人民幣國際化行至更關鍵一步：建設回流機制

　　9月5日至7日，香港財政司司長曾俊華在北京走訪財政部、發改委、央行、證監會等部委。時機、日程在外界看來并無特別，官方人士稱其為“禮節性拜訪”。
　　
　　但據接近央行的知情人士透露，曾俊華等人的會晤路線，明確表現出雙方對人民幣雙向流通機制的關注，既討論了推進人民幣“走出去”進程，又特別交流了人民幣回流機制的原則與態度。這說明，始于跨境貿易人民幣結算試點及擴容，直至培育香港離岸試驗田，人民幣國際化已行至更為關鍵的一步：初步建設回流機制。
　　
　　對此，9月9日，在華融大廈9層辦公室，國家外管局副局長李超接受本刊記者訪問時也稱，“在初期總量不大的時候，可以不過多考慮回流。但是總量到了一定規模，必須考慮回流問題，否則境外沒有人愿意持有人民幣。”
　　
　　早在數月前，用香港做人民幣“出海試驗田”的說法已經甚為流行，香港作為公認的人民幣離岸市場，將成為人民幣在境內外雙向流通的關鍵渠道。香港金管局數字顯示，截至今年7月底，香港人民幣存款首次超過千億元。各大公司奔赴香港發放人民幣債券，且受到熱烈追捧。隨著人民幣大批涌入香港，各種回流機制的推行也開始提上日程。
　　
　　香港交易所行政總裁李小加此前曾公開提出，人民幣要實現國際化要先走三小步，依次分別是走出去、離岸流通、可回流。李小加解釋說，只要完成頭三步，各種人民幣業務均可在香港推出。
　　
　　“三步走”中的關鍵“第三步”，由于涉及到資本項下的放松管制而顯得困難。長期以來，嚴控資本項進入是中國外匯管理的傳統。但在受訪的相關官員看來，此步雖艱辛，但各部門的認識差距正在縮小，很多問題解決起來已比此前順暢許多，大問題只待決策層下決心即可。
　　
　　回流“鋪路”
　　
　　接近央行和外管局的多位知情人士表示，多種人民幣回流方式或產品正在研討中，漸已成型的主要渠道是中國人民銀行發布的《關于境外人民幣清算行等三類機構運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關事宜的通知》（下稱《通知》），允許相關境外機構進入內地銀行間債券市場投資試點；另外的渠道還有 “小QFII”機制，即境外人民幣通過在香港的中資證券公司及基金公司，投資境內銀行間市場和交易所市場等。
　　
　　《通知》下發后，包括匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等外資銀行，向監管部門遞交了有關進入內地銀行間債券市場的額度申請，預計首批獲準進入內地銀行間債市的境外銀行名單最快將于“十一”假日后公布。
　　
　　國家“十二五”規劃即將提出框架草案。銀監會人士向本刊記者透露，該會就此向發改委提出的第一項建議即是加大直接融資、發展債券市場。曾俊華在北京表示，“十二五”規劃對香港很重要，并已向發改委表達香港可以利用現有優勢，為國家作出貢獻，如通過香港人民幣業務，協助人民幣國際化繼續向前邁進，并稱“去年財政部在港發行60億元國債可謂空前成功，接下來會研究將來在港發行人民幣國債的安排，香港會作適當配合”。
　　
　　在諸多回流方案中，香港人民幣通過在港中資機構、投資內地市場的“小QFII”頗為引人關注，但一直“只聞樓梯響”。央行副行長胡曉煉此前稱，短期內有望出臺管理辦法。李超則表示，“小QFII”應表述為“人民幣QFII”更為妥當。
　　
　　不過，也有批評認為，建立人民幣QFII機制固然有合理之處，但規定通過在港中資機構操作的規定則有對市場不公平的嫌疑，“怎能因為在港中資機構沒什么事兒可干就給這個特權？”

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