外資投行料中國進入加息周期 預計明年將四次加息

不少外資投行認為中國將進入加息周期,而這可能又會吸引更多“熱錢”流入。

　　野村預測明年中國將四次加息以實現貨幣政策“正常化”

　　早報訊 自10月19日晚間中國人民銀行（下稱央行）公布中國在時隔34個月再次加息,引來市場熱議（編注:中國人民銀行決定,自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點,由現行的2.25%提高到2.50%;一年期貸款基準利率上調0.25個百分點,由現行的5.31%提高到5.56%;其他各檔次存貸款基準利率據此相應調整）。

　　昨日各大外資行紛紛對中國的此次加息作出分析判斷,普遍認為中國央行上調存貸款基準利率并不代表政策立場重大轉變,與此同時也釋放了中國經濟仍能持續向好的信號。不過,他們也分析認為加息或吸引更多“熱錢”,并稱中國將進入加息周期。

　　事實上,昨日股市呈現低開高走的跡象,已說明此次加息對市場信心影響有限。

　　高盛:中國政策立場未有轉變

　　高盛發布報告稱,中國加息并不代表政策立場重大轉變,加息是一項積極舉措,有助于改善實際利率為負的狀況,并提升投資者對經濟可持續增長的信心。

　　高盛指出,央行加息出乎市場意料,但“這是一項積極舉措”,加息僅會小幅提高借款成本,此舉所釋放的信號作用十分重要。高盛認為加息至少傳遞出兩個主要信號:一方面,此舉顯示政府對通脹風險上升持警惕態度,并將采取預防性利率手段來抑制通脹壓力;另一方面,表明有關方面可能認為,全球經濟增長出現二次探底,從而對中國經濟造成負面影響的風險較小。

　　高盛同時指出,加息并不代表政策立場的重大轉變,“此舉與‘采取適度寬松的貨幣政策,提高調控的針對性和靈活性’的官方立場和此前采取的貨幣緊縮措施相符。”宏觀調控政策手段可能仍將以非市場化措施為主,預計窗口指導和信貸額度限制仍將是政策調控的一部分。

　　高盛還進一步預計,政策結構將繼續分化,一方面放松投資和財政政策來支持經濟的穩定增長,另一方面收緊貨幣政策和房地產行業調控來管理通脹和資產價格膨脹風險。

　　摩根大通:管理通脹預期成關鍵

　　摩根大通認為,雖然此次加息令市場意外,但整體而言,鑒于中國9月份消費物價指數可能會持續上漲（摩根大通預期9月份的消費物價指數升至3.5%;市場預期為3.6%）以及房價出現反彈,央行本次加息0.25個百分點旨在釋放央行堅決控制通脹預期的信號。就政策前景而言,通脹方面,摩根大通認為,中國預期消費物價指數將于未來數月見頂,而通脹率將于明年年初之前逐步穩定在3%左右。

　　摩根大通指出,央行此次加息尤其反映了中國的決策者對實體經濟增長更加自信,特別是鑒于國內需求加強的勢頭。事實上,摩根大通一直強調中國經濟已于第二季度見底,未來將穩步回升 ;地方政府將于明年年初加速上馬新項目。加之私人消費及投資需求保持穩健,庫存的拖累逐步消退,政府保持相對寬松的貨幣政策（央行繼續持觀望態度,月度外匯儲備增加150億至200億美元）,這些因素將會增加明年年初經濟過熱的風險。

　　9月份的宏觀經濟指標（于11月21日發布）可能會證實國內需求勢頭加強。此外,預計第三季度的國內生產總值增長將由第二季度的7.2%回升至按季增長7.5%（經季節性調整年率）,并存在上行風險。

　　摩根大通還預計央行將于2011年第二季度再度加息。

　　此外,就房地產行業而言,摩根大通認為政府將繼續開展行業專項措施,以從供求兩方面控制房價的進一步上漲。需求方面,政府著眼于通過按揭政策及相關稅收措施抑制投機、投資需求。供應方面,政府強調加快建設低成本經濟適用房,最近關注于限制擴大對開發商的貸款,以促使他們加大短期內的個人住房供應。

