二度加息影響債市有限出現中長期建倉機會

　　受到年底貨幣市場利率飆升的影響，上周短期債券收益率出現明顯上行，同時，周末再次加息為債市增添了新的變數。

　　中債提供的最新數據顯示，年內第二次加息后的首個交易日（１２月２７日），全國銀行間債券市場回購利率大幅上漲，創出年內新高。其中，１天品種回購利率上攀至４．４４％，２天品種利率超過５％。

　　“總體來看，本次加息對債券市場的影響有限，因為目前的收益率水平已經隱含了兩次加息預期。”國海證券固定收益研究員陳亮判斷，隨著加息周期開啟，到明年春節前債市收益率出現趨勢性上行已經毋庸置疑，不過其上漲幅度依然有限，一般不會超過加息幅度。

　　實際上，從政策角度分析，由于１２月加息的到來，前期支撐場內收益率反彈的“緊縮政策低于預期”的理由已經難以成立。不少業內研究員認為，今后兩周市場重回頹勢的可能性更大，前期債市反彈行情恐將就此夭折。

　　“２７日，債券市場各品種收益率普遍出現了１０ＢＰ左右的上行。”金元證券固定收益分析師王晶預計，債券收益率有望在短期內重新回到１２月中旬水平。

　　針對上述判斷，陳亮表示贊同。他指出，在未來一段時間內，前期受資金面緊張影響較大的短端收益率繼續上升幅度較小；一年期央票發行利率可能升至２．５％－２．６％水平；一、二級市場利差倒掛幅度或有所縮窄；而１０年期國債收益率可能再次站上４％的位置。

　　盡管此次加息時點超出市場預期，且短期內投資者仍將面臨較高的收益率上行風險。不過，當前債市的絕對收益率已經具有配置價值，市場調整實際上為配置機構提供了更多的買入機會。

　　渤海證券固定收益分析師徐華坦言，就利率市場而言，短端資金面過度緊張的局面有望逐步緩解，進而帶來短期品種的投資機會，建議投資者買入１年期及以內的利率品種，并進行逆回購操作。

　　中長端利率產品方面，預計在央行第二次加息的沖擊下可能短暫小幅沖高，此后趨于震蕩下行。本次加息將再次提供配置債券的良機，徐華建議場內機構等待加息利空影響基本釋放后，擇機拉長久期，配置５年及以上中長期限利率品種。

　　反觀信用市場，對于短端信用產品來說，資金價格過度高企不可持續，資金面“旱情”會在春節前逐步得到緩解，短端信用債收益率將由此受益，建議投資者買入１年期短融及企業債。

　　再看中長端，本次加息對中長端信用債收益率上行沖擊亦較為有限，而中長期信用債無論是絕對收益率還是信用價差均具備估值優勢，部分專家建議投資者配置交易所高收益債、５年期及以上ＡＡ等級左右中票和企業債。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委在接受記者采訪時表示，持續攀高的通脹預期，決定了２０１１年債券的總體熊市氛圍，可是考慮到“超預期”效應可能頻發、明年央行對信貸控制的情況以及實際政策與預期的偏差，則應該隨時做好波段看多的準備。

　　特別需要提示的是，２０１０年第三季度末，因為連續加息推動收益率爬升，債市很可能會出現一次能夠中長期建倉的機會之窗。

作者：楊溢仁 來源：新華網

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