遏制通脹需要強化政策預期

　　與歷次通脹一樣，這一輪通脹依然由食品價格上漲主導。從需求方看，食品需求還算穩定，普通老百姓還沒有普遍在家里囤積油鹽醬醋。問題主要出現在供給方。供給方的問題也不都是眼前實實在在的供給短缺，更重要的原因是食品供應方不愿意在現有的價格上繼續供給，一些食品供應商要求價格上漲，否則就囤起來等到價格上漲再賣。于是，市場上出現了投機和囤積居奇因素造成的供給短缺和價格上漲。

　　通脹是被囤積起來的。但為什么食品供應方早不囤積，晚不囤積，偏偏現在囤積呢？囤積來自于食品價格上漲預期，把食品價格上漲預期作為一個被解釋變量，解釋變量至少包括下面幾個主要因素：原材料成本上漲；勞動力價格上漲；市場情緒和羊群效應。農產品生產價格與原材料、燃料、動力購進價格保持了高度一致的運動趨勢，說明原材料成本上漲是足夠好的囤積農產品理由。農產品生產價格與勞動力成本也保持了一致的運動趨勢，說明工資上漲是足夠好的囤積農產品理由。市場情緒和羊群效應也普遍存在，經濟學上還難以提供好的認識和解決問題答案。

　　保持原材料價格和勞動力成本價格相對穩定，才能有效地減少農產品囤積居奇，遏制短期內的食品價格突然大幅上漲。如何讓原材料價格和勞動力成本保持穩定呢？

　　教科書里的箴言

　　早期教科書里，管好貨幣數量被認為是克服通脹的法寶；現代教科書里，更加強調利用貨幣政策當局信譽和貨幣政策規則克服通脹的作用。就中國的情況而言，教科書里強調的，是中國的貨幣當局應該讓食品供應商相信，未來的原材料價格和勞動力成本變動會趨于穩定。為了做到這一點，貨幣當局需要讓更多的人相信，貨幣當局能夠通過有效的貨幣政策手段讓總需求中波動最大的投資需求相對穩定；能夠通過匯率價格手段以及在產出目標和物價目標之間的合理妥協在一定程度上犧牲增長，讓國際大宗商品價格上漲不至于嚴重威脅到國內原材料價格穩定。

　　讓更多的人相信貨幣當局，前提條件有兩個，其一是貨幣當局有足夠的獨立性；其二是貨幣當局有辦法應對通脹。有了這兩點，經過長時間的考驗，貨幣當局的公信力會樹立起來，大家相信貨幣當局有辦法管住未來的通脹，未來的通脹預期也因此難以抬頭。貨幣當局的公信力，比絕大多數的行政干預手段都有效。

　　長久之計是明確規則

　　總的來看，中國的貨幣當局做得不錯。從趨勢上看，貨幣當局在2010年的大部分時間都在收縮廣義貨幣政策速度。如果去年貨幣增長少一點，今年的加息時間再早一些，可能不會出現今天5.1%的通脹。但即便有了今天的5.1%，問題也不算太大，只要宏觀當局在未來時間里對通脹保持高度重視，貨幣當局貫徹穩健的貨幣政策措施，有理由相信通脹預期不會進一步加劇，剔除季節因素影響后的未來通脹水平會逐漸回落。

　　遏制通脹的長久之計是明確規則，培養公信力。發達國家行之有效的通脹目標制，以及美聯儲的泰勒規則是中國需要學習和借鑒的辦法。即便客觀條件不允許照搬，貨幣當局在政策操作上還可以進一步明確目標和規則，讓市場都知道貨幣當局已經發了誓，貨幣當局會采取事前已經告知的、明確的辦法把未來的通脹切實有效地降下來。這樣做的好處不僅在于減少私人部門面臨的不確定性，還有助于實現貨幣政策目標，培養貨幣政策公信力。

　　除了貨幣供給數量和利率方面的政策，匯率政策也是應對通脹的重要政策工具。尤其是就當前的經濟形勢而言，更多利用匯率價格手段，不僅有助于降低通脹，而且有助于改善內部價格結構，優化資源配置。目前國內價格結構面臨的一個重要問題，是該漲的食品價格漲上去了，但是該降的制造業產品價格下降不夠充分。貨幣當局需要真正落實匯率改革目標，讓匯率價格杠桿更好服務于中國的宏觀經濟穩定和經濟結構轉型。

來源：中國證券報-中證網

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