銀行2011前瞻：控制信貸與監管達標并行

　　在全球金融危機中“金身不敗”的中國銀行業，其2011年難有波詭云譎。目前影響銀行經營、風險等方面的政策正撩云撥霧，逐漸清晰。

　　銀行景氣度可以說與宏觀經濟基本面高度一致。“大家對明年的經濟增長沒有多少異議，我所看到的報告中，最差的預測基本也是在9%以上。”興業銀行601166,股吧首席經濟學家魯政委向《投資者報》記者表示。

　　對于銀行業來說，2011年可說是主航向確定，其間可能發生的變量，也就是新增信貸、風險水平、監管政策這些參數，盡管加息是全民關注的大事，可加息是2次還是5次，對銀行的業績不會有太大的影響。

　　事實上，影響2010年銀行股走勢的主因正是政策的不確定性，那就是刺激舉措何時恢復常態的爭論不休。從投資的角度來看，現在影響銀行的政策已經逐步明晰，“投資者調整好心態回過頭來看銀行，會發現銀行還是很不錯的。”魯政委說。

　　加息與提準備金率并舉

　　幾乎每出臺一次新的貨幣政策，市場就會波動一段時間，而反應最為強烈的通常是銀行。“貨幣政策預期成為2011年銀行股投資策略主線。”中信證券600030,股吧認為。因此是否買入銀行，預測貨幣政策是繞不開的坎兒。

　　但預測貨幣政策是一個很困難的事，還經常充滿分歧。“我們對于未來加息的方式和次數很難做出判斷，對稱還是非對稱，非對稱的話，其方式和幅度也是我們不好預測的。”國信證券這樣解釋，放棄了具體判斷。

　　高企的CPI使得市場對貨幣政策緊縮的預期加強，中央經濟工作會議對此也基本定調。“穩健的貨幣政策，就是說根據謹慎的選擇，作為可松可緊的政策，要抑制好通脹，所以政策上會比2010年來得緊一些。”魯政委表示。

　　但對于明年加息次數，有一定分歧。

　　券商報告普遍預計明年加息2~3次。“預計未來緊縮態勢隨著通脹壓力的緩解而減弱，貨幣政策或將呈現前"緊"后"穩"的特征，重新進入經濟增長主題。利率政策調整有限，預計升息兩次。”中信證券在報告中稱。

　　“我們預計今年底有可能來一次較多增加存款利率的非對稱加息，2011年再對稱式加息1~2次，使1年期存款利率達3.25%附近。”國泰君安認為。

　　此外，第一創業證券、日信證券、民族證券、長江證券、中航證券、上海證券等普遍認為明年加息2~3次。

　　但魯政委認為明年加息可達5~6次之多，存款準備金率可能上調到23%的水平。

　　之所以有這樣的分歧，“首先是因為他們沒有我對通脹的預期高。”魯政委稱，“很多預計明年加息2~3次的人或機構，普遍覺得明年的通脹最多到4.3%、4.5%打住，并且認為明年的通脹表現前高后低，很可能從第二季度后通脹就開始回落。我們認為CPI會達到5%~6%之間的水平。”

　　比如中信證券認為，綜合考慮通脹的慣性、貨幣政策時滯及翹尾因素影響，2011年CPI預計在3.8%，且呈現前高后低的特征。

　　“第二個分歧點在于對這次調了存款準備金卻沒有加息的理解，認為央行擔心熱錢的流入，未來更加傾向于以數量的手段來調控，盡可能地少用價格手段，但我認為這個政策立場和熱錢基本沒有關系，無論是數量手段還是價格手段，不加息照樣阻擋不了熱錢的流入。”魯政委解釋。

　　信貸投放7萬億

　　央行的調查統計顯示，雖然受制于對房地產等行業的調控政策影響，貸款需求景氣指數較一季度的高點有所回落。但第三季度信貸增長連超預期，并明顯超過往年同期的新增貸款規模，顯示實體經濟的信貸需求依然較為旺盛。

