基金不懼高估值 反彈短期還會持續

　　作為觀察德國經濟狀況的重要領先指標，德國7月IFO商業景氣指數為106.2，高于經濟學家預期的101.6，這表明經濟復蘇可能正在增強。侯明甫分析說，現在市場氣氛很好，不管是國內還是海外，尤其是國內，經濟數字不好反而是利好消息，這意味著政策退出步調會比較慢。

　　連陰兩個多月后，A股放晴。

　　最近三周，上證綜指漲幅近10%。在《投資者報》采訪中，大部分基金經理將本輪上漲定義為“反彈行情”，認為政策由緊轉松的預期，以及投資者情緒恢復是反彈行情出現的主要原因。短期來看，反彈還會持續一段時間。

　　從宏觀上看，海外經濟表現并不像市場預期的那么差，普遍擔心的“二次衰退”局面得到緩解，尤其是風暴的中心歐洲，近期公布的英國GDP、德國的商業經濟指數都比較樂觀，這對國內市場是一個極大的利好；國內方面，市場普遍認為經濟增速將放緩，但這也意味著，政策退出的步伐會放緩，這反而有助于市場上行。

　　“很有趣，經濟數據不好時，市場反而興奮。”上投摩根基金公司副總經理侯明甫對《投資者報》記者說。

　　海外樂觀經濟預期溫暖A股

　　一個多月前，深圳一位基金經理對《投資者報》記者說，歐洲經濟問題嚴重，二次衰退極有可能出現，這對A股影響較大。但隨著最近英國GDP、德國商業景氣指數的公布，這位基金經理的悲觀情緒有所轉變。

　　英國國家統計局公布數據，第二季度GDP初值季率增長1.1%，年率增長1.6%，而預期分別是0.6%和1.1%，實際數據遠好于預期。

　　作為觀察德國經濟狀況的重要領先指標，德國7月IFO商業景氣指數為106.2，高于經濟學家預期的101.6，這表明經濟復蘇可能正在增強。

　　市場最擔心的歐洲銀行健康狀況疑云消散。歐洲91 家銀行壓力測試結果顯示，僅7 家中小銀行未能通過測試，結果令人滿意，顯示出歐洲金融體系在未來一段時間內發生大規模動蕩的幾率較小。

　　這些利好消息消除了籠罩在A股頭上“全球經濟二次探底”的擔憂，市場情緒大為好轉。

　　外圍市場數據向好對A股是利好。“一方面緩解了國內對出口的擔憂；另一方面，外圍股市近期表現較好，帶動香港股市上漲，進而提振A股市場。”新華基金研究總監周永勝對《投資者報》表示。

　　侯明甫分析說，現在市場氣氛很好，不管是國內還是海外，尤其是國內，經濟數字不好反而是利好消息，這意味著政策退出步調會比較慢。“從最近國內和海外市場的股價變化表現來看，對于利好消息，股價的反應已經比以前強，而對于利空，市場反倒不會給予很大的關注。”

　　反彈短期還會持續

　　當記者問及“短期反彈是否能夠持續時”，侯明甫給予了肯定的回答。

　　周永勝也表達了同樣的觀點，認為反彈動力主要來自兩方面，一是政策放松預期，二是市場對于經濟回落的預期變得樂觀了一些，“這次反彈會有一定持續性”。

　　“反彈，只能走一步看一步。”上海一位基金經理告訴《投資者報》記者，8月市場整體可能震蕩上行，但漲幅不大，中報行情是主要看點。

　　泰達宏利財富大盤指數基金經理王詠輝認為，鑒于目前市場投資氣氛高漲，股指仍可看高一線，但同時考慮到股指已逐步恢復到前期的成交密集區，獲利回吐壓力將不利于市場持續上行，市場分歧加大，短期震蕩將加劇。

　　雖然短期投資者焦灼情緒有所緩解，但大部分公募人士并不否認，現在還是雨季。

　　在王看來，基本面尚未發生實質性改變，本次反彈應屬于投資情緒恢復下的估值修復行情。

　　“下半年經濟增速放緩的趨勢基本得到市場認同，三季度仍存在通脹壓力，政策放松與否需要在經濟增長與通脹預期之間做出權衡，市場融資壓力，使得短期流動性難以對市場形成持續的正面推動。”王說。

　　華商盛世成長基金經理孫建波認為，市場已經過早反映政策預期，在目前的態勢下，經濟實際增速減緩的可能性已經較大，但政策仍處于觀察期，政府可能不會因為短期經濟相關數據的變弱而放松宏觀調控。“市場跟政策面仍處于博弈之中，從目前來看，市場仍將維持一段時間的震蕩。”孫判斷。

　　“市場難以出現系統性的大幅上漲，但也不存在系統性下跌的風險。”深圳一位基金經理分析道。他對未來市場走勢持審慎樂觀態度。

　　看好消費、醫藥和新興產業

　　“少看，勿動。”當問及最近的投資策略時，二季度已經重倉持有消費、醫藥股的上海某合資基金公司基金經理答道。

　　在采訪中，很多基金經理并不擔心醫藥、消費、新興產業高估值，依然看好，一位基金經理認為這些行業是“賺時間的錢”，最看重其穩定的成長性。

　　“如果海外市場穩定，中國政府就可以按照自己的步調去規劃想做的事。”侯明甫分析道。而“想做的事”就是抑制房地產價格過快上漲和經濟結構調整。

　　“所以，重頭戲還是大消費。”談到前一段時間富士康加薪事件，侯認為長期來講，工資上調對消費起正面促進作用。

　　而在孫建波看來，當前對于投資者而言，順應經濟長期趨勢的變化尤為重要，過去的主導行業，例如周期性行業，可能會逐漸淡去，過度糾纏在低估值的問題上而不能走出來的投資者，將來可能會遇到較大的問題。

　　基于這樣的判斷，孫也看好大消費、戰略新興產業及受益于分配機制改革和受益于勞動力成本上升的板塊，比如農林牧漁和社會服務業。

　　大成基金某投研人士判斷，中國經濟仍處于下滑階段，前期調控政策已現成效，政府調結構的態度比較堅決，但必須認識到，調結構不會以犧牲經濟增長為代價。此外，從歷史經驗來看，除了2008年外，中國經濟還沒有出現過連續兩個季度的放緩，汽車銷量企穩和新增信貸超預期等先行指標，暗示了宏觀經濟環比增速在三季度探底。

　　因此他依然看好大消費如家電、零售、航空等行業，以及受惠于政策扶持的新能源和節能減排，同時密切關注政策放松可能給部分周期性行業帶來的階段性機會。

　　匯添富基金認為，在震蕩市中，更應冷靜應對，不要被市場短期漲跌所影響，著眼于中長期角度，努力尋找能夠從本輪經濟調整中受益并脫穎而出的公司，包括中西部的零售百貨企業，中低端的食品飲料企業，旅游景區類企業，以及在這輪醫藥股大幅調整中被錯殺的有核心競爭力的醫藥類企業等。
　　
來源：投資者報

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