房地產調控難松動 年內加息可能性低

房地產調控政策難以松動

“新國十條”出臺到目前已有5個多月，但新政實行5個月來，全國房價卻依然上漲。國家統計局最新公布的數據顯示，8月中國70個大中城市房價同比上漲9.3%，其中普通住宅銷售價格上漲12.5%，高檔住宅銷售價格上漲15.1%。

節前官方再度出手進一步加強房地產市場調控。通知要求，各級國土資源、住房城鄉建設主管部門要在政府統一領導下，加強協作，形成合力，從當地房地產市場實際出發，在各項工作中主動協調配合，落實各部門責任，促進房地產市場持續向好發展。國土部、住房和城鄉建設部于2010年9月26日聯合發出通知，力推保障房建設落實、嚴格土地出讓管理，成為通知的亮點。通知明確，企業違約開發土地、因自身原因土地閑置一年的，都將禁止競買資格。

促民資政策細則出臺在即

國家發改委正在加快研究起草《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》俗稱“新36條”相關實施細則，力爭盡快出臺。目前，發改委牽頭負責的“鼓勵民間資本參與發展醫療事業”有關政策措施，已在上報國務院的《國務院辦公廳關于進一步鼓勵和引導社會資本發展醫療衛生事業的若干意見代擬稿》中做出規定，力爭10月底前出臺。“探索建立鐵路產業投資基金”有關工作，已有較好工作基礎，正在抓緊修改和完善，力爭盡快出臺。“各級人民政府有關部門安排的政府性資金要體現一視同仁”、“幫助民營企業建立工程技術研究中心等”、“鼓勵和引導民營企業發展戰略性新興產業”、“鼓勵民營企業積極參與國際競爭”、“完善境外投資促進和保障體系”等項工作也在抓緊進行。

明年二季度加息概率最大

我們認為，從多個角度來看年內加息可能性低。

第一，從歷次加息看，加息往往在經濟過熱出現苗頭，通脹啟動的起始階段。

第二，從貨幣政策目標和當前宏觀經濟基本面看，加息綜合考慮價格、增長和短期資本流動。而目前的宏觀經濟的基本特征是：隨著總需求逐步回落，必然短期影響到均衡產出水平。我們認為經濟下滑趨勢不改，底部在2011年的上半年。總需求回落使得總需求曲線內移，產出缺口縮小，一定程度上減弱當前物價上漲的壓力。綜合考慮到翹尾因素正在不斷弱化，預計今年3季度CPI到達峰值后逐步回落。外圍經濟利率普遍較低，內外利差已經較高。也就是說基本面不支持加息。

第三，從本輪利率調整的邏輯看，刺激需求時期為避免商業銀行惜貸，央行在保證一定利差的同時，下調存款利率在一個相對較高的底部（理論應該降到更低）。使銀行經營有成本壓力，推動其開展業務，釋放信貸。即本來降息就沒有到達理想水平，故當前也沒有必要加息。

第四，從理論上看，泰勒準則提供了利率調整的參考方法，我國利率水平（一年期存款利率）調整的整體趨勢基本與泰勒準則相符，當前根據泰勒法則及我國經濟基本面模擬的利率基準水平正在下降，而當前利率同泰勒法則模擬的利率差也在減小。

第五，從政策基調來看，決策者的政策取向可以用溫總理的講話全面概括，即：“無論是解決長期存在的體制性、結構性問題，還是解決經濟運行中突出的緊迫性問題，都要在保持經濟平穩較快發展的前提下進行。”加息顯然不利于經濟增速保持平穩增長，與政策基調背道而馳。

從經驗上來看，2.25%是標準的維穩利率。一般是經濟過熱時由2.25%逐步上調，軟著路后快速回調。明年二季度經濟有望迅速提速，而通脹壓力仍然存在，2012價格快速上漲的風險加大。外圍經濟的復蘇可能引發全球主要經濟體開始擺脫零利率貨幣政策實施加息。內外經濟發生的變化以及央行基于預判的調息邏輯使得2011年二季度加息的可能性最大。

來源：證券時報

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