　　預計2011 年在保障房建設、城鎮化推進、已開工項目仍需后續信貸支持、新興產業發展的背景下，信貸需求不會出現下滑。目前最普遍預計的信貸投放為7萬億元左右。

　　國泰君安、中信建投、中投證券等券商均預計2011年銀行業新增人民幣信貸在7萬億元左右。其中，國泰君安預計信貸增速在15%左右；中信建投預計明年信貸投放繼續嚴格控制，實行信貸投放規模目標制，4個音符節奏依然是3：3：2：2。

　　“考慮到這兩年貨幣信貸投放偏多，所以我們更傾向明年M2目標定在15%到16%，信貸是6到7萬億。”魯政委表示。

　　即使是7萬億的新增信貸，其實也不算少。除去2009年9.6萬億、2010年7.5萬億的新增量，這也算是有統計以來的第三高放貸量。

　　凈息差或擴大

　　由于凈息差對貨幣政策有較高的敏感性，因此無論是加息還是信貸投放趨緊對銀行來說都是有利的。

　　“有利于提高銀行對貸款人的議價能力，有利于銀行利差的擴大。”魯政委說。

　　盡管信貸規模會減少，但現在的中國正處于加息周期中，利率將不斷提高；同時由于信貸規模減少，銀行的議價能力將更強，“銀行的凈息差將會不斷提高，使得銀行凈利潤保持一定幅度增長，對銀行業業績的貢獻將進一步改善。”中信建投稱。

　　中投證券也認為，歷史數據表明，銀行業績增長與經濟增長正相關，信貸緊縮和經濟景氣的疊加效應，使得銀行議價能力增強，價可以彌補量的不足，將推動銀行業的持續增長。“而加息促進息差水平提升。歷史上加息周期會大幅提高銀行息差水平，在信貸收縮的背景下，這輪加息中存款基礎好的招行和四大行，中小企業業務較強、議價能力更強的民生和城商行，同業業務和債券業務有優勢的興業、南京等銀行受益將相對較大。”

　　平臺貸款風險

　　一直困擾銀行的風險問題莫過于地方政府融資平臺問題了。

　　自2009年起的9.6萬億超常規信貸投放背景下地方政府融資平臺問題就一直困擾市場，至今影響猶存，就在近期臨近歲末，這個問題又出來騷擾了一把。12月21日銀行股經歷了一輪上漲后，22日又出現波動，早盤大盤飄紅，而銀行板塊除了南京銀行601009,股吧停牌外，其余銀行股全綠，而這一波動則來自傳言銀監會下發了《關于加強融資平臺貸款風險管理的指導意見》的消息，該意見規定了融資平臺貸款的五級分類規則和風險權重系數。

　　針對此消息，中金公司快速反應，即刻發布《監管靴子逐步落地中》的報告，對該消息做出點評，在對銀行不良率、撥貸比、盈利能力、資本充足率影響進行分析后，警示投資者“銀監會的監管規定會引起市場波動”。

　　地方政府融資平臺帶來的風險在來年究竟大不大？魯政委樂觀預計風險不會太大。“在中央經濟工作會議中有這么一句話，做好經濟刺激計劃與"十二五"項目的銜接。此前大家都擔心4萬億刺激政策之后，很多項目在利率收緊后就做不下去了。但現在看來，對已經上馬的項目不大可能出現這種情況，而對于之后的項目，中央經濟工作會議也有個說法，"嚴格防止濫鋪攤子、濫上項目"。就是說對于已經上去的項目平穩地把它做完，沒有上去的就嚴格管住，因此老的項目風險很小，造成的壞賬不會像大家擔心的那樣嚴重，而新的融資平臺風險則不會發生。”

　　中金公司在點評中也認為“如果經濟能夠保持平穩增長，房地產市場保持平穩，那么地方政府收入來源的增長會在動態中化解風險。即使某些貸款按照銀監會當前標準劃為不良貸款，但未來也會升級為正常貸款。財稅體制改革能夠推進，也有助于化解地方政府融資平臺的風險。”

