出口擴大信貸數據回落 下半年經濟增速將放緩

日前,上半年外貿數據和信貸數據雙雙公布:數據顯示6月貿易順差進一步擴大,出口再創新高；但是另外一邊,央行公布了上半年信貸數據顯示,6月貨幣信貸增速繼續有所回落,M1大幅減少。經濟學家認為,一升一降的兩個數據預示,上半年中國經濟增長較為強勁,但下半年經濟增速很可能出現放緩跡象。

■數據剖析

6月新增貸款同比少增9270億元

日前,央行公布了上半年信貸數據。數據顯示,6月份新增信貸繼續回落,單月新增6034億元,同比少增9270億元,比5月份下降529億元。而上半年人民幣貸款增加4.63萬億元,同比少增2.74萬億元。如果按照全年7.5萬億新增貸款來計算,上半年貸款總量占全年60%以上,基本符合3:3:2:2的投放規律。

中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇認為,從數據可以看出,貨幣信貸增長正在按管理層要求的節奏進行:M2在向年初預定的18%的增長目標靠近,2009年的信貸增發在2010年也得到了按比例合理調控。

平安證券分析師方繼紅表示,按今年全年7.5萬億元的央行新增貸款目標看,二季度新增貸款額占比為26.9%,略低于歷史均值,預計三季度貸款增速仍維持低位。

M1大幅回落,M1、M2剪刀差縮小

此外,6月末廣義貨幣M2增速有所減少,同比增長18.5%,增幅比上月和上年末分別低2.5個和9.2個百分點,為17個月以來的最低水平,比央行年初設定的目標17%僅差了1.5個百分點。而狹義貨幣M1同比增長24.6%,增幅比上月和上年末分別低5.3個和7.8個百分點,為12個月以來的最低值。

興業銀行首席經濟學家魯政委分析認為,M2增速下降主要受貸款增速回落及公開市場資金投放變動的影響。M1增速的快速回落,體現出企業經營活力在減弱和萎縮。

而6月M2、M1之間“倒剪刀差”為6.1,較上月進一步收窄,顯示經濟活躍度可能有所降低,流動性已較年初有了大規模收縮。

房貸市場開始萎縮

從信貸的結構上看,上半年住戶貸款新增加1.74萬億元,其中,中長期貸款增加1.21萬億元。6月新增住戶中長期消費貸款1059億元,環比減少572億元,占當月新增貸款額的比率進一步下降。由于住戶的中長期貸款多為房貸,顯示政策作用下房貸市場開始萎縮。

此外,數據顯示,金融機構6月份票據融資減少6524億元。華泰證券分析指出,票據融資環比下降,或顯示信貸供給仍小于實際需求。6月份票據下降1127億元,票據融資占全部貸款之比,下降到了3.9%,遠低于2009年最高的10%。“票據融資的繼續壓縮,表明6月份6千億的信貸供給,或仍小于實際的信貸需求。我們沒有看到信貸需求大幅萎縮,或者是全年信貸低于7.5萬億的可能。”華泰證券分析師表示。

銀行間資金緊缺市場利率上升

由于上半年銀行存款壓力巨大,銀行間利率大幅上漲。6月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.31%,比上月和上年12月份分別上升0.64個和1.06個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為2.38%,比上月和上年12月份分別上升0.67個和1.12個百分點。

分析師則指出,6月份存款成本或未因攬存而明顯上升。“6月份,企業及儲蓄增量存款的活期占比為66.5%,高于存量存款48.9%的占比,全國性中小銀行活期占比也有較為顯著的提升。”平安證券分析師指出。

五月六月熱錢流出加快

央行數據顯示,6月末,國家外匯儲備余額為24543億美元,同比增長15.1%。6月末人民幣匯率為1美元兌6.7909元人民幣。根據央行公布的外儲數據,5月外儲下降了510億美元,剔除新增195億美元的順差與81億美元FDI,意味著熱錢流出了近800億美元,而6月份的熱錢同樣流出了142億美元。

國泰君安分析師姜超指出,兩月的外匯熱錢都呈現大幅流出的狀態,從側面印證6月份的資金緊張與外匯熱錢的流出不無關聯。如果這一現象持續,央行未來或需要下調準備金率來對沖其影響。

■專家解析

三季度經濟增長放緩

對于上半年的金融數據,央行認為,總體看,貨幣信貸增速有所回落,金融體系平穩運行,鞏固了國民經濟向好勢頭。但是有不少的經濟學家指出,作為經濟運行的先行指標,連續兩月貨幣信貸增速的回落,暴露出經濟增速可能下滑的新苗頭。

