下半年經濟通脹風險增大 加息可能性仍存

　　盡管下半年我國經濟增速的趨緩已經基本達成共識,但在通脹風險可能加大和負利率加劇的宏觀前提下,加息的必要性依然存在。

　　貨幣數量調控或放松

　　目前,市場普遍預期下半年我國GDP增速將回落至10%以下,貸款增長乏力可能在下半年更加明顯,貨幣乘數的下降以及熱錢流入的減緩將會促使M2下半年持續回落至18%的目標值以下。如果央行繼續堅持原來的緊縮力度,那么全年目標的實現將存在難度。

　　“從貨幣政策的前瞻性來看,數量調控應該會有所放松。”中金公司研究報告表示,下半年信貸政策可能根據宏觀經濟變化作出靈活調整,放寬對某些領域的貸款限制。此外,這種放松將體現在央行公開市場操作回籠力度的減弱上,至于是否下調存款準備金率則有待進一步觀察。

　　對于存款準備金率,渣打銀行研究團隊指出,其將主要根據銀行超儲率的高低進行調整,這將取決于外資流入以及商業銀行放貸情況。他們指出,央行的目標可能是保持商業銀行超儲率在2%~2.5%之間。今年5月、6月外資流入的下降意味著更少的流動性進入到銀行體系中,但是下半年更高的貿易順差可能會促使流動性溫和增長。因此,在權衡之后,央行可能不會再上調存款準備金率。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委則認為,如果未來國際資本繼續保持流入低迷的態勢,央行甚至應當考慮下調存款準備金率。

　　加息可能性暫難排除

　　在經濟下滑的背景下,加息預期一再減弱。不過,通脹的風險加大以及實際負利率的狀態使加息的可能性無法排除。

　　由于暴風雨和洪澇災害造成糧食減產、豬肉價格反彈等原因,近期各研究機構紛紛調高了對于7月份CPI的預期。摩根士丹利首席經濟學家王慶將7月CPI預測從原來的3.2%上調至3.3%,申萬證券研究所宏觀分析師李慧勇也預期7月CPI將達到3.3%,再度超過3%的紅線。

　　這可能使得三季度成為今年全年CPI的高點,隨著翹尾因素的影響在下半年的逐漸減弱,到四季度通脹水平可能會有所下降。不過,下半年一些新漲價因素使得通脹風險不能排除。

　　“中國的通脹還未達到峰值。”澳新銀行指出,第一,PPI仍然處于較高的位置,未來幾個月內,其對CPI的傳導效應仍較強;第二,由于南方洪災形勢嚴峻,食品價格面臨較大的上漲壓力。此外,隨著最低工資在全國范圍內的提高和制造業部門工資的上漲,國內需求仍將保持強勁,這也將對通脹產生一定壓力。

　　“豬肉價格可能在2010年底或者2011年初反彈,食品價格的上漲可能將成為2011年面臨的主要問題。”渣打銀行在報告中指出。

　　渣打銀行在報告中表示,如果利率保持在目前水平,真實的存貸款利率將分別位于-0.65%和-1.1%的負值區間內,低于預期的資產回報率,這可能將推動房地產等領域的過度投資。

　　澳新銀行也認為,由于實際利率為負,儲戶將被迫尋求其他高收益投資。因此,資產泡沫的風險仍然存在。

　　“在這樣的背景下,宏觀調控的政策工具有必要作出一定的調整。央行將在下半年逐步減少數量調控,以便為使用利率政策對宏觀經濟進行微調留出政策空間。”澳新銀行中國經濟研究總監劉利剛表示,利率工具的使用也有利于解決實際負利率,并鞏固經濟增長、降低通脹預期,同時抑制資產泡沫風險。

作者：郭茹 來源：第一財經日報

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