央行再次加息旨在穩定市場通脹預期

　　日前，央行宣布再次上調基準利率0.25個百分點，這是央行年內第二次加息。不難看出，當通脹壓力已經成為當下中國經濟運行的主要風險時，特別是從目前的通脹水平與負利率現狀看，央行早就應當加息了。

　　在筆者看來，當前央行在加息問題上之所以始終較為謹慎，可能是基于以下三方面考慮：一是擔心當前經濟復蘇的基礎尚未牢固，怕加息會傷及經濟增長；二是認為通脹水平在11月份已見頂，已出臺的物價調控措施將陸續見效；三是認為“數量型工具為主、價格型工具為輔”對抑制流動性較為有效，所以能不加息就不加息。但是，央行應當主動而不是被動采取加息措施，抑制當前中國經濟面臨的通脹上漲風險。

　　首先，目前中國經濟已出現“企穩回升”或加速之勢，為“保增長”而不能加息的情形已不復存在。

　　具體來看，11月份規模以上工業增加值同比增長13.3%，比10月份加快0.2個百分點，這是在基數抬高（去年11月工業同比增速快于10月3.1個百分點）的情況下實現的，說明工業擴張步伐在加快，8月份以來環比增速回升勢頭進一步得到確立。同時，固定資產投資增速已經“調頭上行”，如1-11月份城鎮固定資產投資同比增長24.9%，比1-10月份加快0.5個百分點。還有，進出口數據遠超預期。今年前11個月的進出口總值、進口總值已經超過歷史高點2008年全年的水平，出口總值距2008年全年水平也幾乎相等。進出口增速和順差也大幅回升。

　　特別需要指出的是，當前經濟的加速回升并不是一種短期現象，基于國內重工業去庫存臨近尾聲、投資增長自主性增強及世界經濟總體上步入緩慢復蘇等情況看，未來中國經濟復蘇基礎仍然較為鞏固。但是，目前市場之所以會產生未來“經濟復蘇基礎不穩固”的錯覺，主要是因為受基數因素的影響，今年四季度和明年一季度GDP同比增速會顯得比較低，從而可能會忽視經濟環比增速仍在加快事實。

　　其次，在通脹壓力已上升并成為當前經濟運行的最大風險時，貨幣政策不進一步動用價格型工具，要想實現價格總水平的明顯回落是不現實的。

　　這是因為，11月份CPI和PPI雙雙大幅走高，分別升破5%和6%，其中CPI環比上漲1.1%（為年內新高），同比上漲5.1%，為28個月以來新高。從類別上看，通脹有日益明顯的蔓延趨勢，從11月份八大類商品價格 “六漲二降”中可見一斑。確實，通脹趨勢一經形成，短期內很難出現明顯回落。

　　其實，當前中國面臨的通脹壓力不僅來自于國內因素，還存在著輸入型通脹壓力，包括貨幣超發、成本上升、國際輸入、游資炒作、通脹預期和自然災害等，都已構成影響當前通脹的主要因素。筆者認為，明年上半年CPI預計維持在4%同比增長水平，即便假定12月份CPI暫時回落至4%—5%區間，也不預示現有抑制通脹的調控措施已見成效。

　　再次，要想成功抑制當前通脹壓力，我們需要使用價格型工具，即要采取持續加息手段來抑制通脹壓力。

　　從目前來看，央行實施貨幣調控的主要政策手段是數量型工具，卻對使用價格型工具（主要為利率手段）比較謹慎，原因可能在于利率工具不太容易產生“立竿見影”的政策效果。但在充分運用數量型工具效果不彰的情況下，特別是僅僅依賴于數量型工具已經很難有效調控通脹壓力和控制充裕流動性時，如央行近期數次上調存款準備金率，對抑制通脹和控制流動性的調控效果并不理想，運用價格型工具特別是采取加息手段，應當作為當前宏觀調控的重要手段，這才是抑制當前通脹壓力的調控措施之一。

　　更重要的是，上述分析預示了當前阻礙央行加息的理由已不復存在，相反，央行應當根據當前的通脹壓力與負利率水平及時采取加息手段，通過連續加息來穩定市場對通脹的預期，這暗示出中國早已進入加息周期。

來源：中國證券網·上海證券報 作者：張新法

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