銀信“蜜月”終結 債市資金面獲支撐

　　7月2日，監管層口頭緊急叫停銀信合作，劍指“表外信貸”。市場人士分析，由于缺乏投資渠道的大量存款或將外流至債市中的固定收益類產品，從而加大對相關債券的需求程度。

　　業內人士分析，銀信合作業務被叫停，整體上對債券市場是“利好”。招商銀行南京分行財富管理中心經理胡燚對記者表示，現在90%以上的銀行理財產品為固定收益類理財產品，若按投資標的劃分，其中60%以上投資債市，另外約40%左右投資于信貸類資產。他同時表示，“本次銀信合作暫停，將會影響占比達40%的這部分信貸類理財產品，這部分資金或會轉向債市。”

　　但對于資金面而言，銀信合作的實質就是居民用存款買了理財產品，相關理財資金作為信貸放給企業，企業再把貸款花出去，變成其他企業的存款，如此滾動，相當于增加了貸款規模，并派生出很多存款。申銀萬國的最新研究報告指出，一旦錢“滯留”在居民手里，派生存款的能力就可能明顯下降。銀信合作的暫停，意味著貨幣創造能力下降，M1和M2都會加速下降；但由于存款增加速度不如之前那么快，存款被動交準備金的規模反而會下降；同時，高收益率的理財產品的消失，也有利于儲蓄存款的回流，因此，總量上對債市的資金面并不是壞事。

　　“本次全面叫停銀信合作理財產品，主要是基于監管層對銀行將表內資產表外化操作所可能產生的風險進行管理，而對于銀信產品中占據更大份額的固定收益類理財產品并沒有嚴格控制的意圖。” 興業證券在研報中指出，本次叫停銀信合作產品可能會在短期內對固定收益類產品市場的資金供給帶來一定的壓力，從而使得資金價格可能產生一定的反彈，并將對整個市場的資金價格產生引導效應。

　　另據申銀萬國統計，作為表外資產的信托類理財產品在今年前5個月的銷售數量已經達到930只，規模達到20888萬億元，遠遠超過了2008年的1.3萬億元和2009年的1.77萬億元，是同期信貸增量的一半。

　　“如果銀信合作暫停，隨著信貸理財產品逐步到期，由于其中很多產品的期限僅為幾個月，這或許又會占用全年7.5萬億的信貸額度；而實際信貸規模的下降必然對經濟產生負面影響，而這恰恰也是支撐債市的一個基本面因素。”一位債券研究員對記者如是表示。

　　此外，記者獲悉，今年上半年固定收益類理財產品的規模增長較為穩定，同比增長20%-30%。但影響下半年債市行情的不僅僅是資金面的因素，光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清指出，在股市持續低迷的市場環境下，未來債市或會成投資者較為理想的投資標的。盛宏清同時預測，“相對5、6月份的資金面，今年第三季度的資金面會更為寬松。”

作者：王媛 來源：上海證券報

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