央行上調六行準備金率：平抑流動性抑制通脹預期

　　隨著9月20日國內棉花價格一舉突破每噸2萬元，創10年來最高紀錄，以棉花為首的農產品價格高漲之勢惹人關注。

　　有關機構預測，9月份中國居民價格指數

　　CPI很可能在8月份同比上漲3.5%以后繼續走高，甚至有機構判斷認為，加之今年出現的天氣異常等突發因素，上漲趨勢難改，未來通貨膨脹高企的態勢基本已成定局。

　　置身此種態勢下審視，10月11日央行提高6家銀行存款準備金率，包括銀行業在內的經濟界更多將此舉解讀為旨在平抑流動性和抑制通脹預期。

　　1

　　CPI或繼續走高 通脹預期增加

　　近期CPI數據的連續上漲致使市場通脹預期不斷增強。根據國家統計局公布的數據，7月份中國CPI同比上漲3.3%，8月份則攀升至高于市場預期的3.5%。

　　9月份數據雖然還未公布，但國家發展和改革委員會曾在9月15日表示，盡管今年8月份居民消費價格總水平CPI漲幅達到3.5%的高位，但綜合分析多種因素表明，“實現全年CPI3%左右的預期調控目標是完全可能的”。

　　不過，目前以棉花等農產品為首的物價進一步走高，使市場普遍預期9月CPI將繼續創出新高。

　　10月11日，本周首個交易日，國內商品期貨市場價格全線大漲，三大商品期貨交易所近1/3的上市商品收盤均漲停。其中，棉花、大豆以及菜子油等軟商品和豆油脂類商品漲幅居首。

　　數據顯示，截至當日收盤，三大商品期貨交易所23個上市商品全線報漲收高，接近2/3的上市商品主力合約漲幅均超過了3%，漲幅最小的鄭州商品交易所硬麥期貨主力合約也漲近1%，推動了跟蹤19種上市商品價格綜合表現的文華商品指數大漲逾3%，創下了14個月來的單日最大漲幅，同時也刷新了兩年多來的新高。

　　其中，前期漲勢強勁的棉花期貨繼續領漲市場。鄭州商品交易所明年5月份交割的棉花期貨收盤大漲了6.63%，收于每噸2.39萬元，再創上市以來的新高；另一軟商品白糖期貨也大漲逾3%，主力合約收于每噸5973元，刷新了2006年2月份市場調整以來的新高。

　　農產品中豆類、油脂類上市商品的多個品種也漲停收盤，三大主要糧食期貨價格也大幅上揚，漲幅最大的玉米期貨開盤即漲停。

　　與之相對應的是，根據金融機構最新出爐的預測報告，9月份我國居民消費價格指數CPI很可能在8月份的同比上漲3.5%之后繼續走高。甚至有機構預測最高或達3.9%。

　　上海證券宏觀經濟首席分析師胡月曉分析認為，“基于季節性價格變動趨勢和過多貨幣推動的趨勢性因素影響，未來通貨膨脹高企的態勢基本已成定局，年內CPI月度同比漲幅難以回落到3%以下。”他認為，價格繼續上漲的慣性已經形成。流動性的長期寬裕，早晚要引起通貨膨脹，貨幣遲早會由“蜜”變“水”。

　　大部分分析機構基于如下原因做出未來短期物價壓力仍然較大的判斷。

　　其一，今年國內外的自然災害，加劇了食品價格上漲的壓力。國內洪澇災害，直接加劇了糧食價格、蔬菜價格和肉類價格上漲的壓力，海外俄羅斯的火災，導致俄羅斯對小麥出口的禁止俄羅斯是全球第三大小麥出口國，加劇了國際糧食價格上漲的壓力。

　　其二，2008年上半年糧食價格暴漲之后，全球耕地大量增加，導致2009年至今年上半年國際糧價市場一直低迷，這挫傷了全球農民種糧的積極性，導致供給減少，進而使未來農產品價格將步入另一個上升周期。今年災害的發生將成為導火索，近期國際豆類價格的大幅上漲，將加劇國內糧油價格上漲的壓力。

　　其三，全球寬松的貨幣政策必然會使貨幣流向商品領域，形成囤積、哄抬等炒高商品價格的現象，通脹的輸入壓力仍將很大。

　　除了物價因素，自9月中旬以來，美元新一輪貶值、日本“零利率”政策進一步加強了市場通脹預期。

　　美聯儲表示將繼續采取量化寬松政策，以達到刺激經濟的目的，美元展開新一輪貶值，而包括人民幣、日元、澳元在內的多種貨幣則持續升值。隨后，各國央行紛紛采取應對措施。日本已于上周搶先降息，將銀行間無擔保隔夜拆借利率從0.1%降至0-0.1%。

