吳曉靈再談人民幣超發 貨幣政策到了轉型期

　　通脹預期已空前強烈，“人民幣超發”又添輿論憂慮。

　　那么人民幣到底有沒有超發？超發了多少？應該如何計算才能得出最準確、最真實、沒有爭議的數字？

　　恐怕很難。

　　近日，全國人大財經委副主任委員、中歐陸家嘴國際金融研究院院長吳曉靈在接受《中國經濟周刊》專訪時表示：“在過去30年里，人民幣真實的超發量是很難測算出準確數據的。”

　　超量貨幣可被吸納空間已縮小

　　目前，M2（廣義貨幣）增速快于GDP增速與通貨膨脹率之和是當前經濟學界和廣大民眾對于貨幣超發的擔憂依據之一，特別是近兩年央行維持較低利率水平，使得銀行儲蓄被“毛”得太快的憂慮漸起。

　　那么，中國目前的貨幣供應量是否合理？中國經濟能否消化過快的貨幣供應量？

　　對此，現任中國人民銀行副行長易綱早在1991年就曾經提出貨幣化的理論模型，解釋為什么中國改革過程中貨幣增長率遠遠大于國民生產總值增長率與通貨膨脹率之和。

　　根據易綱的研究結論，超量貨幣被商品市場化吸納，這一看法已經被學界等廣泛接受，吳曉靈也贊成這種觀點。她坦言：“超量的貨幣到哪里去了？過去30年超量的貨幣都被我們的商品市場化，被很多產品的市場化吸納了。”

　　吳曉靈表示，在計劃經濟時代，只有消費品是投入到流通當中的，而生產資料和資產是不進入市場的。而這30年來，情況發生了變化，就需要貨幣的供給和擴張。

　　特別是在過去10年，生產資料的市場化正在不斷深化，包括土地和房地產的市場化改革，礦產資源的市場化開發，包括證券市場在內的各類金融市場建設都很大程度上吸納了央行超額的貨幣供給，這也在相當程度上保證中國經歷了一段高增長、低通脹的時期。

　　然而，吳曉靈也坦言，到現在為止，盡管商品市場化的過程還沒有全部完成，但也到了一定的階段。“今后，我們的金融是否還可以完全以銀行主導和超量貨幣供應的方式來推動經濟服務？應該到了一個轉型的時候。”

　　“十二五”M2增速應控制在14%以內

　　根據吳曉靈向《中國經濟周刊》提供的數據顯示，2001年—2003年間，中國M2增速16.6%，GDP增速為9.8%，CPI增速為1.4%，M2增速超出GDP增速與CPI增速之和5.4個百分點；2005年—2007年間超出2.8個百分點；2008年—2010年9月超出9個百分點。

　　吳曉靈坦言，通過數據分析可以看到，與前兩個時期相比，最近兩年的貨幣超發表現得比較明顯，是因為采取了極度寬松的貨幣政策。“在面臨著通貨膨脹壓力加大的時候，我們在保增長、調結構、控預期這三個目標的協調當中，管理通漲預期應該日益迫切。”

　　針對未來一段時期央行貨幣政策的方向，吳曉靈建議，必須要對M2的增速進行積極的調整來應對通脹壓力。如果“十二五”期間GDP增速為7%～8%的水平，如果容忍因理順價格需要的通貨膨脹率為4%，再為商品市場化留1%～2%的空間，則未來的M2應保持在13%～14%左右。但為了能夠消化近兩年貨幣的超發，則M2的增速還應逐步收窄。

來源：中國經濟周刊 作者：談佳隆

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