保持良好經濟運行狀態 適時調整各項政策工具

上周，新鮮出爐的三季度金融數據，充分反映了中國經濟金融體系的良好運行狀態。業內專家指出，目前銀行體系流動性基本適度，實體經濟信貸需求較為強勁，新增外匯儲備既表明我國對外貿易恢復良好，也反映出FDI保持穩定，中國仍然是一個非常具有投資魅力的市場。要繼續保持這一良好的經濟發展態勢，貨幣信貸合理增長，銀行體系流動性基本適度，人民幣匯率雙向浮動，金融體系平穩運行是首要前提之一。

分析9月份當月新增人民幣貸款5955億元、環比和同比分別多增503億元和788億元的原因，接受本報記者采訪的專家較為一致的看法是，與銀行一貫的季末沖規模有關。當然，在PMI持續回升、進口增速較高的情況下，實體經濟信貸需求也非常強勁，這從對公中長期貸款增加占比達50%，短期貸款也因企業流動資金貸款需求繼續回升即可看出。另外，今年的房地產市場也直接推升了房貸勁增，9月份住房成交量回升，拉動個人放貸尤其如此。前三季度住戶貸款增加2.36萬億元，其中中長期貸款就增加了1.60萬億元。

對于上周初央行上調數家銀行存款準備金率，市場猜測實施差別存款準備金率可能是為了對個別銀行信貸投放進行調控。興業銀行資深經濟學家魯政委也認為，央行此舉旨在警示個別銀行的信貸超標投放。而此后央行公布的9月份新增信貸數據的確較7、8月份大幅反彈，超出市場預期。但是，交通銀行首席經濟學家連平認為，央行此次實施差別存款準備金率回收流動性，并非針對信貸，而是針對存款，以此防止持續高增的存款增加市場流動性，不利于管理通脹預期。有數據表明，被實施差別存款準備金率的相關銀行的存款總額占到中國銀行業的一半左右。央行最新數據也顯示，9月份新增存款1.45萬億元，同比多增4424億元。此外，外匯占款高位運行也給市場帶來流動性過多的隱患。

不過，業內專家普遍表示，盡管管理層實行暫時性的回收流動性舉措，但對市場流動性影響并不大，不會改變四季度市場流動性整體相對寬松的趨勢。9月14日，多家銀行的高層在出席首屆中國銀行家高峰論壇時表示，央行日前上調存款準備金率是調控的正常手段，對于四季度的信貸影響不大。建設銀行副行長朱小黃表示：“央行此舉主要是通過資產規模較大的銀行向市場傳遞信號，并不具有懲罰性。”農行副行長潘功勝也認為，央行是在合理運用調控工具，收緊流動性，此次上調對于四季度的貸款投放不會帶來實質性影響。

值得關注的是，與信貸規模、流動性關系緊密的外匯儲備、外匯占款今年以來持續高增。數據顯示，9月末，國家外匯儲備余額為26483億美元。9月份金融機構新增外匯占款達到2895.65億元，創今年1月份以來的新高。三季度外匯儲備增加除了非美貨幣大幅升值、貿易投資順差外，跨境資本的加速流入也占了一定比重。中國人民大學教授趙錫軍認為，由于世界經濟復蘇前景不明朗，發達國家第二輪量化寬松措施不斷提速。特別是進入9月份以來，美元加速貶值，非美元貨幣升值明顯。世界各國的投資者和投機者都在調整資產配置，把更多的資金投向回報更高的新興市場。新一輪匯改以來，人民幣升值步伐加快，不斷創下匯改以來的新高，跨境資本加速流入現象有所提升。而人民幣升值造成了結匯意愿的顯著增強，央行為了對沖外匯占款，不得不投放較多的基礎貨幣，從而增加了流動性與信貸投放壓力。復旦大學世界經濟研究所所長華民認為，面對目前復雜的國內外金融形勢，動存款準備金率比動利率要穩妥得多。只要不加息，就能在一定程度上阻止游資進入，也相對安全。一旦升息，又有人民幣升值預期，就會打開套利空間。上周末，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.6497元。

如此看，無論是公開市場操作，還是差別準備金政策適應，實質上都表明管理層希望通過數量型工具而非價格工具控制流動性、管理通脹預期、防止資產泡沫。近期，央行行長周小川曾表示，目前尚沒有足夠證據表明，已經使用的數量型工具包括準備金率和公開市場操作吸收流動性難以完成控制通脹預期的目標。央行會繼續動態跟蹤經濟統計數據，適時調整各項政策工具內容。

問題是在國際金融危機背景下，我國良好的經濟基本面以及匯差、利差等價格因素還會吸引外匯資金持續流入。國家外匯局日前在《2010年上半年中國國際收支報告》中表示：“長遠來看，我國‘熱錢’流入具有長期性、復雜性和客觀性，應運用匯率、利率等價格機制進行合理引導，尤其要防范‘熱錢’大進大出的破壞性作用。”應不斷完善人民幣匯率形成機制，進一步發揮市場機制的基礎性作用，避免給“熱錢”提供持續套利投機的空間。同時，著眼于當前監管中的重點渠道、重點環節，加強與監管協作，嚴厲打擊各類違法違規外匯交易活動，有效防范和遏制“熱錢”流入。

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