加息釋放收緊預期壓力工業品價格將繼續逞強

中國人民銀行周二晚決定，自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。央行此次對利率的調整，主要是針對高企的通脹水平和資產尤其是房地產價格。周四統計局公布的9月CPI同比上漲3.6%，已經連續3個月超過3%，4月以來的一系列房地產相關政策也未達到抑制房地產價格的目的。在此環境下，調整利率也算情理之中。

利率調整除了存款利率，貸款利率本身的變化，還改變了存貸利差期限結構的變化。此次利率調整就改變之前的利差期限結構，使得短期存貸利差相對長期來說有所擴大。結合這兩方面的考慮，此次利率的調整主要有以下幾個方面的影響。

第一，有利于整個銀行業利潤的提升。因為銀行的存款主要以短期存款和活期為主，此次利差期限結構的變化將會給銀行業帶來比較實質性的利好；第二，利差結構的變化也可能改變整個儲蓄的結構，會提升居民儲蓄更加傾向于較長期存款。也就是說，可能會逐漸改變近幾個月存款活期化的趨勢；第三，加息對房地產行業的需求和供給都產生負面的影響，利率的抬升增加了開發商的成本。若此次加息只是一個加息周期的開端，那必將對房地產市場產生實質性的負面影響。但在當前經濟情況下，還不能判斷年內會否有第二次加息；第四，利率的提高也會一定程度抑制流動性的泛濫；第五，此次加息不會對四季度經濟增長產生較大影響，外圍經濟當前都處在再次寬松的趨勢中，外圍經濟需求的增長將會部分抵消加息對國內需求的抑制；第六，息差的進一步擴大或將增加外匯占款的數額。因此，筆者估計關于資本流進的進一步嚴格管制勢在必行，此舉將對國內股市形成較大壓力。

之前一段時間國內股市的上漲主要是基于流動性逐漸寬松的基礎上，外匯占款劇烈增加，居民存款活期化，新增貸款和M2同比增幅超預期，流動性的寬松是大盤前期向上的重要基石。加息并不能馬上逆轉流動變化的趨勢，但是必然會對流動性的增加態勢產生巨大的壓力。同時加息也反映了國內貨幣政策的正式轉向，意味著四季度貨幣方面的緊縮已是必然。

美國中期選舉漸行漸近，選舉之后一系列財政貨幣刺激政策必將淡出。筆者認為，11月2日的美聯儲例會前后將會迎來美國股市的四季度最高點，屆時標普指數將會達到年內最高點1250點左右，之后會隨著政策的淡出逐漸下行，同時也給國內股市形成一定壓力。

總的來說，基于四季度國內流動性收緊以及外圍股市對內盤的支撐將會減弱的判斷，股市將會面臨較大的壓力，向上空間將會比較有限。而對于大宗工業品，筆者認為加息事實上完全釋放了之前流動性收緊預期對商品的壓力，四季度大宗工業品尤其是工業金屬將會呈現加速上漲之勢。

來源；證券時報

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