昨日,在恒生銀行財富論壇上,中金公司經濟學家哈繼銘表示,雖然外貿數據和此前發布的GDP增長數據還處于較為樂觀的增長階段,但是如果從信貸投放趨勢、新開工項目和PMI出口訂單等一系列的先行數據來看,很清楚看到中國的經濟增長即將放緩。“雖然中國外貿出口強勁,順差進一步擴大,但是這些都是滯后的指標,反映是剛過去的情況,三季度的經濟要看現行指標。”哈繼銘表示。

“從近幾個月工業增加值、信貸、投資等環比數據可以看出,一季度大家曾擔心的經濟過熱已不復存在,未來經濟增速將出現一定程度的回落。”清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明表示。

而興業銀行首席經濟學家魯政委則進一步認為,M2增速快速下滑,透露經濟有下滑的苗頭。他指出,下半年,為了遏制經濟下滑的苗頭,信貸節奏應該適當調整,第三季度應多放貸款。“為遏制經濟下滑,應調整信貸節奏,第三季度多放貸款。”央行發布的數據符合預期,信貸量處于正常范圍。”魯政委表示。

但是中國人民銀行副行長胡曉煉則表示,盡管中期來看中國經濟會有波動,但長期來看中國經濟有持續發展的動力,不必過于擔心。“國家層面去年以來至少出臺了15個地區發展規劃,包括西部大開發等各地政府在地方經濟發展中不乏大手筆。此外,目前民營資本在很多領域的投資都超過了國資。”

通脹壓力有所減弱

此外,不少經濟學家還認為,盡管預期6、7月CPI出現峰值,是加息時點,但在當前的貨幣信貸增量趨于回落的背景下,通脹預期和壓力都所有減弱,再加上國內外增長形勢并不十分明朗,我國央行加息動作將繼續延遲。

銀河證券首席經濟學家左曉蕾表示,M2增速從29%-30%的水平下降到18.5%的水平,降低了流動性過剩的擔憂,說明通脹預期得到有效管理。她認為,M2增速下滑,說明貨幣供應平穩。“經濟以10%增速發展的貨幣增長需求為14%左右,M2以17%—18%的增速發展,貨幣政策相對寬松。預計下半年會延續這一適度寬松的貨幣政策。”左曉蕾表示。

哈繼銘也認為,目前由于貨幣增速顯著回落,通脹明升實降。從短期來看,中國出現通脹壓力的可能性比較小。另一方面,哈繼銘還指出,由于我國出口較多,外貿依存度大導致通脹與世界同步性較強,從全球情況看,通脹壓力并不明顯。他預計下半年通脹同比可能先升后降,環比保持平穩,但經濟增速將面臨放緩,預計加息可能推遲。

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6月出口同比升43%再創新高

同時,海關總署發布的數據顯示,今年上半年,我國對外貿易累計進出口總值13548.8億美元,比去年同期增長43.1%。其中出口7050.9億美元,增長35.2%；進口6497.9億美元,增長52.7%。累計貿易順差533億美元,同比減少42.5%。6月份當月我國實現外貿進出口總額為2547.7億美元,同比上升39.2%。其中出口值1374億美元,同比增長43.9%。進口為1173.7億美元,同比上升34.1%。

6月份我國月度出口值及進出口總值均刷新2008年7月的歷史紀錄,均創歷史新高。當月貿易順差200.3億美元,分析師指出,主要受到去年同期基數過低的影響,6月增長140.17%,增幅巨大。

長江證券分析師沈楠指出,最近中國在出口退稅方面進行了一定的變化,取消了鋼材以及玉米淀粉、部分化肥、玻璃、橡膠和醫藥等的出口退稅,而這一政策的真正執行將從7月份開始,因此對于這些領域的出口企業來說,存在著一定的“末班車效應”,趕在新的不利政策之前進行出口；另外,近期人民幣的波動性升值以及年內仍將升值的預期也對短期內出口企業的判斷產生一定的影響。

“從6月份的出口數據上來看,盡管在出口的絕對金額上仍舊保持上升的勢頭,并且實現了超預期的增長,但一方面環比的上升步伐開始出現明顯的放緩,對東盟國家的出口額甚至已經開始出現了下降。中期來看,基數效應的減弱和外圍經濟下半年消費需求的不確定性增強都為出口保持持續性的復蘇帶來困難,出口階段性復蘇或進入尾聲。”沈楠稱。

來源：南方日報

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