央票淪為象征性手段 加息可能性短期內難排除

　　繼央行上周五意外宣布調高存款準備金率后，央行在昨日首次采取公開市場操作。央票發行規模毫無新意地連續第四周在地量徘徊，當日央行僅發行了10億元1年期央票，且未采取正回購操作。專家認為，央票如今已淪為象征性工具，為回收流動性，近期仍有提高存款準備金率或加息的可能性。

　　根據央行網站發布的公告，央行昨日發行了10億元1年期央票，參考收益率連續第六周維持于2.3437%，央行沒有進行正回購操作，而就在上周二，央行重啟了暫停近8個月的28天正回購操作，操作量50億元。本周公開市場到期資金為520億元，較上周減少230億元。但若加上央行將在周四通過國庫現金管理操作投放的300億元資金，本周資金投放規模將超過上周。

　　自11月23日以來，央票發行量已連續四周維持在地量。一、二級市場利率嚴重倒掛令商業銀行對央票需求普遍降低，央票發行量難以有效提升，央行在公開市場操作連續四周凈投放，凈投放規模共計2300億元。央票“象征性”發行的窘況已維持近一個月，這表明央行并無意通過提高發行利率的方式刺激央票發行。

　　事實上，央票利率通常被視為基準利率的風向標。“以前很多時候在央行加息之前，央票的發行利率會出現跳升，但今年可能是出于躲避‘熱錢’的考慮，央行刻意在加息之前保持了央票發行利率的穩定。”浙商證券研究所宏觀分析師郭磊如是說。在今年10月19日央行宣布加息之前，1年期央票發行利率連續19次固定在2.0929%，3月期央票發行利率連續15次維持在1.5704%，3年期央票發行利率則連續7次維持在2.65%的水平。

　　值得注意的是，央票發行量的持續萎縮，已令這一常規回籠手段淪為象征性工具。興業銀行資深經濟學家魯政委認為，近幾周央票單筆僅能回籠幾十億元甚至更少的資金，意味著公開市場操作管理流動性的功能已經基本喪失。存款準備金率頻繁上調，恰恰彰顯了加息的迫切性。

　　在他看來，11月份CPI和PPI數據均大幅超出市場預期，預計12月份CPI增速仍在4.0%以上，從宏觀當局反通脹決心堅定、縮短政策時滯、恢復公開市場操作管理流動性的能力等角度考慮，12月份完成年內第二次加息的可能性依然很高。

　　郭磊則認為，在央票這種工具幾乎失效的情況下，央行將更多地利用存款準備金率、正回購等工具，甚至不排除加息的可能性。來自央行人士的聲音同樣透露了加息的可能性。央行金融研究所副所長王信日前表示，考慮利率政策時，應該把諸多因素都考慮進來，而不是僅僅看到利率提高可能有更多資本流入，使得貨幣政策失效。

來源：北京商報

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