緊縮信號下 貨幣政策明年走向仍是謎

在物價持續走高的當下，雖然決策層面還沒有對適度寬松貨幣政策轉向定調，但有市場人士判定，從諸多措施來看，貨幣政策已從適度寬松轉向中性，針對物價的過快上漲，決策層面正在有意收緊流動性。

一大型銀行駐淄機構的信貸負責人對本報稱，目前他們行的信貸政策已經有所偏緊。他分析說，從現在的情況來看，明年的信貸將比今年更趨偏緊。

不過政策轉變的挑戰依然存在，特別是美國推出量化寬松政策后，中國貨幣政策是否立即轉向還很難確定。有市場預測稱，這可能會在今年的中央經濟工作會議上得到答案。

緊縮信號聲聲疾

央行收緊流動性的措施正在不斷到來。

10月19日晚間，央行宣布從20日起加息0.25個百分點，這是33個月以來央行首度加息。此前在金融危機的影響下，央行對利率一直沒有任何動作，此次加息似乎別有意味。

事實上，早在10月11日央行便上調了四大行以及兩家股份制銀行的存款準備金率。這僅僅是一個開始。11月10日央行再度宣布上調存款準備金率0.5個百分點，上調之后，銀行的存款準備金率將達到2008年12月以來的最高水平。

11月11日，國家統計局發布了10月份的相關經濟數據，CPI創下25個月來的新高，達到4.4%。諸多學者和投資機構的專家認為，物價的過快上漲，已經使得貨幣政策進入加息通道，這很可能會導致年末再次加息。

值得關注的是，上周五，投行高盛發給其客戶一份報告，提示近期中國央行連續性的調整貨幣政策，很可能引發加息預期，建議客戶賣出手上獲利的股票。有市場傳聞甚至稱，周五的大跌與此有密切關系。

由此可見，國外投行對中國貨幣政策保持了高度關注。對此有評論稱，在目前的狀況下，熱錢和套利資金對于流動性收縮和政策轉向較為敏感。

其實，目前最關鍵的因素是，物價的超預期上漲，引發了外界的諸多猜測。摩根大通發布報告指出，預計央行將在未來幾個月通過密集的資金凍結和進一步的信貸控制繼續實施流動性的管控。

銀行開始收緊信貸

如果說，上述措施偏于宏觀的話，那么信貸政策的偏緊就顯得有些實際了。

11月13日，一大型銀行駐淄機構的信貸部門負責人在接受本報記者采訪時表示，目前的信貸較前段時間的確有所偏緊。這主要有兩方面因素造成，一是按照銀行年初的規劃，四季度信貸規模都會偏少，投放旺季一般出現在一二季度。另外一個原因則是央行不停地調控，一是加息，二是提高存款準備金率，緊縮措施不斷，現在銀行業在信貸投放上很為難。“的確在偏緊，總的趨勢也是這樣。”上述人士強調，目前通脹預期很強烈，國家為控制通脹必然會收緊流動性。他進一步判斷說，明年的信貸額度肯定會偏緊。

在2009年，信貸投放達到了9.5萬億；而今年的信貸目標是7.5萬億，據央行數據，今年前10個月，共計新增貸款6.88萬億元，如果四季度投放超量的話很可能會超過7.5萬億這一控制目標，超常的貨幣投放可能給物價走高帶來大的壓力，最終使得央行出手調控。

國外投行對中國信貸緊縮的判斷顯得更大膽，他們認為，信貸緊縮可能會超出預期。

貨幣政策明年調向？

物價的走高以及不斷出臺的調控措施使得外界對貨幣政策的走向變得關注起來。本報記者注意到，目前關于貨幣政策的走向討論已較為熱門，而諸多學者也認為，目前貨幣政策轉向已初露端倪。

據《第一財經日報》報道，中國宏觀經濟政策或在2011年變調——從“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”走向“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”。有關部門已經就中央經濟工作會議的議題進行調研討論，將對“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”進行重新評估。其觀點認為，穩健的貨幣政策表明了收緊意味。

事實上，基于物價的過快上漲，諸多專家也認為貨幣政策應該轉向。本月的4日，央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，由于宏觀經濟增長已基本穩定，未來央行適度寬松的貨幣政策應當轉向適當審慎。而中國人民銀行研究局局長張健華也認為，中國的貨幣政策應該逐步回歸常態。盡管決策層面還沒有對目前的貨幣政策定調轉向，但外界已有評論稱，貨幣政策名為適度寬松，但實際上已經偏緊。

目前伴隨著物價的超預期上漲，央行動作不斷，外界認為，緊縮措施還將進一步到來。摩根大通的報告指出，預計未來幾個月存款準備金率至少將再上調兩次，同時2011年將會進行三次0.25個百分點的加息。但由于決策層方面目前一直未對政策表態，外界認為再次加息可能要等到12月的中央經濟工作會議對貨幣政策定調之后。

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