結構化泡沫清洗階段性風格轉換

　　該來的總是要來的，在經歷了長達半年多的中小盤股上漲之后，此次調整終于有力度地進行了泡沫清洗。從指數走勢分析，中小板指數、創業板指數跌幅均高于上證綜指，分板塊分析，食品飲料、生物醫藥等長牛品種跌幅居前，而房產板塊也在負隅頑抗多日后，昨日尾盤晚節不保。由此可見，股市的不確定性永遠存在。

　　結構化泡沫清洗

　　圣誕節的加息成了壓垮大盤的最后一根稻草，大盤以放量暴跌的走勢擊穿了前期苦守的2800點，縱然有市場情緒宣泄在里面，但和結構化的估值泡沫是交織在一起的。政策調控預期強化和結構化估值泡沫是兩大重要原因。其一，政策調控因素強化，單一的加息并不可怕，可怕的是連續政策調控帶來的強烈信號。在存款準備金率上調之后，市場已經獲得了喘息之機，政策調控出現階段性真空的預期占據上風，但央行出招的速度超出了市場預期，加息傳遞的是溫和而堅定的調控信號。這個時候，具體做什么已經不重要，而是做的方向最重要。其二，年末往往是開始重新布局的時點，地產股的強于大盤和小盤股的清洗可能代表明年初的基調。與地產資產價格調控相比，民生更為密切的商品調控放到了更為重要的位置之上。當然，從內在因素來說，中小板和創業板長期以來的高估值累積已久。內在的結構化調整需求更為強烈，多米諾骨牌效應總會波及，只是時間問題。

　　階段性風格轉換的必然性

　　周二尾盤銀行和地產出現了齊跌，拖累尾盤走弱。而尾盤小盤股又有所走強。尾盤的跡象是否代表此次又重回原先八二格局，筆者認為非也。階段性風格轉換有其必然性。傳統行業被冷落多時，新興行業主演角色已久。這是兩個割裂的市場，而且走向了極端。這次的調整就是調和的階段。

　　經濟轉型是大方向，但過程必然是漫長曲折。在過去一年的市場中，已經透支了未來兩三年的轉型預期，如新能源汽車、新材料等等。毋庸置疑，這些都是轉型的方向，都是很好的企業發展前景。只是這個故事講得時間有些長，題材有些大，出現階段性回落不會改變方向，只是中途休息。在此過程中，傳統制造業、地產等品種將有表現機會。加息等宏觀調控政策正在進程中，這使得經濟不確定性更為加劇。在不確定性中，投資必然會尋求確定性。

　　隨著市場的不斷下探，投資者面臨左側交易還是右側交易的選擇問題。從估值上來說，不少品種已經進入價值投資區域，從分紅、資產價值等不同方面已經具備了投資價值。但從趨勢上來說，市場仍然處于風險釋放過程中。趨勢尚未企穩，估計投資者還要面臨一段煎熬期。年關將近，市場節日效應顯著，如果有耐心，還是多些等待吧。

來源：上海證券報　

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