中國資本市場——二十年蛻變 基金業穿越激情燃燒年代

從亂象叢生的老基金萌動時代，到鳳凰涅磐，踏入高速發展的黃金十年，從1998年40億規模到現在2.3萬億，從2只基金擴張成了600多只，從被人懷疑到掀起一輪輪銷售過百億熱潮，基金業在這近二十年間走過了一個激情燃燒的年代。

多家基金公司高管預計，進一步的產品創新和制度創新，在下階段將成為中國基金業做強做大的重要推動力。中國基金業在產品細分、客戶細分和市場細分上還有非常大的提升空間。有針對性地解決這些問題將是中國基金業打開新的市場空間的關鍵。

2010年5月，“2010中國基金業金牛獎頒獎盛典”在北京舉行。

萌動

20世紀90年代，改革正在謹慎與激進中反復膠著。此時，百花正怒放，一棵孱弱小草的破土顯然并未引人關注，日后在資本市場叱咤風云的基金業，便是在這樣的不經意間誕生。

1992年11月11日在北京成立的“淄博鄉鎮企業投資基金”被市場看作是投資基金起步的標志。這只由中國農業發展信托投資公司等5家金融機構共同發起設立的基金，首募3億元，存續期為8年，用契約明確了基金的投資方向，是中國第一家具有權威性、規范性的公司型契約式投資基金。

不過，對于諸多老股民來說，“淄博基金”的記憶則要翻到1993年8月20日，這一天，“淄博基金”成為中國首只掛牌上市交易的投資基金。在2000年6月21日摘牌之前，長達近七年的時間里，作為A股新生事物的“淄博基金”不斷成為了爆炒的對象。

“當時就是把它當作股票來炒的，那是一次心驚肉跳的經歷。”股民老張回憶買賣“淄博基金”的經歷時說，“它5.12元開盤，頃刻沖至5.78元后，一路下跌，在2.40元左右徘徊了兩周左右，我覺得到底了，就買了進去，誰料此后一路陰跌，在大盤最低跌至325點時，‘淄博基金’跌至0.87元，那真是可怕。好在不久后，管理層發布救市政策、大盤從325點直上云天，‘淄博基金’沒幾天便攀升至3.90元，我在3.67元拋掉，中途還領取了0.12元紅利，資金增值達50%以上。”

“淄博基金”引領了一波投資基金的成立熱潮，到1997年，國務院證券委正式發布《證券投資基金管理暫行辦法》，宣告了老基金時代的結束時，全國已有79只老基金。

在清理整頓的同時，公募基金公司的籌備工作緊鑼密鼓地開展起來。1998年，南方和國泰基金率先成立，并迅速發行了開元和金泰首批兩只基金。華夏、華安、博時、鵬華、長盛、嘉實、大成、富國等公司也陸續成立，這批公司后來就被市場稱之為“老十家”。

涅磐

雖然已經過去了10余年，當時出任金泰基金經理的徐智麟回憶起1998年，感覺仍在眼前。

徐智麟說：“金泰和開元都是在1998年3月23日發行，規模各20億元，作為新生事物，受到了市場極力追捧，有將近2000億元的資金來搶購，最終，基金金泰和開元的中簽率都只有2%多。”20億規模放在當下來看，似乎并不算大，但依當時的市場規模，20億元的基金絕對不算小，這是監管部門培養機構投資者邁出的重要一步。

更重要的是，隨著首批新基金的發行，價值投資、長期持有的理念正式被引入A股市場，在中國貧瘠的投資文化中撒下了一粒理念創新的種子。“當時有人對基金能不能做得好，也有所懷疑，畢竟當時市場環境中有著更多的投機氣氛，技術分析在市場中占據了重要地位。”徐智麟說。

1998年3月27日，也就是金泰發行結束后的第四天，基金金泰正式成立，開始運作。在完成一切必要的手續后，當天下午1時，徐智麟發出了金泰買入股票的第一單指令，20億元的資金正式開始入場。徐智麟回憶說，當時買入的都是些藍籌股，像上海汽車、虹橋機場等等。在此之前，國泰基金已經作了詳盡的研究和周密的準備，組建了研究員隊伍，搭起了股票池，對所擬投資的股票有了一個初步的篩選。對于基金的具體操作風格，也達成了共識，那就是以價值發現為投資理念、崇尚價值投資、以被市場低估的價格和將被市場認同的趨向為入市契機，以期為投資者贏得長期穩定的投資回報。

業績是這種新理念成功與否的最好佐證。資料顯示，到成立當年底，金泰份額凈值增長到了1.0536元，當時金泰是在1300多點入市，年底收盤1100多點，取得這個成績實屬不易。1999年，金泰凈值增長率達到了28.64%，遠遠跑贏了兩市指數。價值投資初試啼聲，收獲了一片掌聲。