　　2

　　定向調高準備金率 平抑貨幣流動性

　　有分析稱，從更長時間來看，農產品上漲背后更深層次的原因之一是各國政府實施寬松貨幣政策，流動性過剩必然會推動資產價格重估。

　　因此，面對價格高企、通脹壓力增加的形勢，國家采取了調高存款準備金率以達到貨幣調控的目的。

　　10月11日，央行定向上調6家銀行的存款準備金率0.5個百分點，期限為兩個月，差別存款準備金將于本周內繳款。

　　這是今年以來工農中建等金融機構第四次上調其存款準備金率。至此，這幾家金融機構商業銀行存款準備金率已上調至17.5%。

　　所謂存款準備金，是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。

　　中央銀行通過調整存款準備金率，可以影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。

　　市場預計通過實行差別存款準備金率將從上述六家銀行回收約2800億元至3000億元的資金。

　　分析人士指出，目前貨幣調控手段最主要就是兩個，一個是利率，另一個就是準備金。“在通脹壓力之下，加息是一個選擇，但是加息會增加企業負擔，并且可能加大人民幣升值的壓力、加速熱錢的流入，負面作用很大，所以管理層更愿意用提高準備金率的方式。這樣，一方面可以收緊流動性，增加銀行的資本充足率；另一方面，也不至于對宏觀經濟產生大的影響。”成都大學副校長張其佐認為，此次提高存款準備金率或可在一段時期內平抑流動性，使貨幣發行量和貸款規模不至于偏離年初設定的目標。“央行未采取‘一刀切’式調整方式，而是定向向6家商業銀行上調準備金率，這是因為相對于加息，準備金率的上調對經濟的影響更偏柔和。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇說。

　　宏源證券高級分析師何一峰認為，央行通過上調存款準備金率達到流動性回流的效果，不僅成本低，而且效果可靠，符合央行一貫做法。

　　不過對于未來的政策走向，郭田勇認為，后危機時代，數量型貨幣政策工具已成為中國央行貨幣政策的主角，但考慮到當前經濟形勢，未來準備金率不存在大面積上調的可能。

　　3

　　防熱錢流入 短期加息可能性或更小

　　以棉花為首的農產品價格飆升，CPI連續走高形成負利率，通脹壓力加大，一度使市場認為央行加息就在眼前。但是與8月份CPI公布時不同的是，市場人士、經濟學家對近期央行可能加息的預期都在逐步減弱。

　　此前在2010中國宏觀經濟預測秋季論壇上，國家發改委中國宏觀經濟學會副會長王建就未來貨幣政策是否會調整曾預計，全年CPI控制在3%以下的目標將很難達到。但政府未來為了維持經濟增長，或將提高對CPI的容忍度。

　　多位市場人士認為，此次有針對性地提高存款準備金率，是央行數量型調控的繼續，通過加息來管理流動性和控制通脹的可能性變得更小，有經濟界人士明確表示，起碼短期內國家不會采取加息措施。

　　何一峰認為，目前央行采取加息措施仍面臨諸多問題。首先，在人民幣升值預期較強的背景下，加息可能促使熱錢加速流入中國。

　　央行此前公布的數據顯示，8月份中國新增外匯占款達到2430億元，為近4個月來中國月度新增外匯占款首次突破2000億元。市場人士根據外匯占款、FDI和貿易順差估算的外部資本流動顯示，8月份熱錢流入約有500億元，結束了此前連續三個月的凈流出勢頭。

　　統計顯示，10月份中國公開市場的到期資金量達到5720億元，為近3月最高值。在強烈的通脹預期下，大規模貨幣投放不利于宏觀調控和經濟發展。

　　此外，連續加息可能導致房地產泡沫被快速捅破。其次，加息將提高企業融資成本，對經濟增長不利。如果采取非對稱加息方式，又將擠壓銀行利潤。從外圍環境來看，當前匯率紛爭不斷，以歐美為首的國際社會不斷對人民幣匯率施壓，中國現在加息存在風險。

　　而近期政府采取的措施也減小了加息的必要性。“十一”長假前夕，中央、地方有關部門分別出臺了一系列房地產調控的新措施。第二波樓市調控繼續遏制房價上漲，有利于控制通貨膨脹。

　　同時，此次提高存款準備金率可以起到回收流動性的作用，對加息有替代效果。

來源： 東北新聞網

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