中國政府對通脹容忍度上升 但仍可能采取嚴厲緊縮措施

　　* 結構性因素將使通脹保持在相對較高的水平

　　* 如果通脹急升,仍可能出臺嚴厲的緊縮政策

　　中國正在進入一個新的階段,高通脹將成為常態.長期以來對物價上漲持零容忍態度的中國政府,似乎正在接受這種變化.

　　這將是件好事.

　　存在一定的通脹,對于中國可能很有好處.它可以對中國的改革進程提供潤滑劑,比如從提高工資到推進基于市場的資源定價機制等各項改革.這些改革對于調整經濟結構,提高消費對經濟成長的作用非常關鍵.

　　但道路將是曲折的,將會考驗政府的膽識和能力.政府一方面要給物價保留一定的上漲空間,同時又要穩定通脹預期.

　　這不是在危機狀態,不需要采取極端手段,駐上海的里昂證券中國市場宏觀策略師羅福萬Andy Rothman表示.

　　未來幾年的結構性通脹將略高于最近水平,但不會大幅上升,羅福萬表示.他指出,勞工、能源和土地成本上漲,將使物價保持上升趨勢.

　　中國11月居民消費價格指數同比上漲5.1%,漲幅創28個月高點.盡管遠低于2008年上次中國通脹嚴重時期創下的8.7%峰值,但卻遠高于過去10年1.9%的平均水平.

　　**容忍度提高**

　　通脹是中國的心頭大患.在中國的歷史上,物價飛漲通常是社會動蕩的導火索.

　　這促使當局嚴格控制物價,導致其通脹率通常低于發展中國家4-5%的普遍水平.

　　但最近有更多跡象顯示,北京的心情比以前放松了,至少不那麼驚慌.

　　首先,盡管通脹上升,但中國政府自10月以來遲遲沒有升息.許多分析師原以為,通脹上升會引發自動升息.

　　其次,中國政府把明年的通脹目標從今年的3%提高到了4%.這在一定程度上是根據物價趨勢作出的現實展望,但按美國銀行美林分析師Ting Lu的說法,也反映了決策者心中的新標準.

　　第三,官方媒體在淡化政府將采取激進政策措施的預期.

　　當前不需要全面緊縮是周三人民日報海外版的主要經濟報導.在最新數據顯示通脹高于預期後,中國證券報頭版評論稱明年的貨幣條件不會緊縮.

　　光大證券601788,股吧經濟師高善文表示,決策者知道這次引發通脹的因素與以前不同,與特殊問題有關,特別是源于工資上漲.他說,這使其對于升息持謹慎態度.

　　與以前通脹高漲時期相比,這次是首次與經濟過熱無關,他說.

　　**結構性分析**

　　盡管如此,中國政府顯然不會掉以輕心.它六次提高銀行準備金率,已提高到歷史最高水平.同時政府指導貸款增長速度回到正軌,以達到該國低于20%的長期平均增長水平.

　　但有一事不明,即這些做法是深思熟慮的結果,還是說明決策者猶豫不決.

　　曾任中國人民銀行貨幣政策委員會委員的樊綱認為,應該是前一種情況.

　　我們需要針對過多流動性的控制措施,樊綱在周三的人民日報上撰文表示.他說,量化措施才是正確工具,而不是利率.

　　高善文的看法則有所不同.他們正在搖擺,并未下定決心.當前的調子為明年調控留下了充足的空間,他說.

　　換句話說,對于緊縮的溫和態度可能已是過去時.花旗集團駐北京的經濟學家彭星Ken Peng表示,如果今後幾個月通脹不能如預期般下降,中國就可能采取更加嚴厲的手段.

　　這是目前的政策思路.這種思路將保持不變,直到通脹再度大幅上升,他說.

來源：中國玉米市場網

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