隨著基金越發越多，這批專業的投資人在市場上的影響與日俱增。2001年，華安基金發行了第一只開放式基金——華安創新，隨即開放式基金以其申贖便利、每日公布凈值等特點迅速成為市場新發基金的主流形式。基金規模占股市流通市值比例也逐年上升，2002年時占比不到7%，而最高時則超過了30%。市場也開始漸漸聽到更多的基本面研究數據，熟悉起了PE、PB，而不再僅僅是“紅三兵”、“十字星”這些技術術語。

轉型

徐智麟對上世紀90年代末市場的評價是尚有濃重莊股習氣，有的上市公司甚至不歡迎基金調研。但這一切到2003年則發生了徹底的改變。2003年，以基金為主導的機構投資者在市場中掀起一波轟轟烈烈的價值回歸行情，伴隨這一輪行情里石化、汽車、金融、鋼鐵、電力“五朵金花”的大放異彩，“價值投資”理念的主流地位成功確立。

在2003年前，A股市場自身也在面臨一場大變局，隨著不少莊股要么被人揭露，要么資金鏈斷裂而導致崩盤，藍田股份、銀廣廈、中科創業這些赫赫有名的莊股神話一個個被終結，市場從2001年2000多點的歷史高峰一路下滑，以概念坐莊為主導的投資格局面臨重塑，市場也需要新的投資理念和盈利模式。

一位基金經理回憶說，“在2003年上半年，我們通過深入研究整個宏觀經濟形勢，認為中國經濟從輕工業轉入重工業階段，通過分析行業發展的景氣度，認為像石化、鋼鐵這類關系國家經濟命脈的幾大行業正面臨行業運行的拐點，而汽車可以說正處于歷史上第一次銷售井噴。”于是在市場低迷階段，諸多基金開始大舉建倉石化、汽車、金融、鋼鐵、電力這五大行業中的大盤藍籌股。五朵金花在基金的買入下開始綻放，股價的上漲又進一步刺激了市場，終于在2003年下半年開始了一輪波瀾壯闊的跨年度行情，而此前被瘋狂炒作的資產重組概念股、ST板塊等遭遇深幅調整，上證指數在五個月間，最高漲幅達到了近40%。大象也能飛舞，這讓很多投資者開始關注起價值投資這一理念，畢竟任何理念的存在和推廣都要靠賺錢效應為基礎。在“五朵金花”之后，“價值投資”理念的主流地位正式確立。

值得一提的是，“價值投資”理念能夠在2003年樹立其主流地位，QFII無意中也起到了不少作用。2002年11月，證監會頒布了《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，其后，QFII公布的上市公司調研名單充分顯露其價值投資取向，這對當時市場產生了巨大影響，很多人開始認識到原來國外大機構都是以研究為先導，挖掘價值，不做選時。2003年7月，首家QFII正式進入二級市場，大舉建倉鋼鐵、港口等大盤藍籌，這與基金當時風格極為吻合，最終演繹了“五朵金花”的藍籌行情。

也正是在這波大漲中，誕生了中國基金業第一批首發過百億的基金。在2007年市場的狂熱中，又幾乎重演了這一幕，新基金一天就能發行過百億，一只QDII產品遭遇千億資金搶購。越來越多的投資者加入到了投資基金的大軍中來，截至2010年二季度末，基金有效賬戶數已達到8000多萬戶。

雖然此后市場漲漲跌跌，但基金的專業投資能力已顯露無遺，拉長時間看，截至今年三季度末，上證指數過去七年的累計漲幅為94.25%，同期全部偏股基金平均累計凈值增長率為300.68%，超越大盤206個百分點。

在基金為廣大持有人賺取豐厚收益的同時，伴隨著的是行業的快速發展，除了個別年份外，基金管理份額和規模始終以每年50%以上的速度成長。其中有多年基金資產規模的增長速度都接近或超過了100%。貨幣基金、傘形基金、短債基金、保本基金、生命周期基金、ETF、LOF、QDII、分級杠桿基金等各類投資工具適時而出，每一次創新品種推出都會引發一輪銷售熱潮。到2008年正式推出了基金專戶業務，基金業邁入了全面資產管理業務的新時代。

多家基金公司高管預計，進一步的產品創新和制度創新，在下階段將成為中國基金業做強做大的重要推動力。中國基金業在產品細分、客戶細分和市場細分上還有非常大的提升空間。有針對性地解決這些問題將是中國基金業打開新的市場空間的關鍵。

來源：中國證券報

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