信貸調控擠出效應顯現

　　將要落下的靴子還有幾只？這是中國金融界目前最大的競猜題。

　　11月16日,包括農信社在內的存款類金融機構的人民幣存款準備金率,正式上調0.5個百分點。17日,本報記者從招商銀行600036,股吧、中國銀行601988,股吧高層人士處獲悉,10月11日央行發布的針對其的差別準備金率,須在前述基礎上“疊加”執行。

　　這不但意味著個別銀行的法定準備金率將達到創紀錄的18.5%左右,更預示著存款準備金率的政策功能被大大強化。“全面上調存款準備金率主要是對目前市場流動性的強力回籠,差別上調則意味著信貸投放調控的緊上加緊。”中國銀行總行財務部一位負責人17日向本報記者如此分析。

　　用盡準備金率

　　回收過剩流動性是目前金融調控的第一要務。央行一般針對性地祭出公開市場發行央票或提高法定準備金率,兩者擇一即可達到效果。11月10日央行宣布上調令后,市場頗感意外,因為當時央行已經連續四周在公開市場凈回籠。

　　“這樣做一方面說明流動性泛濫問題的嚴重,另一方面則說明金融調控的層層加碼趨勢。”18日,中國人民銀行研究局宏觀經濟研究處一位要求匿名的經濟學家,在接受本報記者采訪時如此認為。

　　今年早些時候,央行曾三次提高存款準備金率,主要針對信貸快速擴張。5月過后,存款準備金率工具被擱置,原因在于從外到內的經濟放緩擔憂。

　　本次重啟該工具,被投行人士認為是寄托可量化目標。他們認為,央票利率要按照市場規律,法定準備金率的利率目前則被核定在1.62%,使用央票可能會抬升市場利率,這不符合當前國際金融格局,因此會更多使用準備金率這個工具。

　　但從央行高層的公開發言可以發現,準備金率指向了更為深廣的宏觀經濟調控目標。11月12日,央行副行長馬德倫在上海解讀了周小川行長此前提出的“池子”概念。他說,“池子”指的是系列政策組合措施,既包括對流入資本的外匯管理,也包括存款準備金等一系列政策措施。由此可見,存款準備金并不是一個簡單工具,而是工具箱中的重要一枚。

　　“現在,央行的風格是自信與謹慎同樣足夠,可用的工具雖然有限,但都有可能會成為常態化手段,被決策者靈活應用。”花旗環球金融亞洲有限公司副總裁張遠聲認為,緊迫的經濟和金融形勢“壓力”有時候也是一種“動力”。

　　張遠聲認為,準備金率“疊加”使用之后,央行可能還會創新其他數量型調控工具,比如特別存貸款賬戶、更加細分項目的準備金率新要求,乃至商業銀行的存貸比監管新指標。

　　興業銀行601166,股吧資深經濟學家魯政委則認為,在外匯占款和財政存款流出壓力下,年內仍然有繼續上調準備金率的可能性。

　　擠出效應顯現

　　海通證券600837,股吧的最新分析報告認為,此番調整存款準備金也是房地產調控手段之一,因為10月的房地產投資增速繼續上行,單月同比增速達到37%。

　　“從全年來看,房地產貸款的收縮是基本趨勢。”海通證券研究所分析師于建國說。本報11月15日的報道《四大商業銀行年度開發貸告罄》曾引發不小轟動。本報記者的后續采訪調查發現,伴隨本輪金融調控,直接停貸之外,各級銀行的貸款騰挪空間正在被壓縮。

　　中國農業銀行601288,股吧深圳分行房貸部門高級客戶經理梁艷裳告訴本報記者,四大行深圳分行的信貸盤子都在做出調整,房地產相關貸款除個人貸款外都在做規模控制,最終影響的是貸款總規模。而據11月12日深圳銀監局公布的第三季度深圳金融運行情況,今年前三季度房地產貸款增量比去年同期減少107.29億元。

　　上述中行總行財務部負責人就說,作為總行,M2增速和新增貸款的調降已是箭在弦上,任務將層層分解,各級分行的盈利沖動和總行或監管部門的規模控制之間,關系會愈發緊張。

　　梁艷裳介紹說,上級銀行擠壓房地產貸款,并不僅僅規模限制一招——資產評估部門已經在上級銀行壓力下調整自己的工作方式,這直接影響到了房地產個人貸款業務的鋪展。

　　而比較要命的是,以往銀行運用嫻熟的融資類銀信合作,將是明年分行信貸上規模的最大變數。

　　“只要緊縮政策基調不變,融資類銀信合作規模可能就停在這里了——融資類銀信合作業務余額占銀信理財合作業務余額的比例將不高于30%,銀行借道信托公司騰挪信貸規模的渠道基本被堵死了。”前述中行總行財務部負責人說,銀信合作本是以往每逢宏觀調控政策緊縮時銀行規避信貸監管的主要手段。

　　“信貸調控的擠出效應已經開始顯現。”前述央行研究局經濟學家注意到,開發貸從8月被緊縮后,房企信貸融資之路基本被堵塞,資本市場和信托市場一個受阻一個成本攀高,已經有中小開發商在退出市場,“否則不會有某些大型房企大規模的兼并重組時機。”

來源：中國房地產報 作者：李鵬

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