中國經濟步入涼夏 但無須擔憂二次探底

　　中國7月宏觀經濟先行指標——— 官方制造業采購經理指數PM I擴張速度減緩，為51.2。這是采購經理指數連續第三個月下降，并創下17個月來最低水平。顯示一方面是季節性因素所致，但另一方面亦說明抑制信貸及房地產市場過熱的政策持續影響制造業，經濟增長繼續放緩。不過，匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，不必擔心二次探底。

　　7月PM I數據創17個月新低

　　中國物流與采購聯合會1日公布數據顯示，7月PM I為51.2%，比6月回落0.9個百分點，這已經是PM I連續第3個月下降，并創下17個月來最低水平。

　　略有不同的是，由匯豐編制的7月份匯豐中國制造業PM I從6月份的50 .4下降至49 .4，低于50 .0“枯榮分界線”，顯示中國制造業的經營狀況環比走弱，這在2009年3月以來尚屬首次，且與年初的強勁表現反差明顯，說明制造業自年初攀上高峰后就呈現持續降溫態勢。

　　“PM I再度回落，一方面源于季節性因素，往年我國夏季工業生產都有所減弱。另一方面，則是宏觀主動調控的結果，如房地產調控、出口退稅率調整等。”中國物流與采購聯合會副會長蔡進說。

　　匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌評論匯豐版PM I數據時表示：“PM I降至49.4，十六個月以來第一次低于50。這表明信貸在緊縮，房地產調控和淘汰高能耗行業過剩產能等措施的綜合作用下，制造業生產同比增速在上個月繼續回落。但是，無需恐慌，這只是增速放緩而并非經濟萎縮。我們仍然預測中國經濟在持續的在建基礎設施項目投資，保障性住房投資和強勁的私人部門消費的支持下在今年下半年和2011年取得9%左右的增長。

　　彭博新聞社報道認為，7月PM I指數降低的原因是“中國政府冷卻房地產市場和遏制對高能耗工廠的投資”，并稱，中國經濟進一步放緩有可能削弱全球經濟復蘇，債務負擔和發達國家失業問題本已經令經濟復蘇步履蹣跚。

　　經濟進入二次去庫存第二階段

　　原材料庫存成分指數從49.8%繼續下降至48.1%。高盛亞洲宏觀經濟學家宋宇指出，7月份庫存調整可能已經企穩甚至發生了逆轉，這種變動至少在一定程度上受到了政策放松預期的上升以及隨后需求增長的影響。雖然原材料庫存成分指數往往呈順周期性，但是其短期月環比變動可能反映出實際需求比此前預期更為強勁，而這是增長方面的積極信號。微觀證據也支持了這一觀點，7月份很多主要大宗商品的價格上升而庫存下降，鋼材長材產品的庫存下降和價格反彈尤為迅速。

　　渤海證券分析師房振明表示，原材料庫存指數和產成品庫存指數雙雙下降，顯示經濟已經進入二次去庫存化第二階段，經濟可能加速回落。根據企業庫存形成的原因，庫存可分為合意庫存投資和非意愿庫存投資。一般情況下，如果經濟增速放緩，企業會自愿地消減原材料庫存；而由于經濟增速放緩，需求下降，將產生產成品等非意愿庫存。

　　“去庫存的進度主要取決于中下游的訂單的變化。”長江證券000783,股吧分析師李冒余認為，原材料庫存的壓力問題并不大，由于企業的可控性；產成品庫存的壓力將隨著后續訂單的見底回升而進入良性去庫存的進程，良性的去庫存的前提是基于我們對于中下游去庫存進程的較樂觀的認識，中下游訂單需求的回升，在目前這樣的國內外經濟狀態下，具有天然的好轉動力。

　　對此，李冒余認為后續PM I指數會在臨界線附近尋找底部，按照測算，下月PM I指數的預測值為50.6。光大證券601788,股吧分析師潘向東則分析稱，由于內外經濟已經開始呈現出下滑的疊加效應，預計8月份以后PM I下滑的趨勢將加快，三季度末和四季度，PM I將重新下滑到50以下的“經濟衰退”區。

　　不必擔心二次探底

　　數據顯示，上半年國內生產總值G D P同比增長11.1%，其中一季度經濟增速達11.9%，達到本輪經濟回升新高點，二季度增速回落至10.3%。

　　下半年經濟增速放緩已成定局，接下來的政策選擇將面臨著非常復雜的局面，任何調整都將對未來經濟走勢產生較大影響。

　　于是，房地產調控是否放松、下半年是否加息、信貸投放數量、人民幣匯率政策等，都將面臨經濟形勢的考驗。

　　不過，中國人民銀行下稱“央行”認為無需過分擔憂。

　　中國人民銀行上周二即表示，雖然未來國內經濟仍受到歐洲債務危機等不利因素的影響，中國經濟放緩趨穩的可能性較大，但二次探底依然不大可能，央行對經濟趨勢持謹慎樂觀態度，將繼續保持宏觀經濟政策的穩定性與連續性。

　　央行同時拋出了實質動作。在其官方網站上公布近日召開的央行分支行行長座談會內容，強調下半年要繼續落實好適度寬松的貨幣政策，同時嚴格執行差別房貸政策，促進房地產市場健康平穩發展。

　　央行稱，“今年要堅持把處理好經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系作為宏觀調控的核心，繼續實施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，提高調控的針對性和靈活性。”央行表示。此外央行還表態稱，按照年初確定的全年貨幣信貸預期目標，加強和改善流動性管理，合理搭配公開市場操作、存款準備金率等工具，保持銀行體系流動性處于合理水平。

　　國務院發展研究中心宏觀研究員張立群也認為“不必擔心二次探底”。他表示，盡管經濟增速回調持續，總體而言仍會維持在較高增長水平。目前國內外市場環境已較去年同期明顯好轉，政策的回旋余地也明顯加大，預計投資增幅不會出現大幅下降，出口不會再出現負增長。在這些因素支持下，未來經濟增速將漸趨穩定，全年經濟增長率仍可以保持在9.5%左右。

　　
來源：南方都市報

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