證監會放緩IPO發行節奏 或為農行上市鋪路

　　“從最近兩周發行批文的節奏來看，會里似乎放緩了上市節奏。”6月10日晚間，一位券商投行人士對記者表示。還有一個細節則是，根據某財經公關人士透露，“5月31日這一天本應該拿到IPO批文的3家企業等到很晚也沒有結果，當時我們差點以為IPO真有可能暫停，不過幸好到了周三6月2日終于拿到。”

　　兩天后的6月4日，繼包括金通靈、盛運股份和長城集團3家創業板公司之后，希冀登陸主板的唐山港也拿到了發行批文。不過這一周合計僅有4家公司拿到發行批文。

進入6月份的第二周，7日和8日對于企業和投行來說依然是等待，直到9日，金州管道、龍星股份、眾業達和閏土股份4家中小板公司拿到了發行批文。

　　事實上，連續兩周分別只有4家的發行節奏較之此前每周8家的速度明顯放緩不少。

　　發行批文節奏暫緩

　　以申購日往前7個工作日T-7作為拿到IPO批文的時間推算，大約從4月中旬開始，證監會有條不紊地以每周8家的速度給已過會企業下發IPO批文，“一般來說是上半周4家、下半周4家，也有3家和5家的組合”。而在這之前的1月份和3月份分別有34家和28家企業獲得IPO發行批文，中間由于春節放假一周的2月份則共有15家企業拿到了發行批文。

　　記者統計發現，今年1-4月IPO過會企業家數分別為33家、16家、41家和32家，這和證監會下發發行批文的速度基本一致。

　　不過，在剛剛過去的5月份，證監會發審委和創業板發審委審議企業IPO申請的節奏明顯放緩，和今年1-4月份平均30家還未考慮春節因素相比，今年5月份合計僅有12家IPO企業上會，其中3家被否，僅有9家順利過會。

　　但從6月份前10天來看，這一節奏又開始逐漸回到原先的軌道之下，據統計6月上旬共有9家IPO企業上會，8家順利過會，1家被否，1家被取消審核。

　　“我們的理解是監管部門存在著為農行上市讓路的可能，雖然從融資規模上看推遲發幾家中小板或者創業板企業對于農行的巨額融資影響并不大，但通過放緩節奏也會給一級市場一個緩沖的機會，效果終究會好一些。”上述券商投行人士分析稱。

　　近50家企業等待批文

　　據記者不完全統計，從去年7月新股發行開閘以來，截至6月10日共有56家已過會企業尚未發行，除個別企業因為特殊原因外近50家企業正在等待證監會的發行批文。

　　從6月9日獲得批文的4家公司來看，在3月中旬前后過會的中小板企業正在陸續發行，如金州管道和閏土股份分別在3月15日和12日過會，龍星股份在2月26日過會，不過3月26日過會的眾業達也一起獲得批文。截至6月10日，尚有30家左右的過會中小板公司處于排隊之中。

　　創業板方面，包括金通靈等3家公司在6月2日拿到了發行批文，他們的過會時間分別是4月初、4月中和4月底。記者統計的結果顯示，從4月初至今過會尚未發行的創業板公司還有16家之多。

　　除此以外，還有包括鄭州煤炭機械、際華集團、寧波港和剛剛過會的農業銀行4家主板企業尚未拿到發行批文；6月4日拿到發行批文的唐山港是在4月19號順利過會的。

　　需要指出的是，在絕大多數公司排隊等待發行批文之外，還有一個小的群體，它們的共同點則是很早過會但至今尚未發行的公司。

　　如去年10月和11月份就過會的3家擬登陸中小板企業上海徐家匯商城、深圳恒波商業、無錫百川化工，和他們同期過會的企業早已經掛牌交易半年左右。希望在主板掛牌的文峰大世界在今年1月過會之后也一直杳無音信。此外兩家計劃登陸創業板的公司廣東高新興通信和煙臺龍源電力在1月底和3月初過會之后也一直沒有拿到發行批文。

