資本市場將在制度創新中闊步前行

中國資本市場發展對中國經濟快速發展起到重要的推動作用。經過20年發展，目前中國資本市場已擁有A股、B股、中小企業板、創業板、期貨、黃金、外匯等多個交易市場，擁有股票、債券、期貨等多個交易品種，擁有上市公司2000多家。總結中國資本市場從無到有、從小到大、從單一到多層次的發展過程，我們深刻地體會到制度創新是資本市場發展的靈魂，是資本市場資源配置功能、融資功能和風險管理功能得以發揮的核心保障。

上世紀90年代，中國資本市場脫胎于制度創新。創新起步于嘗試。資本市場的建立本身，就是中國經濟由計劃向市場轉軌過程中的一次重大嘗試。

新世紀的第一個五年，中國資本市場的艱難成長得益于制度創新的有力推動。從第一只開放式基金的發行，到QFII制度的實施、中小板的設立，再到股權分置改革的推行，中國資本市場就是在創新中不斷長大。自2001年9月中國第一只開放式基金發行至今，我國基金公司已達60余家，基金產品600多個，基金規模超過20000億元，成為穩定市場的重要力量。2002年12月1日，《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》正式實施，QFII全面啟動，在增加海外機構投資者的同時，為資本市場豐富了價值投資的理念。2004年5月27日，深交所中小企業板開板，多層次資本市場正式啟動。中小企業板經過多年發展，目前上市公司已達500多家，市值超過3萬億元。中小企業板為中小企業搭建直接融資的平臺，更大范圍地發揮資本市場的資源配置功能，在促進經濟可持續發展和經濟結構戰略性調整方面發揮重要作用。2005年6月10日，三一重工打響股權分置改革攻堅第一槍。股權分置改革是中國資本市場上具有劃時代意義的一次制度創新，標志著全流通時代的到來，開辟了中國資本市場的新紀元，促進了證券市場的制度建設，推動了上市公司治理結構的改善，改變了證券市場供求關系扭曲的狀況，完善了市場定價機制，更好地保護了投資者特別是公眾投資者的合法權益，為中國證券市場的健康發展打下堅實基礎。

新世紀的第二個五年，中國資本市場的日趨成熟得益于制度創新力度進一步加大。2007年6月20日，QDII制度開始實施，為緩解內地流動性過剩和內地資本海外投資開辟新渠道。2009年10月30日，創業板開板標志著由主板、中小板和創業板構成的多層次資本市場體系進一步完善，鼓勵創業和企業技術創新、管理創新的機制進一步健全，中小企業特別是創新型中小企業的融資渠道更加通暢。2010年3月31日，融資融券試點的正式啟動是推進資本市場基礎性制度建設的又一項重要舉措，對完善證券交易機制、形成合理規范的資金、證券融通渠道具有十分重要的意義。2010年4月16日，股指期貨開市，作為資本市場的一大里程碑，股指期貨改變中國資本市場20年只能做多、不能做空的單邊市機制，意味著中國資本市場進入制度創新的新時期。

展望未來，中國資本市場將在制度創新中闊步前行。資本市場國際化、定價機制市場化、交易機制合理化等都要靠制度創新來推動。目前國內資本市場在國際中的地位與我國在國際中的經濟地位并不匹配。在MSCI全球指數中，美股權重占46％，日本股權重占10％，新興市場國家股票權重只占18％，中國僅占新興市場國家中8％的權重，中國資本市場在國際資本市場中地位有很大的提升空間。

在時機成熟時，我們應適時推出國際板，使國內資本市場與國際接軌，這要靠制度創新。近年來，中國資本市場發行體制經歷從量變到質變的飛躍，機構投資者在發行定價方面發揮著越來越重要的作用，新股發行制度已不斷完善，但在一級市場詢價、定價機制等方面仍有一些不足之處，發行體制進一步市場化要靠制度創新。風格、行業指數及個股的做空機制、T+0交易機制、漲跌停板機制的完善和改革，要靠制度創新。進一步完善并購重組市場化機制，提高并購重組的質量和效率，促進存量資產加快流向優勢企業，促進產業結構的調整與優化升級，要靠制度創新。

資本市場是市場經濟的王冠，制度創新就是王冠上的明珠，華爾街400年的發展史和中國資本市場20年成長史，都深刻地告訴我們，只有堅定不移地推進制度創新，資本市場才會擁有更加燦爛的明天。

來源： 中國證券報 作者：繆建民

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