市場風格突轉 基金“辨市”能力再受考驗

　　是業內爭論的焦點。“風格轉換主要是機構調倉引發的。”上海一內資基金公司基金經理表示，“隨著機構調倉結束，相信行情也差不多階段性到頂，畢竟沒有多少增量資金入市。藍籌板塊的近期連續上漲，更多的是一種估值修復性的上漲。”

　　不過，海富通基金相關人士透露，保險公司等機構投資者近期申購大盤指數基金的規模較大，這將帶來部分增量資金。此外，亦有基金公司人士認為，房地產調控的“擠出效應”未來會在A股持續顯現，大量新增資金入市的可能性很大。

　　事實上，上周A股連續放量上漲接二連三創出反彈新高，已經反映出當前市場中流動性相當充裕，熱錢充斥其中。對此，上投摩根認為，上述因素固然能對指數，尤其是需要大量資金才能拉動的權重股有拉升的作用，但也會為市場帶來不必要的波動風險。所以，還是要提請投資者在面對已經發生風格轉換的盤面進行投資時，要保持一顆關注價值的謹慎平常心。

　　基金調倉壓力巨大

　　撤離消費、醫藥，轉向低估值周期性行業！顯然，持續上漲的藍籌逼空行情迫使公募基金的操作再現“羊群效應”，撤離前期超配的消費、醫藥，轉向一度“避之不及”的周期性行業。

　　一時間，配置回歸均衡，似乎成為多數基金的共同目標。值得注意的是，機構一旦大規模調倉，將不可避免引發市場結構性震蕩。

　　“從近幾日的領漲板塊來看，市場熱點顯然已經不局限于資源資產類板塊，具備估值優勢的周期性行業開始呈現普漲態勢。”上海一合資基金公司經理坦言，“近期在逐步調整倉位配置，已經逐步回歸均衡。”

　　上海一合資基金公司非公募業務投資總監也透露，該公司旗下專戶近期仍在持續調倉，賣出估值較高的消費和醫藥股，買入看好的部分地產、保險以及資源股。

　　事實上，兩大交易所的龍虎榜成交明細已經將包括基金在內的機構調倉“蹤跡”暴露無遺！

　　譬如，10月8日至10月12日連續三天，冀中能源（000937）買入最多的五個席位全為機構專用席位。10月8日至12日以及14日，國陽新能（600348）同樣持續得到機構增持。10月11日一度漲停的恒源煤電（600971），就有四家機構專用席位投入近2.3億元。10月12日漲停的中金嶺南（000060）和銅陵有色（000630）均有3家機構凈買入，同一日漲停的山煤國際（600546）的漲停背后也有五家機構專用席位成為背后推手。

　　在機構大肆買入資源股的背后，前期熱門的消費和醫藥類個股卻遭到機構拋棄，出現了深度調整。譬如，11日跌幅居前的海正藥業（600267）、馬應龍（600993）、一致藥業（000028）、海南海藥（000566），均為5家機構同時賣出，而除馬應龍，機構在其余3只個股上的合計減持金額均過億，顯示出機構強烈的出逃意愿。10月13日，中小板中的部分個股遭到了機構的集體拋售，聯化科技（002250）、壹橋苗業（002447）、盛路通信（002446）三只股票賣出前五位全部是機構席位。

　　不過，雖然基金順勢而為，積極調倉，但在德圣基金分析師看來，經過三個季度的倉位結構調整，目前主動型基金中相當部分資產已經配置在醫藥生物、消費、零售等行業，但這類資產的流動性普遍較為有限，快速的持倉調整并不現實。目前股票型基金平均倉位已超過8成，進一步增倉的空間有限，而持倉結構調整已經成為目前基金面臨的難題。

　　銀河證券基金研究中心負責人胡立峰也認為，根據統計，上周二股票型基金平均漲幅大幅落后于上證50 指數的漲幅。在胡立峰看來，絕大多數股票型基金偏離各自基準和市場價值投資基準，如果市場風格轉換，基金回歸基準，那預示著結構性調整力度將很大。

　　業績排名能否逆轉

　　市場風格轉換始料未及，快速的持倉調整也并不現實，基金的業績排名則在短短一周內，發生了戲劇性的變化。

　　上周，A股市場放量上漲，上證指數一舉逼近3000點，全周上漲8.49％，創下20個月來周線最大漲幅，深市則上漲7.17％。在此背景下，各基金凈值漲跌在短短的一周之內出現了“罕見”的背離，一周內有基金暴漲，亦有基金暴跌。其中，周跌幅最大的股票型基金達到9.66％，而漲幅最大的指數型基金則在一周內上漲了13.24％。

　　銀河證券基金研究中心數據統計，標準股票型基金中，某大型基金公司旗下一只基金跌幅最大為9.66％，漲幅最大的長城品牌優選（愛基，凈值，資訊）股票一周上漲10.73％，兩只股票在一周內的業績差距達到20個點。

　　股票上限為95％的偏股型基金中，上周跌幅最大的一只一周下跌5.83％，而漲幅最大的富國天瑞強勢混合一周上漲8.37％。股票上限為80％的偏股型基金中，跌幅最大的某只基金一周下跌4.09％，而周漲幅最大的嘉實成長收益（愛基，凈值，資訊）混合一周上漲6.97％。

　　從基金公司方面，前期風格靈活業績表現突出的部分中小型基金公司上周表現大幅落后，而高倉位、藍籌風格為主的在上半年表現低迷的基金公司則表現突出。業內人士認為，市場一周內的巨變已經讓基金業績排名發生了戲劇性的變化，一旦風格轉換能夠持續，那么，業績排名將發生逆轉，面臨重新洗牌。

　　而對于風格轉換能否持續，基金公司間分歧巨大。上投摩根認為，深強滬弱的格局在上周滬市一波五連陽上漲之下被徹底逆轉，短期之內震蕩向上的動能可能依然存在。在外部金融環境維持寬松的背景下，境外熱錢或將繼續流入國內市場。投資者應緊密留意后市美元的走勢。周期性行業或將繼續受市場追捧。板塊方面，和人民幣升值密切相關的板塊，估值較低的資源類板塊，以及前期表現較為低迷的地產、金融類股都可能受到市場寬裕的流動性的關注。

　　海富通基金則認為，在A股投資者結構沒有發生變化的情況下，大盤股相對小盤股低估是普遍現象。大盤股的上漲常常發生在指數的“攻關”階段，為未來中小盤個股的成長騰挪空間。在海富通基金看來，強周期大盤股現處于估值修復的狀態，而長遠來看，由于中國經濟結構出于調整轉型而不是保持增速的階段，消費等行業仍然具有較好的前景，如果這類行業進一步下跌的話，反而帶來較好的買入時機。

　　大成基金則表示未來堅定看好大民生、大消費和新興行業。因為這些行業將不受政策壓制，甚至還可能會享受優惠政策。而且，目前這些行業中的公司整體規模和基數都很小，這就決定了在符合整體宏觀調控產業方向大背景下，他們有更廣闊的成長空間。

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