經濟復蘇期面臨反復 調結構迎難循序推進

　　其一，從十年左右中周期角度看，當前我國經濟正在處于新一輪周期復蘇期的開端。從三年左右短周期角度看，經濟一季度達到階段性峰值后，由于內部內生增長動力乏力、宏觀調控和外部經濟復蘇可能放緩，下半年經濟將處于短周期的下降階段，復蘇期經濟可能出現反復，面臨著過快下行的風險。初步預計2010年全年GDP增長9.6％左右，四季度大概會回落到8.5％左右。

　　其二，就“三駕馬車”而言，節奏已經明顯放緩的政府投資和政策密集調控下下半年可能快速下降的房地產開發投資，將使投資增速回落趨勢更加牢固。考慮到去年大量的新開工項目今年進入密集施工期和今年晚些時候中央投資可能適度加大，投資增速更可能是一種逐步回落走勢。正是從這個角度講，下半年經濟會減少，甚至可能出現階段性的快速下滑，但是二次探底的可能性不大。另一方面，三季度美國企業再庫存可能結束、歐洲主權債務危機以及去年同期基數不斷走高，都將使下半年出口增速大幅下降。而消費可望保持穩中有升態勢。三駕馬車對GDP的拉動將更趨平衡、協調。 其三，在經濟增長放緩和貨幣供應量增速回落背景下，今年通脹失控可能性不大，全年有望保持總體溫和狀態。但是，這并不排除其中諸如糧食、居住和服務等部分商品的價格可能快速上漲，出現“結構性”通脹壓力。

　　5月份以來一些結構性通脹因素開始減弱，CPI三季度峰值可能“高不太高”；四季度豬肉價格可能過快上漲，屆時CPI回落幅度也有限。預計全年CPI可能保持在3.2％左右，單月峰值可能在4％左右。其四，復雜的經濟形勢決定了下半年宏觀政策的“兩難”處境，及其跟隨經濟形勢亦步亦趨、突出靈活性的特征。我們認為，現在宏觀政策更大力度緊縮的必要性毫無疑問已經大幅降低，現有緊縮政策執行力度可能會局部、適度松動，但是政策基調大幅轉向的可能性不大。政策松動主要可能表現在，下半年信貸較上半年略顯寬松，公開市場凈回籠資金力度和存款準備金率上調頻率也可能會減小。財政政策將更加堅定刺激政策最后完全退出的角色；如果經濟超預期下行，今年晚些時候中央投資力度可能會有所加大。 其五，中長期來看，只有調結構，經濟才能可持續增長，下半年政府可能迎難循序推進結構調整。

　　需求方面，國際危機后政府促消費政策自上而下和城市化快提高、“劉易斯拐點”來臨，將自下而上推動我國消費結構向住、行、（健）康、樂等方向升級，消費空間將進一步擴大。供給方面，借鑒日本1970年代產業轉型經驗，結合我國的實際情況，我們認為，電氣、精密機械等專用機械制造業和戰略性新興產業可能成為新一輪周期中成長較快并對宏觀經濟具有較大帶動效應的行業。

來源： 金融界網站

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