4143億資金追逐匯金債 最高認購超40倍

　　匯金債首期熱鬧落幕。

　　雖然發行利率落在了市場機構普遍預期的下限,8月24日招標發行的首期540億匯金債仍然獲得了4143億資金的追捧,其中7年期追加的60億元債券獲得了2455億資金的追捧,認購倍數超過40倍,創下銀行間市場少有的招投標紀錄。

　　中標利率“倒掛”

　　本次匯金債的發行品種共有兩個,200億7年期和200億20年期,采用利率招標,之后以該中標利率,又設定了數量招標方式追加發行機制,7年期品種追加不超過60億,20年期品種不超過80億。

　　8月23日,匯金債承銷商公布的利率上下限為7年期2.85%-3.45%,20年期3.87%-4.47%。

　　匯金債在發行前已獲得相關監管機構確認函。根據銀監會出具的函,確認本次債券視同政策性金融債處理,商業銀行投資本次債券的風險權重為零。而根據保監會的監管意見,保險公司可以認購匯金債券,且參照政策性金融債,投資不受比例限制。

　　市場機構在發行前的預期普遍較為樂觀,如承銷商之一中金公司23日發布的報告就把7年期的發行利率預測為3.21%-3.25%,而20年期則為在4.07%-4.11%之間。

　　不過當天的招標利率落在機構預期之下,最終7年期中標利率為3.16%,20年期中標利率為4.05%。

　　而根據8月24日銀行間固定利率政策性金融債收益率曲線,7年期和20年期的二級收益率分別為3.27%和4.14%。中標利率比二級市場的利率大約都跌了10個BP,而在發行前,基于流動性溢價,很多機構都預期最終中標利率是比二級市場利率高10個BP。

　　“只能說明銀行現在的資金太充裕了,而且匯金債比較特殊,機構也比較捧場。”受訪交易員告訴記者。目前根據機構的測算,大行的超儲率水平在經過5、6月份的低位后,已經回到了1.7%到2%的水平。

　　雖然8月24日,貨幣市場利率略升,而在8月23日的回購市場上,國有銀行和政策性銀行還以總共超過2000億的資金成為凈融出方,顯示540億的資金對銀行間市場壓力相對較小。

　　承銷商的安排也頗為用心。“市場機構都知道7年期再高也高不過3.3%,但為了制造人氣,承銷商也會鼓勵一些投標機構在高位投標,增加投標規模。”一位在高位“被投標”的交易員告訴記者。

　　神秘的追捧資金

　　走低的發行利率,卻無法阻擋資金的瘋狂追逐。

　　招標結果顯示,7年期首場參與投標的資金達到693.6億,投標倍數為3.47倍,20年期的首場投標資金為542.9億,投標倍數為2.71倍。

　　但是7年期隨后60億的追加資金達到2455億,20年期隨后的追加投標達到452.4億,分別為40.9倍和5.6倍,總共投標資金達到4143億。

　“超過40倍的投標,即使在國債招標歷史上,也是很罕見的。”受訪交易員表示,相關機構為力保匯金債發行成功,在發行前做了大量工作,不排除有一些非市場化的因素。

　　另外,7年期的國債、金融債一向是銀行的配置主力,銀行出于匹配和流動性的考慮也會造成扎堆效應。

　　而對于具體的認購排名,截至24日下午6點,記者從承銷團處了解的信息顯示,匯金公司還未與承銷團匯總認購排名,而各主承銷商目前也僅知道各自的承銷份額和排名,因此只有發行人自身掌握全部的認購明細。

　　雖然保險機構上半年可用資金增量和投資資產增量之間有1000億的“欠配”壓力,不過,在這場匯金債認購中,保險機構在7年期的總超3000億的投標中貢獻有限,主力多為銀行。

　　一位最終獲得1億20年期匯金債認購的保險機構人士告訴記者,由于收益率過低無法覆蓋投資成本,目前保險機構多以中長期收益率能超過4%的品種為主,10年期以下的投資較少。

　　具體而言,農行601288、光大銀行601818,股吧等剛上市銀行在此次匯金債認購中表現踴躍,成為主力之一,備受關注的三大行認購方面,相關承銷商則仍重申了投資的合法性,而未給予明確的量化規模,而一些券商的認購背后則多為代投,由其他一些機構參與。

作者：徐永 來源：21世紀經濟報道

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