　　中投證券業認為地方政府融資平臺貸款的風險可控，地方融資平臺貸款的不良率顯著上升的概率較小，資產質量可能好于市場預期。

　　監管標準升級

　　“但是也要看到，明年銀行也面臨很大不確定性，最大的不確定性就是監管政策變化。”魯政委表示。

　　目前業界對監管的擔憂主要體現在資本充足率、撥備率、杠桿率和流動性四個領域，“明年有幾家銀行要作為納入系統重要性銀行體系的第一批執行巴塞爾協議銀行，監管部門對銀行資本、撥貸比等會不會提要求，如何提要求都是不確定性因素。”魯政委說。

　　最新達成的巴塞爾III將資本劃分為核心一級資本、一級資本和總資本，充足率要求分別為4.5%、6%和8%，此外，還加了兩個資本緩沖，一個是留存超額資本，建議為2.5%，另一個是逆周期超額資本，建議為0~2.5%，為降低“大而不能倒”的道德風險，還要求系統性重要銀行額外1%的附加資本。三個資本充足率的要求最高分別為9.5%、11%和13%，系統重要性銀行為10.5%、12%和14%。

　　借鑒其思路，銀監會目前在討論，三個資本充足率要求最高可達到10%、12%和14%，系統重要性銀行為11%、13%和15%。

　　截至2010年三季度，我國商業銀行資本充足率和核心資本充足率分別為11.6%和9.5%，高于巴塞爾委員會提出的標準。但是從上市銀行的情況來看，部分股份制銀行核心資本充足率僅略高于 8%，如果新的資本監管方案提出超額資本要求并將部分股份制銀行列為系統性重要銀行，融資壓力將依然存在。“如果被列為系統重要性銀行并且要求資本留存緩沖，那么招行融資壓力最大。”安信證券稱。

　　在討論提高資本充足率標準的同時，銀監會也在討論新的撥備監管指標，在原有撥備覆蓋率不低于150%的基礎上，提出貸款損失準備余額比貸款余額之比不低于2.5%，將從2011 年開始實施，系統重要性銀行在2012 年底達標。

　　三季度末，上市銀行平均撥貸比為2.04%，大型銀行為2.48%，股份制銀行為1.85%，城商行為1.79%，這一新規給上市銀行尤其是中小銀行很大的撥備計提壓力。“寧波、興業、中信、深發展000001,股吧壓力最大。”國泰君安認為。

　　銀行轉型求解

　　翻閱券商發布的2011年銀行策略報告，幾乎都將“轉型”提到了很重要的位置，因為他們看到了銀行目前收入模式的不可持續性。

　　長期以來，由于股票、債券等直接融資渠道的弱小，中國經濟主要的融資渠道是以銀行為主體的間接融資渠道，貸款成為稀缺資源，再加上利率沒有市場化，存在利差保護，貸款收益比較高，資本充足率監管也不健全，就造成了銀行的增長主要依靠信貸規模的擴張，信貸投放對象以國有大企業、國家投資的大項目為主，收入基本依靠利息收入的發展模式。

　　而大多數貸款是高資本消耗的資產，從而形成了融資—擴張—再融資—再擴張的發展路徑，在資本充足率要求提升的趨勢下，這種發展模式無疑是不可持續的。

　　“大企業的脫媒化趨勢越來越明顯，這一輪在中國的脫媒趨勢加速表現出了一種特殊的形式，西方的大企業脫媒表現為更多的依賴直接融資，即依賴發股票發債，中國在經歷了金融危機后，除了通過直接融資外，還通過另一種形式，通過信托融資。”魯政委說。

　　所謂金融脫媒，就是企業融資對銀行依賴程度降低。事實上，銀行也越來越感受到這個問題和壓力，開始加大對中間業務投入，以實現非利息收入的增長，魯認為，貸款方面，銀行未來會把精力更多的轉向中小企業投放，因為在中小企業面前，與大型企業相比，銀行的議價能力更強。

作者：李真 來源：投資者報　　

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