準備金影響有限 銀行業估值修復仍有空間

研究結論

央行對六家銀行實施短期差別準備金：10月12日《上海證券報》報道，央行在11日上調了對工行、中行、建行、農行、招行和民生等六家銀行的存款準備金率0.5個百分點，期限為2個月。

臨時性差別準備金政策反應當前通脹壓力較大：市場普遍預期9月份CPI可能創出階段新高。在此背景下，貨幣當局對于9月份偏高的信貸投放和貿易順差容忍度下降，因此通過臨時性差別準備金政策做出數量型反應。

影響負面但有限：預計此次差別準備金將在兩個月內凍結資金1680億元左右。流動性凍結本身對于A股估值和銀行利潤是負面的，但由于其期限僅2個月，相關影響其實很小。具體到銀行利潤，此項政策的影響僅在0.7%左右，并不顯著。

重申行業看法：絕對收益可期待，相對收益需謹慎。絕對收益的支撐因素包括1偏低的估值水平。經過3天的快速上漲，銀行股不過回到前期1.8倍PB的平臺，距離2.0倍PB的合理估值仍有10%的差距。2宏觀經濟和流動性預期改善支持銀行股獲得正收益。銀行股有很大希望重新回到2.0倍PB的合理估值水平。在個股上，我們推薦彈性大的興業和浦發。

不過在估值修復行情中，銀行股要實現相對收益仍有難度。從短期的周期性來看，目前息差向上空間已經不大，預計3季度行業息差基本與2季度持平。中期來看，至少2-3年內監管周期不會放松。長期而言，行業還面臨脫媒化和利率市場化的壓力。因此銀行股要事先持續的相對收益難度很大。

來源: 東方證券　

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