資金持續回籠將加劇短期風險釋放

作為央行政策操作“表象”之一的公開市場，本周又將延續加息以來的凈回籠態勢。結合周二央行報告中的“貨幣政策展望”章節來看，未來再度加息、提高準備金率、加大公開市場回籠力度等手段的運用，將會是“引導貨幣條件逐步從反危機狀態向常態水平回歸”的合理注腳。

僅從本周央票的發行數量來看，第三周凈回籠態勢已經提前確立。業內人士據此前經驗預計，數百億元正回購操作的繼續采用，將使得本周流動性收縮程度仍維持在前兩周的水平。

自上月20日加息以來，債券市場無論是現券走勢還是新債招標，無一不在對未來的高通脹預期作出反應。不僅如此，在國內方面，除了各地限購令及房貸利率優惠調整等樓市調控措施將進一步加強外，第四季度實體經濟的可能回落以及年底時貨幣政策趨緊等也將是大概率事件；在國際方面，本周令人矚目的美國中期選舉及美聯儲議息會議，以及繼續推高新興[33.96 -2.39%]國家的通脹壓力等，也在朝著市場較為一致的預期方向邁進。

近幾日來，銀行間債市現券收益率節節攀升，顯示未來不確定性帶來的觀望情緒不斷抬頭。昨日這一心態在央行最新的表態后找到“泄洪口”——10年左右國債、7年左右金融債的收益率上升多達7－10個基點，為前期少見。市場還擔心，澳大利亞、印度雙雙加息會否加速這一預期的兌現。

目前，加息無疑成為市場短期風險釋放的一個催化劑，這其中的核心就在于國內的通脹壓力。繼9月份CPI數據達到3.6%刷新年內高點后，業內甚至擔憂10月CPI將超過4.0%，再度加息的陰影揮之不去。

提升準備金率、公開市場持續回籠等數量手段的加碼，將加劇短期風險的釋放程度。年內剩余月份公開市場到期資金量處于絕對低位，央行操作的對沖效果將愈發顯著。就算目前整體流動性狀況仍較為寬裕，但如果未來的收緊程度進一步加大，也會在目前的市場預期中得到提前反映與釋放。

流動性回籠力度加大的后續調控，還可能是明年二季度對于銀行信貸的行政性調控。從央行三季度報告中不難發現，央行多次提到諸如“貨幣總量增速有所抬頭”、“人民幣貸款增速有所反彈”、“部分銀行在存貸比、資本充足率等監管指標逐步達標后，信貸加快投放情況更為突出”等的表述。

海外的美元走勢更是一個重要的短期影響因素。未來美元指數的走向將決定已經處于敏感期的大宗商品價格、資產價格以及短期逐利資金等的流向。在美元超發與貶值的預期之下，黃金、金屬、農產品[23.05 -2.21%]及能源價格都在持續走高，而主要新興市場國家的股市、樓市、土地價格等都將成為全球資產價格新一輪重估的目標和“出口”。這些因素也在加劇上述短期風險的釋放。

來源；證券時報

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