　　一位投行人士對此表示，“現在并不能夠確定這類尚未發行的過會企業都有問題，但一般來說過會企業會按照大致的先后時間拿到發行批文，當然也不排除一些特別情形，經過和監管部門溝通之后也會出現轉機，如當年煙臺氨綸就是過會快一年之后才開始招股。”

　　在證監會發審委的審核體系中，除一般IPO申請之外，還會針對一些特殊情形召開“會后事項”發審委會議。

　　根據證監會在2006年11月公布的一份名為《首次公開發行股票A股、B股核準》行政許可事項文件，其中明確強調了《股票發審委暫行辦法》第四章第二十七條的規定，即“在發審委會議對發行人的股票發行申請表決通過后至中國證監會核準前，發行人發生了與所報送的股票發行申請文件不一致的重大事項，中國證監會有關職能部門可以提請發審委召開會后事項發審委會議，對該發行人的股票發行申請文件重新進行審核。”

　　而此前公布的《發審委工作細則》也要求“會后事項發審委會議不設暫緩表決”，且“只進行1次審核”。

　　早在2009年4月3日，證監會首次召開會后事項發審委會議，決定否決此前曾經過會但又被市場質疑為分拆上市的立立電子的上市申請。

　　不過，并非所有會后事項均遭遇被否決的結果。今年5月26日，證監會再次召開了專門的會后事項發審委會議，此前過會但未發行的珠江啤酒和暫緩上市的星網銳捷的首發申請在此次會議中均獲得通過。

　　IPO路演前夜機構激辯農行定價

　　隨著農行“A加H”IPO順利過會，牽動市場神經的最終發行定價將在6月17日開始的路演揭開謎底。 1.5倍PB市凈率？還是1.6倍、1.8倍抑或2倍PB？

　　隨著農行“A H”IPO順利過會，牽動市場神經的最終發行定價將在6月17日開始的路演揭開謎底。

　　毫無疑問，在市場對銀行板塊看法趨于“負面”的形勢下，基金、保險等各路投資者將面臨異常激烈的詢價競爭。

　　路演即將拉開序幕

　　在6月9日農行A股IPO獲得證監會發審委審議通過后，6月10日下午，農行H股發行又通過港交所上市聆訊。

　　農行IPO正進入最后的路演沖刺階段。《中國經營報》記者了解到，農行A股路演時間最快將定于6月17日開始，17日和18日在北京率先路演。

　　此前，農行與眾多機構投資者預詢價后，初步擬定的2.5~2.9元發行區間價格，2.5元的發行價相當于1.5倍左右的PB，這一發行水平將在即將展開的路演詢價中接受考驗。

　　根據農行招股書申報版，如果未行使超額配售選擇權，A股發行不超過222.35億股，占發行后總股本比例不超過7%，H股發行不超過254.12億股，占發行后總股本比例不超過8%；如果行使按超額配售選擇權，A股發行不超過255.7億股，占發行后總股本比例不超過7.87%，H股發行不超過307.38億股，占發行后總部本比例不超過9%。

　　按農行高層原本所期望的2倍PB以及A、H股最高發行股數計算，此次A H合計募資為1500億元人民幣左右。

　　此外，A 股發行將采用向戰略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購發行相結合的方式。

　　在正式路演開始前，農行高層早就密切與機構溝通，在國內除了拜訪以往推介的重點客戶基金之外，保險機構亦是此次農行高層所看重的機構投資者。

　　據悉，6月7日農行宴請嘉實、易方達、博時等28家基金公司負責人。6月9日，農行A股IPO上會當天，農行宴請包括中國人壽601628.SH、中國太保601601.SH在內的眾多資產管理公司高層，以爭取獲得機構投資者理解和支持。

　　機構謹慎支持

　　在雙方接觸中，農行仍在不斷試探機構的價格接受程度。近日，傳出農行跟小部分機構投資者溝通后傾向于PB定為1.8倍，但該消息尚未取得證實。

　　“發行定價仍有點偏高。”中國人壽一位內部人士告訴記者。此前，中國人壽已確認以戰略配售投資者身份參與此次農行的A股發行。這位人士認為，戰略配售禁售期最少6個月，比網下申購的鎖定期稍長，保險資金資產匹配是長期的，并不追求快進快出的短期效益，而是關注長期穩定的收益。

