時隔33個月后，央行重啟加息，在三季度宏觀經濟數據公布在即之際，應該說這一決定并不意外。從經濟學角度，加息往往需要考慮兩個條件，通脹與經濟水平。在8月3.5%的CPI后，預期9月將再攀新高。這包含有近期大宗商品價格的持續上行，但更多的是對危機以來國內量化款冬貨幣政策的反映。總結以往國內通脹運行周期圖表，以及與貨幣發行參考M2的關系來看，3%以上的CPI運行恐延續至明年的二季度；而國內經濟方面，在7月出現企穩反彈以來，目前仍處于緩慢復蘇通道中，而經濟的預期平穩運行也是行情得以展開的基礎。所以國內方面已經具備了加息的條件。
但就時點來看，央行沒有選擇在周末公布，而是在十七屆五中全會便趁熱打鐵，此時的市場氣氛已經由節前的調控愁云，逐漸轉向對未來的美好愿景。同時，在滬指三千點這樣一個本身便面臨調整的階段，從意圖上而言，反映出高層方面并沒有想要阻止行情進程的意思。
此外，不可否認的是進入四季度后解禁壓力加大，年內新股發行也一直處于較快的速度，這都被理解為利空因素。但回歸到國內的經濟現狀，出口面臨的不確定性使得國內需要將更多的精力放到消費與投資上來，但受制于短期收入水平局限，政府主導性消費仍然是主導，投資仍然是重頭戲。但危機以來的量化寬松，使得銀行體系壓力較大，年內的銀行融資，地方債務平臺，提高撥備水平都顯現出體系內部壓力較大，而此時依靠股市融資進行的貨幣深化重要性顯露出來。
從外圍市場來看，近期匯率問題風生迭起。由于國內的利率政策一定程度上被匯率所綁架，也使得國內在使用貨幣政策時尤為小心，但從近期美國方面將本應于15日公布匯率操縱的議題推遲到十一月，以及對中國二次匯改以來近3%的漲幅表示一定肯定，反映出匯率的政治博弈恐暫緩，當然國內必然遭受了一定的代價，但在即將召開的G20峰會前的此種選擇也表明國內并不想在此次會議上成為眾矢之的，那無疑將使人民幣背負上更大的負擔。而暫時的調解并不意味著問題的解決，有些人認為加息將進一步加速熱錢的涌入，這是一個正常的邏輯，但從大邏輯上而言，自2005年匯改以來，人民幣升值及熱錢涌入便是一個持續的進程，只是在近期的匯率亂戰中更突出了市場的視網膜效應。但暫時的調解使得美元的持續下行恐將暫止，雖然我們并不認為這會改變弱勢美元的地位，但再次逼近去年低點之際，此時的反彈本身預示著下方空間的相對有限，雖然反彈高度有待驗證，但短期下方空間的封鎖將使得近期大幅上行的大宗商品市場帶來巨大壓力，而對于自身基本面狀況較差的品種影響應較大。
總而言之，我們認為此次加息本身符合市場預期，應該說一次加息并不可怕，擔心的是由此宣告進入到加息周期當中，但考慮到當前國內外經濟環境，我們認為年內再次加息的可能性相對較小，并不會改變目前的市場進程。
來源；北方期貨 作者：郭瑜
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