對大盤股的估值溢價走勢，可以明顯看到一個震蕩上行格局。在10月份隨著大盤股發起一輪快速上攻行情，估值溢價曾急速回落，但隨后小盤股行情卷土重來，估值溢價又快速攀升至最高2.59，創近十年以來新高，之后也一直保持在2.3以上的水平。

　　隨著小盤股相對大盤股的估值溢價節節攀升，市場對風格轉換的預期也越來越強烈。10月份沉寂已久的有色、煤炭、金融等權重股輪番發力，風格轉換似乎就要實現，然而11月中旬開始的連續大跌又讓風格轉換成為泡影。

　　轉換難速成輪動是主旋律

　　大小盤股的差異走勢讓我們看到市場風格轉換的難度，而今年以來行業的分化走勢，也預示著風格轉換不是一蹴而就的事情。

　　統計顯示，23個申萬一級行業指數在今年基本呈現漲跌各半的格局，截至12月29日，上漲和下跌的行業分別為12個和11個。電子元器件、醫藥生物、機械設備位列漲幅前三位，分別上漲了35.00%、25.81%、21.74%；黑色金屬、金融服務和房地產包攬了跌幅前三位，年初至今分別下跌了29.10%、24.33%、24.24%。正因為“大家伙”熊勁十足，導致了今年大盤指數欲振乏力。

　　與大盤低迷形成鮮明對比的是，中小板綜指在11月中旬曾一度突破8000點大關，下半年更是迭創歷史新高；創業板市場也不甘落后，11月以來趁著大盤股裹足不前，創業板指數也最高攀升至歷史新高1239.60點。

　　為何2010年的市場風格總是難以從小盤股完全轉向大盤股？分析人士指出，有三大原因對風格轉換形成制約。

　　一是成交量未能有效放大，今年A股的成交量多數時間都處于低位水平，10月份的放量上攻也只是曇花一現，滬指3000點之上壓力巨大。沒有成交量的配合，風格很難轉換成功。

　　二是宏觀經濟數據存在不確定性。縱觀2010年，CPI、PPI以及新增信貸數據始終存在不確定性，市場總在數據發布前踟躕不前，一度預期年中見頂的CPI在四季度仍然快速走高，通脹壓力對傳統的周期類股形成壓制。

　　三是基本面難言明朗。2010年中國經濟的確穩步回升，但外圍市場并未完全走出金融危機的泥潭。在這樣的背景下，新興產業振興規劃以及“十二五”規劃等政策的出臺，將市場重心逐步引向相關新興題材概念，使得稀土永磁、裝飾園林、觸摸屏、衛星導航等概念板塊漲幅巨大，誕生了成飛集成、廣晟有色等等牛氣沖天的大牛股。傳統行業難以出現超預期的業績支撐，事件性因素的沖擊力度又不夠，這就決定了大盤股反彈總是力不從心；而相對應的，在新興產業規劃政策提振下，具備成長性的中小盤股也就相對更受資金的青睞。

　　整體來看，今年的市場風格就是一個“轉而不換”，未來熱點輪動與動態平衡或將延續較長時間。

來源：中國證券報

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