一年央票“意外”升5基點 加息前奏還是回籠信號？

　　昨天，周二公開市場操作結果讓市場驚出一身冷汗：已連續兩周持平的一年央行票據發行利率突然上漲了5個基點，一時間市場仿佛感到加息即就在眼前，當天債券現券市場收益率再度全線上漲。

　　央行昨通過公開市場發行320億元一年央票，由于發行量較上周減少了近200億元，市場很自然地認為，這是央行為穩定一年央票的利率水平而減少回籠量，孰料發行利率水平竟上升了5個基點，落在2.3437%。

　　由于在公開市場操作的歷史上，曾出現過在央行宣布加息前，一年央票發行利率提前上漲的先例，因此，昨天一年央票利率上升后，加息預期迅速在市場中彌漫。在銀行間現券市場上，一年央票二級市場收益率快速調整到位，至2.34%。而三年央票收益率則在一天內經歷大幅震蕩，在發行結果宣布前，一度曾在樂觀的氛圍中下降至3.10％；待發行結果宣布，則大踏步上升，至收市至3.19％。在其他現券品種方面，國債、金融債各期限收益率全線上升，其中短端利率上漲最為迅猛，一年期國債和金融債收益率分別上漲了11和6個基點。

　　但是對于一年央票利率上升是否代表央行發出升息信號，業內仍然存在分歧。一家大行研究人員表示，這更可能是央行通過提高央票利率加大未來資金回籠規模。同時，自今年加息后，一年央票利率上升幅度累計為25個基點，剛好與此次升息幅度的吻合，因此從這個角度看，加息信號指向并不強烈。

　　的確與其他品種相比，一年央票的投資吸引力并不突顯。雖然一年央票目前并未出現一、二級市場收益率倒掛現象，但是其與同期限結構金融債的利差過大，已經超過30個基點，而在通常情況下，則是10至20個基點之間。

　　一些業內人士認為，相比市場揣測的加息信號，還有一個信號更值得市場重視，即央行將在未來持續加大資金回籠力度，而主動、分步提升央票利率，加大央票的資金回籠能力則可能僅是其中的一個環節。雖然目前很難判斷一年央票利率上升至何種程度才能獲得市場認可，但是將流動性控制在適度范圍內，則是公開市場操作的大方向，其間甚至不排除在常規工具無法勝任的情況下，重新啟動準備金率的可能。

來源： 上海證券報

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