　　德意志銀行:中國放寬存款利率管制

　　德意志銀行周二晚間發布報告稱,央行周二于近三年來首次重啟加息后,預計未來12個月還將再度加息兩次每次0.25個百分點,同時,亦為加速放寬存款利率管制鋪平道路。

　　德意志銀行報告中表示,此次加息亦是就允許經濟增長適度放緩達成政策共識的重要信號,亦顯示出政府解決負利率問題的決心,并利用利率政策控制房地產投機。

　　報告并指出,央行希望通過加息回收房地產市場的投機資金,同時,加息可令長期債券收益率上漲,債券吸引力的增加亦將幫助抑制房地產市場投機。

　　同時,此次加息增加了中國將明年的貨幣政策由目前的“適度寬松”調整至“從緊”的可能性,且貸款增長很可能將由今年的18.8%放緩至明年的16%。

　　市場影響方面,報告認為,此次加息對房地產行業及電力等其他高杠桿行業的負面影響最大,對大宗商品亦呈負面影響,但對銀行的影響則喜憂參半,因為不對稱加息可提高銀行凈息差,不過中期銀行業的不確定性亦有所加劇。

　　澳新銀行:年內可能再加息一次

　　澳新銀行周三發布報告稱,在中國央行周二宣布提高基準利率25個基點后,預計中國央行將在今年內再加息一次,到今年年底中國的一年期基準利率將達到2.75%的水平。

　　該報告并稱,本次上調基準利率也意味著“雙重緊縮”的貨幣政策開始實施。這表明中國宏觀經濟管理者對中國經濟的基本面持有非常樂觀的態度,亦表示中國通脹數據可能超出市場預期。報告指出,中國央行開始使用加息手段,也表明中國開始重視資產泡沫問題。由于實際按揭利率與房價之間存在明顯的負相關關系,中國央行逐步開始提高基準利率,保證實際利率轉正,也能從根本上解決資產泡沫的風險。

　　報告并稱,本次加息打破了常規的幅度一致的做法,在存款端大幅度提高了長期利率,而短期利率上調幅度則較小,中國的收益率曲線開始變得更加陡峭,這意味著央行希望儲戶將更多的現金以長期存款的形式存在,不僅可以鎖住更多的流動性,也有利于控制通脹預期。

　　此外,中國央行本次加息25個基點,是其常規做法的重要轉變,從現在開始,中國央行將放棄此前加息27個基點的做法,而采取與世界主要央行相似的一次加息為25個基點或者25個基點倍數的做法,表明中國央行將在未來選擇國際慣例的365天的利率計算周期。

　　野村證券:明年中國將四次加息

　　投資銀行野村證券周三發布報告稱,明年中國央行將四次加息以實現貨幣政策的正常化;加息或帶來吸引更多“熱錢”以非官方渠道流入等風險。報告稱,促使中國央行加息緣于四大因素,包括股價上升;房地產市場活動增強;盡管出臺了結構性調整政策但經濟仍快速增長;CPI（居民消費價格指數）通脹較高。

　　展望未來,野村證券在報告中稱,由于預期中國將繼續貨幣政策正常化進程,我們仍認為中國央行將在2011年四次加息,2012年將三次加息。

　　野村證券認為,由于中國正轉向市場經濟,因此利率政策的作用將逐漸增強,而行政措施的作用減弱。

　　不過,野村證券指出,加息帶來的風險之一是可能會吸引更多資金流入或有更多“熱錢”通過非官方渠道流入。中國應可以通過加強對資本流動的監管體系來應對這一風險。

　　此外,野村證券分析,在本次加息中,中國改變了調整27個基點的傳統做法,取而代之的是全球廣泛使用的25個基點調整。這個變化說明中國想要通過自身調整邁向更為國際化的金融系統。

來源：東方早報

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