貨幣政策不會轉向 但局部松動已有預期

　　目前經濟形勢撲朔迷離，經濟是上是下，政策是緊是松，各家之言分歧凸顯，有時一家言說也難免矛盾相碰。但每逢經濟的重要關口，數據總能給出重要的提示。適逢年中，一系列反映經濟冷暖的數據即將陸續出臺，這是藉此勘透經濟走向輪廓的時機。日前，6月央行數據出臺，上半年貨幣流動的整體趨勢也明朗化，這對于未來貨幣政策的走向或有啟示。

　　兩個市場關注的基本數據最能顯示貨幣投放的力度，一個是廣義貨幣和狹義貨幣，另一個是貨幣供應增速。從央行數據看：6月份廣義貨幣增長18.5%，增幅比上月和上年末分別低2.5和9.2個百分點；M1與M2增速盡管依然保持在高位，但是伴隨著宏觀政策的調整，都已經出現下降。回落的M1與M2增速應該能夠逐漸緩解日益嚴重的通脹壓力。上半年人民幣貸款增加4.63萬億元，同比少增2.74萬億元。6月人民幣貸款增加6034億元，而去年同期愈1.5萬億，同比少增9270億元。

　　幾組數據可以看出，貨幣余額和貸款增速盡管依然保持在高位，但是伴隨著宏觀政策的調整，都已經出現下降。回落的貨幣增速應該能夠逐漸緩解日益嚴重的通脹壓力。不過貨幣參數絕對值依然較高，這是與2009年過度釋放的貨幣分不開的，所以所謂通脹預期仍未有松動。

　　數據透出的信息和此前央行貨幣政策委員會二季度例會透出的變化也不謀而合。國際經濟方面，一季度貨幣政策例會判斷的主基調是復蘇，而二季度則強調不確定性，確認了對外部環境變化轉折的判斷。國內經濟，一季度貨幣政策例會指出“經濟回升向好的勢頭進一步鞏固”，此次會議則總結為“經濟正朝著宏觀調控預期方向發展”。2010年上半年以來，多項宏觀調控措施避免了經濟過熱的風險，一季度貨幣政策例會中指出的“努力做到信貸資金的相對均衡投放”的目標階段性實現，二季度例會則認可“上半年我國貨幣信貸合理增長”。

　　一個值得注意的觀察點是，二季度會議強調下半年繼續實施適度寬松的貨幣政策，市場也對今年貨幣政策前緊后松有所預期，下半年，貨幣政策的靈活性、動態性調整，和局部適度松動受到很大期待。但另一個觀察點卻是二季度會議管理通脹預期的位置提前了，這就是說，松動的力度絕不足以讓政策轉向，在這個通脹處于年內高峰期的時期，貨幣政策或將追逐張弛有度的目標。

　　數據的解讀同樣看到這樣的信息：經濟過熱的預期已經明顯得到緩解。信貸規模已經基本符合年初目標，未來很可能是市場自發的中長期貸款占比的逐漸下降，而就加息而言，由于年內經濟增速較前期可能下降，并且出于管理升值預期的考慮，決策層可能更為謹慎，年內加息的可能性并不大。不過目前，從資產價格到消費品價格及勞動力價格都在尋找新的均衡，房地產等資產價格大幅上漲之后，其他消費品價格不漲是不能形成均衡格局的。未來通脹超預期面前，央行或只能“兩害相權取其輕”了。

來源：京華時報 白嶺

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