　　“從未來銀保合作角度看，現在保險公司保費收入中，銀保渠道貢獻度非常大，銀保渠道主要靠銀行網點，而農行網點最多。”這位國壽人士表示。

　　據悉，與中國人壽確定以戰略配售方式參與不同，太保資產管理公司仍未決定是以參加戰略配售還是參加網下申購方式參加。“如果僅僅是參加網下申購，其更多是新股套利，定價時考慮的重點不是價格合理與否，而是3個月能否獲利。”太保資產管理公司一位人士說。

　　目前二級市場上，已經完成再融資的銀行股的PB約1.4倍，還沒有再融資的銀行股PB約1.8倍，整體PB水平均約1.7倍。

　　“農行發行價對應的PB約在1.5倍~1.6倍，與二級市場銀行股的估值相比，折價空間已經很小，還不到10%。”一家排名前五名基金公司基金經理表示，“國內銀行同質性很強，再加上市場本身對大盤股的IPO有抵觸心理，所以機構報價可能會非常謹慎。”

　　不過，與上述國壽人士看法相似，出于渠道合作考慮，這位基金經理表示會參與農行新股申購。“目前公募基金和專戶業務的銷售主要還是依靠銀行，渠道很重要，農行也是一個需要維護的渠道，因此，一定要給農行面子，以跟農行打好關系，維護好渠道。”這位基金經理亦表示，路演開始后，報價會高于當前的1.6倍PB，具體申購多少會根據其管理的現金頭寸來決定。

　　另一家排名在前十名基金公司的基金經理表示：“銀行股前期已經經歷了大幅調整，預計以1.6倍PB買入農行也不會有很大的風險。農行IPO對市場的影響只是資金面上的短期壓力，這只是技術性的問題，需要時間來消化。”

　　近期不會冒然加倉

　　6月9日，農行A股IPO過會獲通過當天，A股午市13點39分左右開始大幅反彈拉升，銀行股集體領漲大盤。當天上證綜合指數收盤漲69.92點，至2583.87點，漲幅2.8%。

　　“9日突然反彈上漲，肯定不是基金所為，現在的市場行情誰敢冒然大舉加倉啊？”中郵基金投資總監彭旭表示。

　　記者采訪的基金經理和保險資產管理公司人士亦有相似看法，表示在當前形勢下不會大幅加倉。上海一位股票型基金經理表示：“6月9日的上漲很突然，成交量由前期的700億放大到1000多億元，這說明還是有很多資金涌進市場，但這應該不是機構所為，而是一些提前獲得消息或是散布消息的游資行為。因為如果是機構所為，市場呈現出來會是穩步的上漲。”

　　上述太保資產管理公司人士認為：“市場的底部已經不遠，但我們不會在這個階段加倉，理由是農行上市對市場還會有一波較大的沖擊。農行發行首募需要600多億元，二級市場交易又拿走兩三百億元，一個農行就吸納了市場800億元的資金，我們現在在觀望，等農行上市沖擊過后，才會考慮加倉。”

　　而部分私募則悄然開始加倉。在6月7、8日加倉的龍騰資產管理董事長吳險峰告訴記者：“考慮到農行上市，政策上會有維穩的需求，出現大幅下跌的可能性不大，因此才大膽加倉做反彈。”

　　“按照以往規律，A股市場上有大盤的新股發行時，如果該新股價格壓得很低的時候，其實往往是市場接近底部的信號，但這需要時間考驗。”彭旭認為。

　　至于市場大幅反轉的機會何時出現，南方基金首席策略分析師楊德龍認為，經過三季度的數據確認，宏觀經濟經過正常的回落后，將重新步入上升軌道，經濟二次探底的擔憂基本消除。“市場正在慢慢消化農行上市的利空消息。市場需要徹底走好還要等到四季度。”

來源: 21世紀經濟報道網絡版 　

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